【兴证策略王德伦团队】中小创依然超配,金融行业低配比例最高 ——2016Q4主动股票型基金资产配置分析

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  文章要点

  基金总规模四季度小幅下降

  ——2016Q4全部基金资产总值从上季度的9.14万亿下降至9.02万亿元,环比三季度下降1.35%。债券型基金、混合型基金规模分别增长44%、0.5%。股票型、货币型基金规模分别下降2.2%、4.4%。从结构上来看,全部基金持有的股票资产比重从2016Q3的18.47%下降至2016Q4的18.43%,债券资产占比从40.46%下降至37.3%。

  ——全部基金持有的A股股票投资市值1.66万亿元,较2016Q3下降1.5%。全部基金持股市值占比较上季度小幅下降:全部基金持股市值占全部A股总市值和流通市值的比例分别为3.0%和4.2%。

  ★主动股票型基金股票仓位略有提升

  ——2016Q3主动股票型基金规模为8722亿,环比2016Q3下降3.9%。

  ——2016Q4相比2016Q3,股票仓位从81.7%提升至82.2%;

  ★2016Q4主动股票型基金行业配置特征

  ——超配最多的3个行业是制造业、信息技术、批发零售业,超配比例分别为20%、2.8%、1.4%。低配最多的3个行业是金融、采矿、交运,低配比例分别为15.5%、5.0%、2.2%。

  ——加仓最多的行业是制造业、金融业、交运仓储业,分别加仓1.98%、1.77%和0.1%。减仓最多的行业是信息技术、采矿业、农业,分别减仓1.28%、0.84%和0.48%,信息技术连续第4个季度减仓。

  ★2016Q4主动股票型基金的重仓股配置特征

  ——主动股票型基金的前十大重仓股,分别是信维通信、贵州茅台、索菲亚、格力电器、美的集团、欧菲光、台海核电、通化东宝、五粮液、上汽集团

  ——重仓股板块配置:在2016Q4主动股票型基金的重仓股中,中小板和创业板依然被超配,超配比例分别为14%、13.6%,中小板超配比例仍处于较高水平,创业板超配水平已经接近2014年以来的较低水平。与2016Q3相比,中小创均有减仓,中小板减仓1.5%,创业板减仓1.9%。主板仍处于低配状态,不过低配比例由31.2%降低至27.6%,加仓3.6个百分点。但低配幅度仍高于2014年以来的均值。

  ——重仓股行业配置:

  2016Q4主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是医药生物、电子、计算机、轻工制造、家用电器等,超配比例分别为7.36%、5.64%、2.92%、2.89%、2.34%。在超配最多的5个行业中,电子、轻工、家电的超配比例都处于2014年以来的较高水平。医药超配比例处于2014年以来的均值附近。计算机虽然超配,但超配比例处于2014年以来的最低。

  2016Q4主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、非银金融、采掘、交通运输、房地产等,低配比例分别为10.40%、5.37%、4.63%、2.72%、2.55%。在低配最多的5个行业中,银行、采掘虽然低配,但低配幅度是2014年以来比较小的。非银金融、房地产、交运的低配幅度是2014年以来比较高的。

  ——重仓股行业调仓:与2016Q3相比,2016Q4主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是银行、机械设备、化工、电子、电气设备,加仓比例分别为1.29%、1.00%、0.72%、0.71%、0.60%;减仓比例较多的行业是传媒、通信、有色金属、农林牧渔、休闲服务,减仓比例分别为1.51%、1.03%、0.72%、0.67%、0.46%。

  以下为正文部分

  基金总规模四季度小幅下降

  2016Q4全部基金资产总值从上季度的9.14万亿下降至9.02万亿元,环比三季度下降1.35%。以截止日资产净值计算,债券型基金规模在四季度继续大幅扩张,较三季度末资产净值增速达44%,混合型基金规模小幅增加0.5%。股票型、货币型基金规模分别下降2.2%、4.4%。

  从结构上来看,股票、债券和现金占比下降,和其他资产占比上升。全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2016Q3的18.47%下降至2016Q4的18.43%,债券资产占比从40.46%下降至37.3%,现金占比从32.28%下降至28.21%,其他资产占比从8.71%大幅提升至15.97%。

  持股规模小幅下降。全部基金持有的A股股票投资市值1.66万亿元,较2016Q3下降1.5%。全部基金持股市值占比较上季度小幅下降:全部基金持股市值占全部A股总市值和流通市值的比例分别为3.0%和4.2%,较2016Q3分别下降0.2和0.3个百分点。

  

  主动股票型基金仓位监测

  为了更加客观地描述基金股票资产配置的特征,下文对基金仓位、股票行业和重仓股的配置的分析对象采用主动股票型基金,以排除债券基金、货币基金、指数基金对股票配置分析的干扰。

  主动股票型基金股票仓位略有提升

  • 2016Q4主动股票型基金资产总值规模为8722亿,环比2016Q3下降3.9%。

  • 2016Q4相比2016Q3,主动股票型基金的股票仓位从81.7%提升至82.2%。

  • 持有的债券资产占资产总值比重从2016Q3的2.76%上升至2.91%。

  • 持有的债券资产占资产总值比重从2016Q3的12.17%下降至11.63%。

  

