2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，旨在抑制目前市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象，获得了市场的广泛关注。
据了解，再融资新政三维度限制再融资。
其一是限制定增规模。新规要求：上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。主要是针对部分上市公司单次融资金额过大。
其二是限制定增周期。新规要求：上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。主要针对部分上市公司频繁融资。
其三是募集资金用途限制。新规要求：上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金融较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。这主要针对部分上市公司募集资金大量闲置，频繁变更用途，或者脱实向虚，变相投向理财产品等财务性投资和类金融业务。
搜狐财经从接近监管层的知情人士获悉本次监管要求发布的思路。
知情人士：再融资政策着眼于防止资产泡沫
知情人士表示，再融资政策主要着眼于三个方面：一是引导资金流向最需要的地方；二是坚持疏堵结合原则，堵住监管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融资等行为形成资产泡沫。同时，满足上市公司正当合理的融资需求，优化资本市场融资结构；三是坚持稳中求进原则，规则调整实行新老划断，已经受理的再融资申请不受影响。
知情人士：当前再融资政策存在三大乱相
知情人士透露，当前再融资的几大乱相，已引起各界的高度重视，也成为当前和进后监管要解决的重点问题。
首先，是部分上市公司存在过度融资、频繁融资、超额融资倾向。本次监管要求的一大亮点就在于提出：上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。
第二，变更募集资金、不停变换概念炒作以制造融资的事件越来越多，近年来电动车、影视概念的炒作越来越过火，事后很多募集资金都出现了闲置。这些情况已经引起监管层高度注意，今后监管层将趋向于加强合理性审核，对相关产业资产的备案、流程进一步审核把控。
第三，非公开发行的定价机制不合理。非公开发行的价格基于三个基础定价日，和市价的折扣有时会比较大。经网易财经统计，2015年，非公开发行价普遍是市价的5折左右，2016年是市价的7.3至7.7折。就此知情人士表示，以上机制始终存在不合理性。如果核准成功，但在发行期内，股价下跌，许多非公开发行选择放弃，就失去了意义。而为维持发行期股价上升，部分上市公司会选择一些违规操作，增加了市场的混乱。述乱相，据知情人士透露，正是本次监管层出台《监管要求》的考虑背景。
知情人士：继续鼓励并购重组 不受18个月限制
并购重组是否也受到18个月的限制？知情人士表示，上市公司并购重组和再融资存在很大差异。再融资主要是拿现金，并购重组主要是拿资产，这就导致两者有不同的制度安排。
特别是在定价的时候，如果是装资产，消息一旦公布，二级市场的股价就会波动，这个时候再按照二级市场的市价去做基准日的话，就会出现一个问题，装进来一块好的资产，股价上涨。如果按照涨上去的价格做项目的话，那就没有人愿意来装这个资产。所以，从资产重组的并购重组角度来讲呢，这个价格是必须是在信息公布之前的价格，我们叫发行股份购买资产的董事会决议公告日前的一个基准节点。
发行融资的相关新规出来以后，并购重组的配套融资也要按照这个新规。就是既要执行原来配套融资不超过1：1的比例，同时也要执行新规。上市公司在装资产的定价和配套融资的定价方式是不一样的；监管层要保持政策的一致性，防止监管套利。
当前我们是鼓励上市公司去兼并重组，来实现资源优化配置，发挥资本市场配置功能资源。所以并购重组的相关行为就没有纳入到18个月的限制。这个18个月的间隔限制，主要包括了，IPO，增发，配股，新公开发行股票募集现金这四种形式。
