【招商汽车|月报】购置税透支接近尾声，豪华车复苏强劲

　　4月数据观察

　　行业总体概述

　　近日中汽协公布4月行业产销数据，当月汽车总销量208.4万辆，同比下降1.8%；其中乘用车销售172.2万辆，同比下降3.2%；商用车销售36.2万辆，同比增长5.4%。细分板块来看，SUV销售68.4万辆，同比增长12.3%；重卡销售10.4万辆，同比增长51.5%。维持行业“增持”评级。

　　近期行业点评

　　乘用车

　　乘用车销量下滑3.2%稍显疲弱，购置税透支效应渐近尾声。

　　4月乘用车销售172.2万辆，环比下滑17.8%，同比下滑3.2%，总体来看16年末购置税减半退出前的透支消费对行业影响较大，终端消费需求尚未完全恢复。但根据我们与上汽集团的交流结果，预计透支效应分3-4个月释放，第一个月60%，第二个月20%，剩下20%，到4月份透支效应基本结束。加上4月各车企密集发布新车型，5月乘用车销量有望好转。

　　SUV

　　SUV延续高增长态势，豪华品牌复苏明显。

　　细分结构来看，4月SUV销售68.44万辆，同比增长12.3%，是乘用车子行业中唯一销量正增长的板块；其中自主品牌SUV销售35.5万辆，同比增长17.1%，增速仍快于合资SUV。消费升级大背景下，豪华品牌持续复苏，4月销量宝马3.48万（+48.6%），奔驰3.46万（+48.5%），凯迪拉克1.40万（+93.9%）。

　　商用车

　　商用车销量结构分化，客车疲弱重卡维持高位。

　　4月商用车销售36.2万辆，同比增长5.4%，总体保持低增长。其中客车销售3.53万辆，同比下滑21.0%，销量走势依旧疲弱；货车销售32.6万辆，同比增长9.3%，主要系重卡增长拉动。自16年8月实施GB1589治超以来，重卡维持超强增长，4月重卡销售10.4万辆，同比增长51.5%。根据我们判断，此轮治超带来的物流车更新需求接近释放完毕，物流车与自卸车两者增速差逐步收窄也佐证此判断，未来随着基数的走高，预计重卡增速将有所回落。

　　新能源汽车

　　新能源汽车销量同比微增7.9%，主要受地补尚未落实影响。

　　4月新能源汽车销售3.44万辆，同比增长7.9%，环比增长10.2%。细分车型来看，新能源乘用车销售3.05万辆，同比增长45.2%，其中纯电动乘用车25413辆，同比增长79.5%，主要系北京地区新能源指标释放拉动；新能源商用车销售3883辆，同比下降64.2%，产销仍未恢复正常。17年至今仅有7省市发布调整后的新能源地补政策，绝大多数省市地补政策未到位，同时车型数目占比74%的第3、4批推广目录均在4月份后下发，我们预计在6月份之后产品调整完毕、政策监管到位，新能源汽车将放量增长。

　　库存

　　4月库存压力较高，Q2末渠道库存有望恢复正常。

　　4月CPCA库存系数为1.92，同比上升25%，库存压力仍大。5月份车企开始主动调整产销计划去库存，上汽、长城等前3周批售量环比有所下降，而长安、一汽等4月份率先开始去库存的车企批售量环比回升明显。我们预计行业去库存阶段将于6月末结束，终端库存有望在7月1日新《汽车销售管理办法》实施前恢复正常。

　　4月数据图表

　　中汽协销量数据，四月份（万辆）