▎分析师／李真 研究助理／王震
事件：1月24日，央行公告称，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上调10bp。对此，我们点评如下：
释放出了央行货币政策中性偏紧的信号。从去年8月底开始，央行通过“收短放长”的方式投放货币，抬高货币市场利率中枢的意图明显，某种程度上释放出了货币政策中性偏紧的信号。但对于政策利率（包括存贷款基准利率、公开市场操作利率、MLF利率、SLF利率等）水平均并没有进行调整。本次上调MLF利率水平，清晰地向市场传递出了货币政策中性偏紧的信号。
此外，上周五央行为保障节前流动性平稳，提供TLF，一度让市场存在货币宽松的预期，本次在节前调高MLF操作利率，也是在向市场明确表示不要对货币政策宽松抱有幻想。尽管本次MLF和上周五的TLF均相当于给“量”，但“价”的变动其实更能准确反映央行的意图。关于这一点，央行三季度货币政策执行报告中有明确的说明“由于公开市场操作量受到流动性状况、季节性因素和市场预期等多种因素影响，多品种搭配后操作量的增减变化会有所加大，因此衡量银行体系流动性松紧程度应更关注利率指标，而非简单观察央行操作量。”
本次提高MLF操作利率符合“去泡沫，去杠杆，防风险”的政策总基调，金融去杠杆将会稳步推进。2016年底的中央经济工作会议确定了 “去泡沫，去杠杆，防风险”的政策总基调，明确提出“要调节好货币闸门”。防风险下，金融去杠杆也是放在了更为重要的位置。本次的操作也正体现了央行操作层面上的“去泡沫、去杠杆、防风险”的意图。
市场风险仍大，谨慎为上。目前，对于债券市场而言，不论内部还是外部均面临诸多风险。一方面，16年4季度宏观经济企稳，PPI上涨可能引发通胀的压力，金融去杠杆等背景下，货币政策趋紧的可能性较大；另一方面，美国的加息节奏、美元对人民币的压力，川普政策的不确定性等对国内债市均有较大的压制作用。总体上看，目前债券市场风险较大，谨慎为上。