VOL.639
你以为只有投资者、创业者关注这些吗？
██ 享誉世界的英国大文豪莎士比亚所著四大悲剧之一的《哈姆雷特》中有一句经典台词：To be or not to be,that is the question——生存还是毁灭，这是一个问题。这是主人公哈姆雷特王子在亲情、伦理、仇恨、担忧……各种情绪纷扰袭来时，在生存和死亡之间要做出抉择时的内心独白。
哈姆雷特所面临的问题也一直在困扰着目前的创业公司。因为只有先生存下去，才能有机会壮大，成为日后耀眼的明星企业。但不幸的是，很多创业公司寿命极其短暂，少则几个月，多则一二年，即使存活下来的也是过得战战兢兢，如履薄冰，更别想什么上市了！
老板的内心独白
但是如果真得有这么一个上市机会突然摆在了创业公司老板的眼前时，估计99%的人都会选择上市。他们的潜台词是：先上了再说，要不然从哪儿找资金发展公司业务，又怎么给一同创业的兄弟们“分饼”？
那么问题来了，如果在公司上市已成定局的情况下，并且还能在主板、中小板、创业板、新三板之间选择，那么你会如何抉择呢？
██ 根据互联网+体育记者对众多体育创业公司CEO的采访，大家的回答各不相同。有的说先顾好当下，有的说融资结束之后再考虑登陆哪个资本市场，但更多体育创业公司CEO表露了对主板的野心。
索福德体育CEO范承恩对于公司上市并没有表现出特别的急迫：“上市？我不着急，也许2、3年之后我们会直接上主板吧！现在我更盼望和渴望的是，能够在现有的体系里培养出梅西一样的球员，虽然这是可遇不可求的。”
宏远时代联合创始人郭严美对于公司上市有明确的时间表：“在资本市场方面，宏远时代希望能够在四年之内登陆A股市场。”
足坛之星董事长刘秉润则计划很明确，先完成融资，之后才考虑上市：“我想把这个联赛做成足球赛事中上市第一股，计划2017年让公司完成A轮和B轮融资，之后将重点考虑公司上市，上市成功后，会在资本市场吸引大量资金，反哺于赛事。”
大多数“吃瓜群众”对此也深以为然，道理很简单，既然能选就选最好的机会，对于任何性质的公司而言直接登陆主板是最佳的选择。
但有些事情并不是一厢情愿就能如愿以偿的。直接上主板虽然好，但是登陆主板的门槛太高，大多数公司并不具备登陆主板的能力。这也是我国建设多层次资本市场原因所在。
我国现在已经初步建成了主板、中小板、创业板以及全国中小企业股份转让系统（新三板），但距离真正的二板、三板市场以及真正意义上的多层次资本市场还有相当长的距离，而且还没有转板制度，甚至很多投资者、创业公司、创业者以及普通民众根本就不知道新三板的存在。
多层次资本市场
目前中国多层次资本市场包括，沪深交易所——主板、深市中小板、深市创业板；全国性场外交易市场——新三板；地区性场外交易市场——区域股权交易中心。
我们通常所说的主板也叫一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场）。
一般而言，各国主要的证券交易所代表着国内主板主场。例如，美国全美证券交易所(AMEX)、纽约证券交易所即为美国主板市场；上交所和深交所是我国的主板市场。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。
二板市场是与一板市场相对应而存在的概念，其上市标准要低于主板市场。我国的二板市场指的就是创业板。国际上最有名的二板市场是美国纳斯达克市场。中国的三板市场指的就是即新三板。
不同层次的资本市场之间有着明确的界限和进入条件。一般来说，IPO（Initial Public Offerings，首次公开募股）在8000万以上公司的通常都选择登陆主板；5000万以下的公司会选择中小板或创业板。除此之外，还要考虑融资能力、地域影响、二级市场、投行选择等情况。
