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直通新三板
新三板观察
三板做市指数今日以1161.62点开盘后，早盘指数维持窄幅震荡后逐步震荡走低，最终下跌0.09%，收报1160.60点，合计成交额为5.00亿元。
在今日新三板出现成交的1300只股票当中，聚智未来、掌游天下、中天引控、聚智未来、航天恒丰和协能科技涨幅为100%，另有博为峰、泰壹环保和海宝生物均下跌50%。
在成交方面，今日新三板成交千万元以上的个股有29只。其中，东海证券成交额最高，具体成交额为3.06亿元，大承医疗、汉博商业、汇量科技和万辰生物的成交额也均在4000万元以上。
福布斯发布2017值得关注的新三板企业，具体如下：
3月25日，股转系统发布《关于对协议转让股票设置申报有效价格范围的通知》（下称《通知》），对协议成交设置涨跌停板。
有业内人士认为，此举是为了打击利用协议交易中存在的漏洞进行灰色交易，以及杜绝乌龙指事件。
然而也有不少挂牌公司被“误伤”：那些因上一笔协议转让成交价格为1分钱而陷入被动境地的公司。据WIND资讯显示，截至3月29日，仍有20家新三板挂牌股价为1分，近350余家新三板挂牌公司股价不足1元。
如何让价格回归，同时避免被认定为操纵市场？他们都在焦急地期待监管层给出更好的“解决办法”。
政策出台，措手不及
“政策突然出台，我们之前一点消息都没听到，现在的处境很尴尬。”一家公路管理与养护行业的新三板公司董秘张强表示。
张强所在的公司股票于2015年末发生了一笔1万股的1分钱转让，至今再无发生过交易。
“我们下一步想做市值的话非常困难。公司的实际价值也不会这么低。应对的措施我们也还没想好。”对于政策的出台目的，张强表示理解，“相信这个政策也做了很长时间的调研，之前宁波水表的乌龙指事件肯定是要限制的。”
“新三板现在一万多家，政策不可能因为我们这几十家企业而发生变化。”张强认为，“虽然很无奈，但是也理解。公司会继续留下新三板，慢慢来吧，现在的处境是比较尴尬。”
不过，张强又补充道，“2015年的这一笔交易占的比例真的很小。”21世纪经济报道记者注意到，张强所在的公司总股本超过2000万股。
另一家农副产品加工业的新三板公司董秘陶明也认为，政策“特别对待”的可能性较低。
而和其他受访董秘一样，陶明也首先解释了1分钱的原因。“之前是小股东之间的转让，占百分之零点几，当时我们也不清楚。”
在陶明看来，公司目前总资产约5亿，所对应的股价应该在每股7元以上。
“这我们就很难了，什么时候能回到正常价格啊。而且之前1分钱转让时双方都被股转系统现场调查了，我们按2分钱转让，肯定还有调查。不可能我们自己去做的。”按200%的限制计算，2分、4分、8分……陶明心算着需要多少个涨停才可以拉升到正常股价。
“我们就很难了，但是政策出来我们也只能执行政策，也没有听说过政策出来还会收回去的说法。”陶明表示。
值得深思的是，甚至有董秘表示，如果没有办法，可能会冒着被出具监管函的风险进行违规交易。
新政出台内情
事实上，股转在出台该政策前并非未与市场机构进行研究，甚至也有券商人士对该政策表达过不同意见。
一位新三板券商分析师3月29日表示，在新政出台前，股转系统曾和多家券商进行过研讨。
“我当时认为，为协议成交设置涨跌停板值得商榷，但最后还是出台了。”该人士表示。
对于新政造成的影响，他表示，此举确实可以起到减少乌龙指及“1分钱交易”的现象，但对于交易的市场化造成不利影响。同时，乌龙指完全可以通过交易软件设置报警来纠正，设置涨跌停板并非必需。
而对于“1分钱交易”，该分析师表示，“虽然以避税为主要原因，但如果不明确界定为非法，就不应该限制，如果界定非法，应该加大查处和惩罚力度，而非改变基础交易制度。”
在他看来，这项新政也将对未来大宗交易的制度产生影响，“之后再推大宗交易的话，也还会和二级市场挂钩，像主板市场，大宗交易也不允许以随意的价格去转让，肯定会和二级市场的价格有相关。”
“对于尚未交易过的股票，很容易通过操纵第一天收盘价来限制后面交易的价格，同样不利于价格回归。”上述券商人士表示。
这背后所折射的症结之一是，新三板市场目前仍无统一的估值标准。
一位新三板业内人士3月29日表示，“对于这些公司来说，股价拉升到多少是合理水平也是一个存在的问题。目前估值方法上没有达成统一的认识，同时估值水平到底多少合理没有达成统一的认识。”
“许多公司上新三板后都面临着团队重组和利益再分配的过程，这其中伴随着股权的非市场化价格转让，但却是必需的。”该业内人士表示。