知情人士：20%总股本限制不影响合理融资
《要求》规定上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。为何按照20%的股本限制？
知情人士表示，主要一个考虑就是满足上市公司正常合理的融资需求，没有合适的项目，就不应该来伸手要钱。
20%的限制条件主要是基于两点考虑。第一点，监管层主要是借鉴香港闪电配售的制度安排；在香港，上市公司再融资主要有两个方式，一个叫闪电配售，就类似于我们的定增，今天晚上收盘了，然后找个保荐机构，保荐机构给自己的客户打个电话，一晚上搞定，然后第二天股票就可以上市流通了，香港做这个比较多，但年度股东大会有一个授权，闪电配售不能超过这个总股本的20%，啥时候启动由董事会来决定；另外香港还有一个融资品种叫做供股，类似于我们的配股。
第二点，经过测算，在过去几年，70%-80%的上市公司再融资占股本的比例都在20%以内的；另外呢，20%的限制对大国企，例如五大行和两桶油基本上是没有影响的，很多大国企的A股流通股本占总股本的比例很低。
影响大的是规模比较小的企业，比如股本就一个亿，非要多融资，但其实影响也不是特别大。中小创企业的股本不大，但是股价还不低。所以，在参考了香港的经验和A股再融资的历史之后，结合现在的实际情况，监管层认为20%总股本的限制对上市公司的合理融资影响不大。
再融资间隔为何是18个月？项目有效益了再伸手要钱
再融资新规里规定：上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。为何要间隔18个月？
知情人士表示，在A股市场上，对上市公司的募资监管一直是比较严的，一是发行端的监管，二是上市之后的持续监管，因为资源是稀缺的，资本市场是搞资源配置的，好钢要用在刀刃上。所以对募集资金使用这一块监管比较严的，要求募集资金必须要有项目或者搞技改，或者固定资产投资，或者搞收购兼并和主业有关的股权或企业。这个监管比海外严，在香港市场你只要大致说一个方向，基于对管理层的信任，给要融资的钱一个大致方向就行，比如，我要买煤矿，我要搞收购兼并。
第二，在再融资这个端口呢，监管层要考察前次募集资金使用的进度和实效，原则上要求前次募集资金大体上用完；另外，还有效果考量；多年以来，对于前次募集资金这一块，监管层都要求中介机构出一个报告，项目进展如何，效益如何。
另外，一个项目都要有周期，从常理上来讲呢，这个项目融资，钱拿到手了，项目见效了，向公众投资者证明，给了你钱，你能把这钱用好，能给投资者回报，然后你再下次融资。你不能说这次拿钱了，项目刚刚破土动工，又要投资别的项目；实践证明很多频繁融资的企业资金使用效率不高，考虑到项目有建设周期，管理层希望上市公司上市募到资金见到效果，给了投资者回报，再伸手要钱。
知情人士：再融资新政从资金面上利好二级市场
再融资新政如何影响二级市场？知情人士表示：2016年定增规模为7800亿元，IPO有1500亿元，优先股有1500亿元。对定增这个产品理顺定价机制，两次融资间隔18个月、单次股本扩张不能超过20%，几个制度出台之后，定增的数量肯定会下降，具体是多少不敢说。
当前，二级市场的解禁压力一部分是IPO形成的，一部分就是定增形成的限售股；再限制融资规模，抑制上市公司过度融资之后，不仅有利于上市公司少从二级市场拿钱，而且还可以把一部分专门搞定增的资金挤压到二级市场。同时，还可以减少由于定增形成的限售股。所以，从二级市场的资金需求来讲，对市场是肯定有利的。一方面少拿钱，一方面把资金挤到二级市场，另外还减少限售股的形成。
知情人士：抑制二级市场投机炒作 利好优质公司
知情人士表示，对上市公司来讲，对大型企业优质企业，企业科技含量高的，有成长性的企业是利好。唯一有影响的，就是那些过去靠定增套利炒概念炒题材，在这个市场割韭菜，损害公共投资者利益的公司。
资本市场是一个资源配置的场所，要满足上市公司正当合理的融资需求，对那些有投机炒作内容要旗帜鲜明地抑制，要全面从严来监管。
融资是上市公司的一个财务安排，投融资的财务安排可以多种多样；定增只是股权融资中间一个小的品种，对于优质公司的影响是正面的，对于那些借定增投机炒作，客观地说，肯定有抑制作用。