新三板对于初创型企业似乎更为合适，挂牌新三板，对于体育创业公司在公众影响力、银行贷款、股权质押融资等业务开展上十分有利。
新三板更适合体育创业公司
新三板与主板的最大区别在于定位是为创新型、创业型和成长型中小微企业发展服务。在准入条件上，不设财务门槛，申请挂牌的公司可以尚未盈利，只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份公司，均可以经主办券商推荐申请在新三板挂牌。
██ 我国证券交易所投资者结构以中小投资者为主，而新三板实行了较为严格的投资者适当性制度，未来将以机构投资者为主。新三板是中小微企业与产业资本的服务媒介，主要是为企业发展、资本投入与退出服务，不是以交易为主要目的。新三板的企业叫做挂牌，而不是IPO，实行的是主办券商制度，主办券商资格可以在中国证券业协会查询。
目前，国家积极推动多层次资本市场发展，尤其在企业挂牌方面出台多项政策补贴。如此做的原因在于，支持企业挂牌新三板、帮助企业融资和长久发展、企业经营好转能够带动地方经济，解决更多就业。
虽然在流动性、估值和融资能力等方面主板相对于新三板确实存在巨大优势，但目前挂牌新三板的公司不能直接转板主板市场，因为我国没有建立转板制度。新三板挂牌公司一样需要经过暂停交易、摘牌、上市辅导、IPO的流程。
因此，对于企业来说，考虑到目前IPO排队时间成本太高，市场不确定性风险等客观因素的存在，对企业的盈利和融资需求等都会产生直接影响。所以，很多企业都是考虑先拿了政府补贴，然后挂牌新三板，等时机成熟后再考虑转板主板市场。但挂牌新三板，并不意味着创业公司就此走向了人生巅峰，可以高枕无忧。
根据全国中小企业股份转让系统最新数据显示，截至2017年1月20日，新三板挂牌公司数目增至10354家，其中，创新层企业951家，基础层企业9403家；做市转让企业1645家，协议转让企业8709家；申报及待挂牌企业1325家，且仍保持高速增长态势。
随着数量的增加，挂牌公司在发展阶段、经营水平、股本规模、股东结构、融资需求等方面的差异也较大，导致交易频率、价格连续性、市值等方面的差异也越来越明显。面对海量挂牌公司，投资人在信息收集、标的遴选、研究决策等方面的难度也日益加大。
上述问题在去年就已经出现了，这也是2016年6月24日，新三板正式对挂牌公司实施分层管理的原因。而首批创新层挂牌公司共有953家，占当时全部新三板企业的12.48%。
分层管理可以差异化的制度安排，对挂牌公司实现分类服务、分层监管，满足中小微企业不同发展阶段差异化需求，合理分配监管资源。“创新层”成为新三板内的“创业板”或“主板”市场，对于新三板留住优秀公司大有好处。
自2014年起，中国体育产业迎来风口，从新三板挂牌的体育概念公司可见一斑。在新三板挂牌的创业公司业务主要集中在赛事运营、场馆相关、体育装备、“互联网+体育”以及其他相关业务五大领域。
██ 这些公司大多处于发展前期，存在盈利模式不清晰、盈利能力不足，盈利手段单一、市场定位不准、产品和服务同市场脱节等问题。大多数企业无法通过自有的产品和服务，形成闭合的盈利环，需要资本的助力才能进一步发展成长。
挂牌新三板能让这些企业更易受到VC/PE机构的关注，扩大融资渠道，在内外竞争加剧的情况下，进一步拓展增值盈利的产品和服务内容，加强体育衍生品的开发利用，扩大赢利能力，进而获得资本市场的更多认可。但也意味着这些公司将受到严格的监管。
2016年12月23日，中国财政部印发了《中国注册会计师审计准则第1504号——在审计报告中沟通关键审计事项》（以下简称“准则”）等12项准则。准则规定，股票在全国中小企业股份转让系统公开转让的非上市公众公司（新三板公司）中的创新层挂牌公司、面向公众投资者公开发行债券的公司，应视同上市公司。
