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投资要点：
2016年利润增速19%，略优于我们预期的15.2%。公司公告2016年营收82亿，同比增速11.8%，净利润为10.7亿，EPS为0.35。公司2016主要利润增速来自于2015年地产价量齐增，净利润率将由2015年的12.2%上升至2016年的13%。
2017年加速医美上下游并购，利润将得以体现。我们预估公司2017年净利润增速达34.5%达14.8亿净利润，主要来自于1.地产因2016年较好的销售水平净利润维持20%同比增长达13.2亿; 2. 预期医美机构将贡献1.5亿（假设当前11间医美机构的50%纳入上市公司并且每家以15%净利润率贡献约2000万净利润，其余医美基金体内则按照45%持股贡献利润）。3. 公司将持续进行医美上下游机构并购，包含今年机构目标达30家以及赛诺龙的合作项目，成为了公司框架拓展坚实的基础。
价值逐渐体现，维持推荐。维持预估2017-18税后净利分别为14.8亿以及19.2亿，年复合增速达35.9%。EPS则分别为0.48/0.64/0.75，PE为14.6X/10.9X/9.4X。公司今年以来因为增发解禁的因素引发恐慌性卖压，已下跌约30%，已回测至预估NAV的77%。若是将地产和医美板块分开评估，分别给予10x及40x PE，则通过2017-18年分拆利润估算公司市值合理范围为195亿-310亿，当前下档风险较低，维持公司最具成为医美板块整合者能力的观点，维持增持建议。
风险提示：医美项目拓展不如预期，地产板块大幅下挫
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投资要点：
公司公告2016年年报，营收13.7亿，同比增长19.5%，归母净利1.6亿，同比增长120.3%，EPS为0.41元。
优质业绩主要来自于政府补助、并表以及面膜投资推升。公司2016年业绩提升主要来自于1.政府补助约4844万，远高于2015年的150万; 2.投资收益贡献约8300万（主要来自于L&P面膜的5900万贡献），优于2015年4600万以及3. 共6家医美机构于第四季并表，贡献约300万净利润。
17年仍仰赖面膜业务，18年期待医美板块推升。由于预期女装业务在竞争激烈之下难以持续回升，并且高额的政府补助也并非可持续。公司对L&P投资持股由2016年初的10%提升至年底12.5%，有助于公司2017年利润稳定。而公司定增6.3亿自建30间以及3-5间大型医院预期将在2018-19年陆续建成贡献利润，成为后续亮点。
投资与建议。公司战略布局医美行业，加快与公司现有的服装、婴童、化妆品板块融合，期待定增过会审批后启动医美业务，业绩增长将可期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.35/0.46/0.58元，当前股价对应PE分别为49.7/37.3/29.7倍，维持增持评级。
风险提示：面膜以及女装业务不如预期;自建诊所进度落后
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