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事 项
机械行业2017年中报已经全部披露，我们对行业内283家上市公司的中报业绩及重要财务数据进行了梳理和分析，从数字中总结机械行业上半年的发展之路。
主要观点
1. 2017年上半年机械行业总体业绩有显著改善，营收同比增幅达27%，归母净利润同比增幅达66%，除公路养护和轨道交通受行业低迷影响外，其他行业净利润均出现不同程度的上涨，其中工程机械、油服及设备、煤化工等周期行业表现最为亮眼。
2.机械行业总体毛利率同比小幅下滑1.1个百分点，但受到费用率水平下降的影响，行业净利率水平不降反升，同比提升1.3个百分点，其中工程机械、油服及设备行业等周期行业净利率提升最为明显，而受到去长库龄库存产品影响，工程机械行业二季度毛利率下降明显。
3.财务数据方面，行业总体存货周转天数、应收账款、经营现金流均有不同程度的改善，其中工程机械、煤化工、油气及设备等周期向上、需求复苏的行业仍是改善最为显著的行业。但是行业总体资本开支仅有小幅增长，说明公司对于加大资本投入仍持谨慎态度。
4.投资建议：仍然建议关注煤化工、工程机械等处于上行周期、下游需求旺盛的行业，此外轨交产业招投标情况正在改善，明年将是招投标高峰年和地铁通车大年，强烈推荐轨交行业。
5.风险提示：下游需求不及预期，行业发展不及预期。
报告全文：
一、业绩情况：行业表现明显改善，第二季度表现更优
我们对机械行业283家上市公司的业绩情况进行了梳理，上半年行业总计实现营业收入5681亿，同比增长27%，实现净利润289亿，同比增长66%，净利润增幅显著高于收入增幅。
单二季度机械行业共实现营业收入3260亿，同比增长30%，净利润187亿，同比增长73%，环比来看优于一季度的表现。
细分板块来看，除了公路养护和轨道交通净利润增速下滑，其余都有增长，船舶海工实现大幅扭亏。
其中周期行业表现亮眼，营业收入增速最显著的是周期行业中的煤化工（141%）、工程机械（80%）和油服及设备（45%），净利润增速最显著的是周期行业中的油服及设备（18203%）和工程机械（4536%），此外煤化工增速（161%）也表现突出。
单二季度，船舶海工行业实现扭亏，工程机械净利润增速（964%）最显著、煤化工（195%）和油服及设备（185%）紧随其后；制冷设备、通用航空和公路养护净利润出现下滑；轨道交通单二季度实现增长，业绩开始改善。
自动化版块涵盖细分领域比较多，我们对其进行了拆分，虽然上半年总体业绩增速不突出，但细分来看，其中的锂电设备和3C自动化设备实现了快速增长，增速超过50%，尤其是锂电设备收入和净利润增速双双超过100%；此外纺织自动化净利润增速也有较高增长（41%）。
数控机床子行业持续亏损，但亏损幅度减小；电梯子行业则出现了10%的利润下滑。
单二季度来看，自动化版块中，仍然是锂电设备和3C自动化设备领先，净利润增速均达到90%左右，医药自动化净利润增速也较高接近40%，而纺织自动化净利润增速只有9%。
数控机床仍然亏损，电梯净利润下滑21%，零部件和模具净利润出现下滑。
二、盈利能力：毛利率小幅下滑，净利润同比提升
毛利率方面，机械行业上半年总体毛利率为20.5%，同比下降1.1个百分点，主要是受到工程机械、油服及设备行业毛利率下滑的影响。其中工程机械行业由于上半年景气度高，下游需求旺盛，公司趁机低价处理库龄长的存货产品，对总体毛利率产生了较大影响。而船舶海工、仪器仪表行业的毛利率则有明显的改善。
净利率方面，机械行业上半年总体净利率为5.5%，同比提升1.3个百分点，其中工程机械、油服及设备行业净利率都有明显提升，船舶海工行业则实现了扭亏为盈。
费用方面，机械行业总体费用率为14.3%，同比下降1.4个百分点，其中管理费用率有明显改善，同比下降1.5个百分点，各行业中工程机械、油服及设备、煤化工行业费用水平下降最为显著，说明行业的景气提升对于公司的销售和管理有显著的积极影响。
分季度看，二季度机械行业毛利率和净利率水平均优于一季度，其中工程机械第二季度毛利率较一季度有明显下滑（27%与16%），主要是清长库龄产品集中于二季度。
自动化板块细分来看3C自动化毛利率和净利率都有显著提升，汽车&自动化和零部件&模具两者均下降，其他相对平稳。费用率方面除零部件&模具和机器人费用率有较高增加，基本平稳。
三、重要财务数据分析
存货增长水平显著低于营收增长：2017年上半年机械行业公司存货达4569亿元，同比增长12.8%，显著低于同期行业营收27%的增长水平。其中增长明显的细分行业包括煤化工（86%）、仪器仪表（31%）、制冷设备（29%），轨交设备行业库存同期下浮下滑1%，主要是收到轨交招标处于低位时期影响。
部分行业存货周转天数有明显改善：2017年上半年机械行业总体存货周转天数为171.4天，较去年同期的200.2天减少了28.8天。其中油气设备、工程机械、煤化工行业存货周转天数改善明显，分别减少了101天、68天、63天。以上行业均是上半年进入上升周期，需求复苏的行业，下游的旺盛需求使得公司的交付周期有明显的缩短。
应收账款情况得到改善，行业需求旺盛助力公司加强回款能力：2017年上半年机械行业公司总应收账款为4413亿，同比增长11%，仍然显著低于同期营收的增长水平，应收账款占营收的比重也从89%下降到78%，说明机械公司回款能力得到加强。从细分行业来看，应收款占营收比重下降最大的是煤机、煤化工、工程机械行业，同样是上半年需求旺盛的行业。行业的复苏使得下游客户盈利能力提升，还款能力加强，此外公司在产能有限的情况下，必然对客户的付款能力有一定的要求，或是优先供应付款能力强的公司。
同期机械公司的经营现金流情况也出现了一定程度的改善，2017年上半年机械行业经营现金流入5741亿元，增加1187亿元，同比提升26.1%，经营性现金流出5964亿元，增加1158亿元，同比提升24.1%，，总体净经营现金流为-222.8亿元，较去年同期有29亿元的改善。
各细分行业中，工程机械、通用航空、船舶海工、油服及设备行业的经营现金流均有明显的改善，而轨道交通行业净现金流出则同比增加了85亿元，预计仍是收到下游需求低迷，经营压力大的影响。
资本开支小幅增长仍显谨慎：上半年机械行业资本开支总额达300亿元，相较去年同期增长7.61亿，同比有3%的小幅增长，资本开支增长最为显著的是煤机行业，而煤化工、公路养护、油服及设备等行业的资本开支则有较大程度的缩减。行业资本开支的变化情况说明虽然行业总体情况同比有较为明显的改善，但各公司仍对扩产、增产持有谨慎态度，资本开支主要仍用于现有生产设备的维护和更新。
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