██这也就是说，创新层挂牌公司的财务审计标准今后要与上市公司看齐。这对于体育产业中在创新层挂牌的公司而言，意味着2018年1月1日之后，这些公司的财务审计将更加严格，对其监管将更加严厉。
这些手段的实施对于未来希望进入创新层的体育企业提出了更高的标准，同时也有利于对即将挂牌上市的体育公司形成引导效应，可以为投资人遴选标的及投研决策提供更充分的信息和更大便利。
资本市场的“大鱼吃小虾”
看到这里，也许有些“吃瓜群众”会反映：“干啥子哦，这登陆哪个资本市场都不会如想象中的那么舒坦。”
但事实是对于公司来说，登陆主板和登陆新三板绝对是不能同日而语的。最近资本市场发生的一起兼并收购案例，恐怕会对许多公司老总产生影响。
2016年12月30日，帝王洁具发布公告，称拟以每股58.35元的价格定增3084.83万股，再加2亿元现金，一共拟作价20亿元收购欧神诺100%股权。
两家公司的2016年半年报显示，2016年上半年，帝王洁具总资产6.38亿元、净资产5.79亿元；欧神诺总资产总资产17.75亿元、净资产7.11亿元。
但是，A股市场给了帝王洁具将近60亿估值，将近7亿元的资金；新三板却给了欧神诺15亿估值，不足4500万的资金。一场有趣又有些心酸的“大鱼吃小虾”事件就此发生了。
而如果，欧神诺顺利在主板或创业板上市，遭遇恐怕和今天会大不一样。帝王洁具收购欧神诺的背后，其实是A股与新三板两个不同市场的斗争。
读懂新三板的李晨风对此表示，A股归根到底来说是一个纯粹的二级市场，3000多家公司1亿多散户中，每天上百万人在频繁交易，为市场提供高达四五千亿的流动性；而新三板仍是一个股权市场，充其量算是个一级半市场，公司上万家，流动性严重不足，造成一年交易额也仅有A股市场一天交易额的二分之一左右。
因此，正如本文开头所说，如果当上市机会摆在公司面前时，并且还能在新三板、主板、中小板、创业板之间选择，那么你会如何抉择呢？
很多人可能会说，当然选择上市主板啊！但上市之后公司依然要面对更多的风险和挑战。对于很多创业公司而言，在主板上市意味着公司会面对非常严格的监管和标准要求，公司在财务批露、信息披露等方面的要求会更为严苛。
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██ 例如，如果上市公司披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；上市公司如果因净利润、净资产、营业收入、审计意见类型或者追溯重述后的净利润、净资产、营业收入等触及规定标准；公司披露的最近一个会计年度经审计的财务会计报告显示扣除非经常性损益前、后的净利润孰低者为负值等情况发生，都有可能面临被强制退市。
证监会规定了20种上市公司强制退市情形，可以说这是所有上市公司都要面对的监管风险。而公司在提高透明度的同时也会暴露了许多机密。因此，即使勉强上市了，如果不合规也很有可能面临被强制退市的风险，这个风险所带来的负面连锁效应是大多数公司承受不起的。不仅公司失去投资者的信任，在资本市场失去融资的机会，而且很有可能这家公司就彻底消失，这样的例子比比皆是。
如果选择挂牌新三板，也有风险。上文出现的资本市场中“大鱼吃小虾”的情形很有可能不是个例，之后有可能频繁发生。而且，目前还没有转板制度，新三板挂牌公司即使日后达到了主板的标准也不可能直接转至主板市场，同样需要重新IPO。IPO的时间成本以及市场的不可预知性风险的存在，都是需要考虑的因素。
说到最后，量力而为是准则，人生逆袭是理想。当新三板摆在面前，还是秉持“花开堪折直须折”的态度为好，如果能够一步登陆主板，到时再略带骄傲地唏嘘“得之我幸，失之我命”，还为时不晚。
作者/张琼