收购值不值？值在哪里？汽车海外市场专业人士六问宝腾莲花收购案。
《汽车商业评论》记者 刘宝华
昨天（6月23日），浙江吉利控股集团总裁安聪慧代表吉利控股集团签署了收购马来西亚DRB旗下宝腾汽车49.9%股份及路特斯莲花51%股份的协议正式文本。
从2010年收购沃尔沃开始，吉利每走一步都在提升中国汽车的天花板。不夸张地说，吉利与华为已经成为中国企业全球化的两座标杆。
此次收购更重要的意义在于，2010年收购沃尔沃时吉利仅仅拥有资金和中国市场优势，相比沃尔沃，中方在品牌、技术等最核心的领域都处于学生地位，收购后也要向被收购者学习。
而收购宝腾不同的是：吉利在各方面都处于优势地位，中方不仅提供资金，还将输出技术、管理甚至品牌，既是投资者，又是老师。
这其中固然有沃尔沃与宝腾之间巨大差异的因素，也反映了7年间中国汽车工业的巨大进步。
昨天下午至晚上，就在所有行业媒体都在刷屏收购签约时，《汽车商业评论》密集采访了多位自主品牌企业海外市场负责人，一方面借他们的专业观点点评收购案，另一方面也倾听他们对收购的疑问。
值得一提的是，我们采访到的好几位在近3年也参与了宝腾收购案，位居全球23家竞购者之列，但在不同时期先后退出了谈判。亲历者的提问将帮助我们更加深刻地理解这一里程碑事件。
我们将李书福董事长记者招待会的答疑和吉利高层的回答整理如下。
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宝腾的收购值不值？
答：超值。吉利要付出的是1.7亿林吉特（1林吉特约合1.6元人民币）加博越车型授权，估值约2.9亿林吉特，总计合人民币7亿元。相比得到的资产和可转化价值是超值的，可以做如下对比：
一，2012年宝腾私有化时DRB花了10亿美元，之后几年又陆续投入20多亿林吉特，两项相加超过100亿元人民币，相比2.7亿元人民币现金的收购价超值。
二，谈判从宝腾依据四大会计事务所给出的企业净值超过30亿元人民币开始。最终达成的协议价约2.7亿元人民币现金加车型。竞购成功后，我们得知最具竞争力的竞购者现金出价大约在15亿到20亿元人民币。
三，横向比，日前传有买家欲65亿元获得国内一车企控股权，相比宝腾49.9%加莲花51%的7亿元，几乎是前者控股权价格的1/10。
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海外市场可以通过收购或自建，在马来西亚哪种成本更低？
答：看一个收购不是简单的看价格，后面有一种非物理的东西，化学的东西，这是一种政治、经济、文化、社会的认同，非常复杂，不是光一个钱砸进去的事情，后面有各种软的东西，我们现在是一种合作，软的东西会由马方带入这个合资企业，总理出席签约仪式，多大的政治支持，这与自己开拓是不可同日而语的。
3
负债是否可承受？
答：可承受。宝腾的负债有两笔，一是总额15亿林吉特的RCCP政府贷款，2016年6月开始发放，已发放12.5亿林吉特，昨天（6月23日）签约后又发放了2.5亿林吉特。这15亿林吉特加4%的利息要在2031年前归还。
第二笔是股东DRB集团对宝腾的5.6亿林吉特贷款，2023年前归还。
两笔加起来约合34亿元人民币，不算巨额负债。宝腾去年销量7万多辆，但正常水平应该是9万辆左右，因为2016年6月开启全球招标后对市场有较大影响。汽车业的特点就是大开大合，低谷时一亏就是几十亿，顺利时盈利也动辄几十亿、上百亿。
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宝腾有1万员工，马来西亚政商关系比较复杂，如何避免水土不服？
答：宝腾目前近一万员工，产量只有不到8万台，生产效率的确太低了。中国有个故事，三个和尚没水喝。但是不代表要把两个和尚拿掉，可以通过培训，把多余的人先分离出来，同时完成甄选。等到产能上来了，把高素质的人再补充回去。
我们有很充分的策略，在当地日本企业身上获得了很多信息，他们在马来西亚经营得很好。这方面我们不是谨慎乐观，是乐观。
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这次收购醉翁之意在莲花？
答：李书福董事长也回答过相似问题，宝腾和莲花对于吉利同等重要。但是在鱼与熊掌不可兼得的情况下，当然会更倾向莲花一些，原因有五。
一，吉利没有跑车，莲花是著名跑车，填补我们产品空白。
二，莲花是高端跑车品牌，它的品牌效应在欧美比在中国大很多，1990年代是世界三大跑车。这个名气不是花钱做广告得来的，是靠一个一个大赛冠军堆出来的，没有三五十年建不起来。
三，核心技术，它的底盘调教和轻量化，到今天还在给宝马、阿斯顿·马丁做轻量化，特斯拉第一代也是莲花改造的，原因就是轻。
四，莲花规模小，一共1000多人，即便有大震动也在我们可控范围内。而且我们判断它已经触底反弹了，从被宝腾收购一直在亏损，但明年3月（马来西亚每年4月到下一年3月为一个财年）可能会看到平衡的数字，后年3月可能看到盈利数字。
五，吉利在英国有基地，伦敦出租车，有一整套人财物产供销团队，还有供应链和政府关系基础，两个公司距离200公里，我们对改造莲花的信心更足。
所以不能兼得的话我们会优先考虑莲花，但现在能够兼得更好。
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有没有哪些重要信息没有披露的？
答：宝腾作为马来西亚国宝级的企业，是一个宝藏，当然蕴藏着巨大的信息。举例来说，宝腾TJM的新厂区超过一万亩地，目前只使用了很小一部分，未来可以建起汽车工业园、吸引供应商，跟泰国竞争。
宝腾的工厂非常现代化，比如焊接车间有超过100台ABB机器人，10年左右的新旧程度，实际上超过很多国内汽车制造厂的装备水平。它的热成型冲压也是世界领先，是跟一家热成型冲压的全球领先企业合作的，宝腾控股60%多。3D打印、高速环形跑道它都有，简单来说它是现代化的正规汽车企业，由于历史包袱重、市场规模比较小，没有发挥出它的作用，我们把它擦亮就会发光。
▲宝腾新CEO出席了签约仪式。
今天，《汽车商业评论》独家获悉，合资后的宝腾新CEO已确定，而且参加了昨天的签约仪式。未来3个月的交割期间，他将在来往于中国和马来西亚与两边团队沟通，预计于交割完成后正式宣布任命。
由于合资后宝腾的经营权100%交给吉利，新CEO人选也由吉利做出，但并非来自吉利内部，而是全球甄选的结果，原因之一是马来西亚工作语言为英语。
新CEO担子不轻，他要参与的是一个开创性格局，就像吉利谈判组执行组长、吉利控股集团副总裁余宁5月24日草签后喊出的“中国汽车业的技术输出时代开始了！中国人自己的超跑时代开始了！”
背景资料：
宝腾汽车建立于1983年，是DRB旗下的子公司，也是马来西亚最大的汽车公司、东南亚地区唯一成熟的整车制造商。
莲花是世界著名的跑车与赛车生产商，总部设在英国诺福克郡。1996年被马来西亚汽车制造商宝腾收购。2011年6月正式进入中国，因商标注册原因在国内以“路特斯”品牌出现。
马来西亚DRB-HICOM集团，简称DRB，是宝腾汽车和路特斯的控股母公司，涉足汽车、教育、建设等多个领域。
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