)联系人：赵垒：13795415040/向秋静15201925820/徐佳熹
研究观点
心血管线产品增速较快，进入医保目录促匹伐他汀高速放量。公司他汀类药品种丰富，具有瑞舒伐他汀、辛伐他汀、匹伐他汀等多个品种。公司核心品种瑞舒伐他汀规格全面，在招标投标上优势明显，降价幅度控制较好，预计去年整体仅降价约10%。我们预计去年公司瑞舒伐他汀销售额约4.6亿，预计今年将保持20%以上增长。公司辛伐他汀是上市已久的老品种，预计去年维持4000万-5000万销售规模，价格维护良好。由于临床用药存在惯性，上述品种新进入者预计不会对公司造成大的冲击。公司匹伐他汀品种拥有独家剂型分散片，享受剂型独占期，具备一定的抗招标降价能力。今年匹伐他汀品种进入医保目录，公司分散片品种放量明显，预计去年销售额约1000万左右，乐观估计17年销售额有望达到5000万左右，未来公司匹伐他汀高速放量有望持续。
消化线产品市场格局好，二次开发释放空间。公司康复新液是疗效确切的中药品种，也是国家保护品种，市场格局好（仅有4家），现在只重点推广消化溃疡的适应症，未来他适应症有望拓展。我们去年公司康复新液收入约1.7亿，今年有望实现约30%增长，达到2亿规模。地衣芽孢杆菌是本次医保调整中益生菌里唯一乙类转甲类品种，属于稳定性好的活菌类产品，无需冷藏。全国仅两家企业生产，未来市场难以再有进入者。且唯一的竞争对手主推OTC市场，公司主推医疗机构，竞争格局好。预计明年地衣芽孢杆菌颗粒剂能够获批，将加速放量。预计公司地衣芽孢杆菌去年销售约8000万，上半年增速超过30%，今年预计过亿。整体来看，公司消化线品种竞争格局和成长性较好，预计快速增长的势头仍有望延续
精神线产品布局全面，在研大品种众多。公司精神线产品布局全面。此前抗抑郁的舍曲林转变销售策略，从精神病专科医院推广转化为综合医院推广后增长迅速，预计去年销售约8000万，预计目前维持30%增长，今年预计销售有望过亿，国产产品中领先。抗癫痫药左乙拉西坦今年有望达到1000万，未来进口替代受益。此外在研品种还包括抗抑郁的盐酸安非他酮。抗老年痴呆的卡巴拉汀和盐酸美金刚，治疗抗帕金森的普拉克索、治疗精神病的帕利哌酮（长效口服制剂，一个月用一次，预计17-18年申报），一类新药品种EVT201（无依赖性的安眠药）
一致性评价快速推进，瑞舒伐他汀通过评价有望实现提价。公司一致性评价进度推进迅速，核心品种瑞舒伐他汀有望领先于市场其他竞争对手首个获批，未来不排除提价可能，加快进口替代进程。公司目前准备开展13个品种的一致性评价，后续还包括舍曲林等潜力品种。
原料药盈利能力增强，环保压力已消散。公司原料药制剂一体化发展，核心品种瑞舒伐他汀、舍曲林等均采用自供原料药。公司原料药业务06年重新进入市场，新建生产厂区费用高，如今7年折旧费用已经分摊完。老品种净利率水平仍不断上升，已达到5%-10%净利率，随着新产品舍曲林、瑞舒伐他汀等特色原料药上量，整体净利率已在10%以上。11年后，公司原料药生产工艺持续改进，替换了难以处理的溶剂，环保压力逐步缓解。
巨烽显示技术有优势，今年业务稳定增长。巨烽显示60%业务为非标定制业务（ODM），与西门子、飞利浦等国际大型器械厂商合作，从研发阶段就共同开发医药显示解决方案，合作关系稳定，、门槛较高。随着新产品更新推出，巨烽跟进速度更快，未来市场占有率将逐步上升。另一块标准品业务占比40%，公司可以为会诊中心、教学需求等医药显示的解决方案。乐观预计今年巨烽显示收入端有望增长30%左右。
盈利预测：近期我们跟踪了京新药业的相关动态。我们认为从核心主业来看，公司多个重点品种仍处在较好的成长期，在行业增速显著放缓的大背景下较为难得；原料药板块和器械板块也将为公司持续贡献业绩；外延方面从公司过往历史来看，依靠外延式收购获得优质品种的能力较强，公司也在持续推进新领域的快速布局。暂不考虑未来的增发和外延拓张，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.52、0.62元，对应估值分别为28、22和19倍，维持对公司的“增持”评级。
股价催化剂：一致性评价进展顺利
风险提示：业绩低于预期、药品领域政策变化、新药研发进展慢于预期
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