摘要：昨日洲际油气公告称，控股股东广西正和因股票质押计划被动减持8680万股公司股票，这是A股年内首次出现大股东股票质押爆仓，面临被强平。面对减持新规推出、A股熊途漫漫，券商已纷纷下调质押率同时上调质押利率。
本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者张少华。更多精彩资讯请登录wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。
减持新规推出、A股熊途漫漫，对股权质押业务产生深刻影响。
近日，A股年内首现大股东股票质押爆仓，面临被强平。7月25日，洲际油气（600759）公告称，公司控股股东广西正和因股票质押拟在6个月内被动减持8680万股公司股票，占公司总股本的3.83%。
公告显示，2016年8月4日，广西正和将其持有的公司8680万股质押给长江证券，质押股数为8680万流通股。
但该股今年以来连续下跌，股价自年初至今已跌去近一半，有业内人士估算， 其股权质押已触及平仓线：
质押率假设为50%，基准价假设为MA20，2016年8月12日MA20为8.28元/股，则融资金额为：8680*8.28*50%＝3.6亿元。从股价走势来看，很可能是在2017年7月17日的大跌日触及平仓线，当日洲际油气大跌9.4%，收盘价5.4元。
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质押被强平是股东不愿看到的结果。因为股票质押被强平时，资金方为了快速出售，可能通过集中竞价方式挂跌停板价格出售，对股东的损失很大。此外，被动减持对市场释放的负面信号远大于主动减持。比如洲际油气7月25日发布公告后，当日股价大跌7.28%。
因此，有业内人士认为，广西正和选择被强平而不是补仓或购回，真实原因很可能是真没钱，资金链断裂。其股票质押融资规模巨大，截至2017年7月25日，质押洲际油气股份6.65亿股，占其持有上市公司股份的 99.99%。由于股价下跌，导致后续股票质押融资的规模无法与之前的融资规模匹配，出现资金缺口。
减持新规增加质押被强平的概率
今年5月发布的A股减持新规，对股权质押影响巨大。
减持新规发布前，融资方和资金方都相信，股票具有较好的流动性，能快速以合适的价格处置，二级市场减持抛售（包括集中竞价、大宗交易等）变现的障碍小，速度快。
但减持新规发布后，对减持做出各种限制，股票的流动性相对变差。融资人选择补仓的代价增大、动力变弱，选择强制平仓的概率增加。
减持新规要求，连续90日内大宗交易减持不超过总股本的2%，而且受让方6个月内不得转让，大宗交易减持基本被扼杀。选择集中竞价也需要在15个交易日前向交易所备案减持计划并公告（如此次洲际油气发布公告）。
券商“收紧”质押业务
受减持新规、A股熊市的影响，近期以券商为主的资金方正在“收紧”股权质押业务。
中国证券登记结算公司最新数据显示，目前A股两市共有3253只个股涉及了股权质押，占全体A股的比例达98.58%。今年以来两市共计有1514家上市公司涉及了股权质押，合计质押股数达到1524.66亿股，质押市值达到1.95万亿元，截至目前仍有1441.51亿股未解除质押，涉及市值1.84万亿元。
在股权质押市场中，券商占据的市场份额最大。兴业证券、国金证券等券商研报指出，证券公司（含券商资管）所占市场份额超过50%。而国泰君安研报显示，根据股票质押参考市值计算，券商所占市场份额已超过75%。
今年以来，虽然上证50屡创新高，但不少个股处于下降通道，创业板个股下跌尤其“惨烈”。
券商等资金方担心，一旦市场出现极端行情，这些个股遭受抛压会触及质押的警戒线。
北京一家大型券商资管部门的负责人对《证券日报》表示，在今年5月份市场回调过程中，就有不少质押股份触及150%的预警线，质权人涉及多家证券公司。
为防范股权质押业务风险， 上周开始，多家券商调整了股权质押业务的操作细节，下调质押率同时上调质押利率。
证券日报消息称，广州一家券商近期全线下调了股权质押业务的质押率，以创业板个股为例，此前最高质押率可达4折，但目前原则上已经不超过3.2折。上海某大型券商股权质押业务目前年化基准利率升至6%，并会根据不同项目进行上浮。若质押标的股权为创业板个股，则上浮力度会更大。
乐视网的质押风险
谈及股权质押爆仓风险，不得不提到乐视网。
作为创业板的龙头股，乐视网质押股权的平仓危机是创业板的“定时炸弹”。
如今的乐视体系深陷债务危机，加之创业板近期大跌，乐视网复牌后连续跌停几无悬念。如果击穿质押平仓线，无限售股将会优先被质押机构所抛售进行止损。
中国结算中心数据显示，截至7月8日，乐视网的质押比例达32.65%，无限售股份质押数量为63929万股，有限售股份质押数量为1194万股。质押笔数为1258笔。
“无限售股的质押增加这么多，平仓带来的股价冲击会很大。”有私募基金总监向腾讯棱镜表示，“十万股挂单平仓，和一百万股挂单平仓，挂单的价格肯定不一样。”
然而，作为最大股东和实际控制人，贾跃亭直接持有和通过乐视控股间接持有的公司5.19亿股已被上海市高院轮候冻结，占总股本26.3%，股权价值近160亿元。
目前贾跃亭已经质押4.97亿股，占其个人持股总数的97.20%。
腾讯棱镜指出，由于质权无法对抗法院的财产保全执行权，在上市公司股票质押融资业务中，质权和债权的实现有可能会受到司法程序干扰。因此，对于这4.9亿股而言，财产保全的司法冻结优先于金融机构的股票质押。即便是贾跃亭的股权质押遭遇爆仓，也无法被质权机构平仓卖出止损。