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作者：票友君
前言
作为券商资管、基金公司委外业务的最大资金供给方，银行理财资金受到的监管仍在进一步趋严。
5月15日获悉，银行业理财登记托管中心有限公司已于日前下发通知，要求进一步规范银行理财产品的穿透登记工作。
通知要求，对于银行理财资金购买各类资产管理计划，和通过与其他金融机构签订委托投资协议的方式进行投资的情况，必须通过理财登记系统对底层基础资产或负债进行登记。
解读
1、登记范围：银行理财资金直接投资的各类资管计划，或者银行理财资金委托其他机构运作的！
解读：直接投和委托都纳入，银行理财通道的类型业就被全部概况了！
2、分层登记：必须穿透到最底层，且中间每一层都不能少！！
解读：剥洋葱，银行理财及其通道要难受了，一层又一层
3、分类登记：中间通道要登记管理人，底层资产要登记资产和负债！
解读：注意这里还要登记负债！这就是说钱来自哪里？纯通道就是来自自己，一路可以看出绕的路径！
4、细致登记：不能利用拆分机制绕开实质登记！不能将资产模糊笼统登记！
解读：要求直接了当的限制各家走水...
5、有据登记：得盖公章！
解读：看到没有，盖个章啊！一句话累死一匹马...
6、残酷登记：每周五更新！每月更新！
解读：周报月报、还要盖章！残酷！
影响
这一要求强化了银行理财资金的穿透式监管执行，或进一步压制部分银行的潜在套利活动；而这一监管趋势，也将对券商资管、基金子公司等非银机构的通道业务、委外业务带来进一步制约。
综合来看，集合类资管产品和违规加杠杆的行为受到冲击最大。过去集合产品一般采取资金池的运作模式，期限错配、成本估值，且对于底层资产披露要求也不严格，成为很多银行理财资金偏好的投资品种。在新的登记规则下，集合资产产品难以做到每周、完整披露资产清单，就回面临银行赎回压力，叠加近期证监系统检查集合产品的遗留问题，未来集合赎回压力需要密切关注。此外，穿透登记有助于监管直接将理财的负债和资产进行匹配，过去通过多层嵌套违规加杠杆和其他监管套利的行为都将受到冲击。而且一旦穿透管理，底层资产可能很难满足本行投资范围的要求，进而整体降低理财资金对中低评级信用债的需求。
事实上，在基金公司及子公司专户业务上，来自银行资金的委托就占了较大比例。
以委外业务为例，基金业协会数据显示，截至2016年底, 基金公司专户资金来源中银行委托资金为2.73万亿元，占所有资金来源的比例为58.1%；基金子公司专户资金来源重银行委托资金为6.42万亿元，占比63.1%。基金公司及其子公司共计银行委外资金规模为9.15万亿，占总资金来源的比例为61.52%。
“之前已经有三个套利核查，而详细登记底层资产的要求是为了让理财资金真实的反应实际持有的底层资产的风险。”北京一家中型券商资管负责人坦言，“但这样的严管，也会让此前的监管套利也会越来越难，通道业务、委外也越来越难做了。”
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