  2016四季度主动型基金超配制造业、信息技术,低配金融、采矿

  根据证监会行业分类标准,相对股市标准行业配置比例,主动股票型基金2016Q4超配最多的3个行业是制造业、信息技术、批发零售业,配置比例分别为63%、7.5%、4.7%,超配情况分别为20%、2.8%、1.4%。低配最多的3个行业是金融、采矿、交运,配置比例分别为5%、2.8%、1.2%,低配情况分别为15.5%、5.0%、2.2%。

  

  2016四季度主动股票型基金加仓制造业,减仓信息技术、采矿业

  相较于2016Q3,主动股票型基金2016Q4加仓最多的行业是制造业、金融业、交运仓储业,分别加仓1.98%、1.77%和0.1%。金融业虽然有较大加仓,但目前仍处于显著低配的状态。

  减仓最多的行业是信息技术、采矿业、农业,分别减仓1.28%、0.84%和0.48%。信息技术连续第4个季度减仓。

  

  

  

  主动股票型基金重仓股配置

  基金在季报中,仅仅披露按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细,即其重仓股明细。历史上重仓股占整个股票投资的比例在50%上下,作为重要的样本对分析基金配置行为具有一定的代表性。

  特别是,由于证监会行业分类调整后,基金目前仅公布一级行业分类,其中,制造业占股票资产比例超过50%,其子行业配置情况却不得而知,因此,我们可以通过重仓股的行业分布来观察基金在细分行业上的配置,以及通过重仓股的行业分布变化来推测行业配置的变化。

  前十大重仓股:增配白酒,减配通信

  2016Q4,657只主动股票型基金公布的重仓股涵盖1340只股票。我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序,主动股票型基金的前十大重仓股,分别是信维通信、贵州茅台、索菲亚、格力电器、美的集团、欧菲光、台海核电、通化东宝、五粮液、上汽集团,与2016Q3相比,有如下变化:

  • 2016Q4,一只机械股(台海核电)、一只白酒股(五粮液)和一只汽车股(上汽集团)被调入主动股票型前十大重仓股。

  • 2016Q4,一只通信股(网宿科技)、一只贵金属股(山东黄金)和一只化工股被调出主动股票型基金前十大重仓股。

  

  主板、中小板、创业板中,被657只基金作为重仓股持有,持有基金数排名靠前的股票如下:

  • 主板中,贵州茅台、五粮液、格力电器、泸州老窖分别被70、56、48、48只主动股票型基金作为重仓股,都是消费行业的企业;

  • 中小板中,欧菲光、索菲亚、立讯精密、宁波银行分别被44、31、28、28只主动股票型基金作为重仓股;

  • 创业板中,信维通信、中金环境、长盈精密、欣旺达分别被35、30、29、29只主动股票型基金作为重仓股。

  

  重仓股板块配置:中小创板依然超配,但超配水平下降

  在2016Q4主动股票型基金的重仓股中,主板加仓;创业板和中小板,减仓超配比例下降。

  主动股票型基金的重仓股在主板的配置比例为48.3%,配置比例相比2016Q3上升3.4个百分点,同期A股市场主板流通市值占比为75.9%,低配比例由31.2%降低至27.6%,加仓3.6个百分点,但低配幅度仍高于2014年以来的均值。

  投资中小企业板和创业板的市值分别达为1067亿元和747亿元,占整个重仓股投资比例分别为30.4%和21.3%,同期,全部中小企业板和创业板在总体A股的流通市值占比分别为16.3%和7.7%,中小板和创业板的的超配比例分别为14%、13.6%。与2016Q3相比,中小企业板减仓1.4%,创业板减仓2.2%,中小板超配比例仍处于较高水平,创业板超配水平已经接近2014年以来的较低水平。

  

  

  重仓股行业配置:超配医药、电子等,低配金融、采掘等

  2016Q4主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是医药生物、电子、计算机、轻工制造、家用电器等,超配比例分别为7.36%、5.64%、2.92%、2.89%、2.34%。

  在超配最多的5个行业中,电子、轻工、家电的超配比例都处于2014年以来的较高水平。医药超配比例处于2014年以来的均值附近。计算机虽然超配,但超配比例处于2014年以来的最低。

  

  

  2016Q4主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、非银金融、采掘、交通运输、房地产等,低配比例分别为10.40%、5.37%、4.63%、2.72%、2.55%。

  在低配最多的5个行业中,银行、采掘虽然低配,但低配幅度是2014年以来比较小的。非银金融、房地产、交运的低配幅度是2014年以来比较高的。

  

  

  

  重仓股行业调仓:加仓机械、银行等,减仓传媒、通信

  与2016Q3相比,2016Q4主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是银行、机械设备、化工、电子、电气设备,加仓比例分别为1.29%、1.00%、0.72%、0.71%、0.60%;减仓比例较多的行业是传媒、通信、有色金属、农林牧渔、休闲服务,减仓比例分别为1.51%、1.03%、0.72%、0.67%、0.46%。

  在加仓较多的行业中,机械、化工的超配比例都位于2014年以来的较高值区间,银行加仓后仍然低配,但低配幅度已是2014年以来较少的。在减仓较多的行业中,传媒、休闲服务业的超配比例位于2014年以来的较低值区间。

  

  

  

  

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