对于破局的办法，上述受访人士都没有好的办法。显然，一个问题往往会引发出更多的问题。
虽然新三板协议股的价格一直被业界认为不能反映真实股价，但自从有了涨跌幅限制之后，协议转让就告别了价格瞬间飙升、涨幅超几百倍的“妖股”，而对于那些股价低于1元的协议股，要想回到之前的股价也需要经历数个“涨停板”。
关键是在协议转让方式之下，除互报成交确认的”手拉手“交易外，正常情况下目前股价处于1分钱、1毛钱的公司，几乎可以预见不会有任何人愿意按照有效报价卖出。
南山投资创始人周运南指出，新规则实施之后，收盘价不幸定格在1分钱的公司，只有两种办法可以化解1分钱困局，一是通过对敲一步一步将股价拉回正常水平，二是转为做市转让。
第一种方式需要长期“顶格交易”，实际上冒着监管风险，可能会被监管或处罚。第二种方式之所以可行，在于目前定增价格不用受市场价格限制，“1分钱”公司可以按照一个比较接近正常水平的价格向做市商进行定增。
周运南举例说，例如一个前收盘1分钱/股、正常交易价格10元/股的公司，以5元的价格向做市商定增，由于做市转让没有涨跌幅限制，理论上启动做市转让之后可以立即恢复到正常价格。这可以避免顶格连续涨而可能招至的监管和处罚，通过曲线救国，实现价格回归正常。
“能否采取一事一议的方式，看看能不能开一个口子，说明之前为什么底价成交。以第二天不设置涨跌幅来决定，但这也有一个问题，你怎么知道第二天会有人来成交？还是设计操纵市场。这个问题还是得寄希望股转系统那边给出新的政策。”上述券商人士在采访中表示。
在绝大多数人士看来，目前的破局的办法，只能期待等待股转系统给予更多的政策说明。
又见8家券商挨罚
继3月10日开出8张罚单后，3月28日晚间，股转系统一次性开出了15张罚单，其中有10张开给了8家券商。
今年以来，股转系统已对券商下发24次罚单，先后有20家券商领罚，一些此前从未在新三板项目上被查出问题的券商也牵涉其中。
业内人士表示，自去年股转系统推出负面清单以来，从严监管的大方向一直未变，今年公司挂牌速度将继续放缓。
8家券商中，华安证券、联讯证券、渤海证券、银泰证券、首创证券、财富证券分别领1张罚单，招商证券、华泰证券各领两张罚单。
华安证券、招商证券、联讯证券、渤海证券、银泰证券、首创证券6家券商都因为在加入或退出为相关公司做市时，未及时在股转系统公告，构成信披违规受到自律监管，被股转采取“约见谈话”措施。财富证券因披露退出为福达合金股票做市日期有误，被股转公司对财富证券采取约见谈话，并要求提交书面承诺的自律监管措施。
其中，华泰证券涉及两起信披违规：一是其推荐挂牌的企业伊贝股份存在关联担保情况，而公开转让说明书中未披露相关事项，华泰证券未尽勤勉责任，被股转系统采取提交书面承诺的自律监管措施；二是在审查泽衡环保子公司被罚问题时，未核实事实差异。泽衡环保子公司被环保部门罚款6万元，而公开转让说明书披露的处罚金额为3万元。
“今年股转系统监管严多了，项目标准抓得也很严。股转一不小心就摘牌，一不小心就出函，形势严峻啊。”北京一位中小型券商挂牌人士对记者表示，“现在股转从挂牌申报到已挂牌的公司平时的信息披露抓的都特别厉害。2月底3月初忙自查，现在又赶上年报潮，忙爆了。年报期信息披露的很多问题也容易暴露出来。”
据统计，2017年初至今，共计20家券商因新三板业务违规被全国股转系统处罚，被处罚次数达24次。其中，首创证券、招商证券和华泰证券各被处罚两次。
3月28日之前的14张罚单中，7家券商在推荐挂牌业务中因信息披露违规而被罚“提交书面承诺”，分别为首创证券、东吴证券、万联证券、海通证券、银河证券、中泰证券和广发证券；湘财证券在明知盟云移软重大资产重组存在重大程序瑕疵的情况下，仍出具独立财务顾问报告被股转系统要求“出具警示函并提交书面承诺”；中投证券和信达证券均在做市过程中以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格申报并成交，造成股票当日收盘价出现明显异常，分别被罚“提交书面承诺”和“出具警示函”；信达证券还因作为主办券商在持续督导期间未及时指导、督促挂牌公司履行信息披露义务被罚“约见谈话”；华龙证券作为华龙期货的第一大股东、控股股东，为华龙期货做市存在明显利益冲突被“约见谈话并责令改正”。
（综合直通新三板、福布斯、21世纪经济报道、中国证券网、解读新三板、中证网等）
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