作者：杨倩雯
从业资格号：F3014735
今年的政府工作报告中对于财政政策，目标是保持赤字率不变，但要更加积极有效，赤字规模是2.38万亿，较去年的2.18万亿略有增加，如下图所示。但去年实际赤字完成的情况超出了目标6000多亿。
我们看今年上半年，财政赤字（财政收支差额）为9178亿元，比去年同期（3651）增加了5527亿元，创历史新高。
具体来看主要是二季度财政赤字增加较快。二季度财政赤字为7627亿元，较一季度1551亿元增加了6076亿元，创历史新高。
再仔细来看，6月地方财政支出高达2.4万亿，创出历史新高。中央财政支出大概只有三千多亿，地方财政支出大增是财政收支差额大增的主要原因。对于如果要完成财政赤字率保持不变的目标，意味着下半年财政积极的空间将被大幅压缩。
再看看PPP，6月PPP项目总投资额16万亿，较5月的15万亿大幅增加了一万亿，识别阶段、准备阶段、采购阶段、执行阶段分别增加了6400亿、4200亿、3200亿和1300亿，增加的幅度仅次于2016年7月份。
去年7月增加了1.4万亿，之后商品开启了一波疯狂的牛市，以螺纹钢为例。同样的故事今年再次发生了。螺纹钢再次开启了一波牛市，冲上了4000点关口。
我们知道去年是供给侧改革的元年，叠加海外经济复苏共振，因此商品走出了一波牛市行情，其中与供给侧概念直接相关的黑色系即是典型。今年二季度GDP为6.9%，与一季度持平，经济走势大大超出了市场的预期。
从上面对财政赤字的分析和PPP投资大幅增加可以看出， 二季度经济的增长实质上还是财政积极在支撑。从三大马车对GDP增长的贡献来看，二季度消费和外贸对GDP的贡献整体下滑，尤其是消费，而投资对GDP的拉动明显增加。
实际上实体经济并没有明显好转，制造业投资增速仍然较低，房地产投资增速拐点出现，7月份我国制造业及非制造业PMI均出现下滑，下半年经济存在较大的下行压力。
从国外经济来看，欧、美制造业PMI 7月都出现了放缓态势。
美国6月个人收入与消费支出持续下降，消费者信心不足，经济增长后劲也较为缺乏。
因此，总体来看上半年超预期的积极财政拖住了二季度经济的高增长，但下半年房地产投资、制造业投资都面临较大的回落压力，基建投资受制于财政积极的空间可能不及预期，国外方面进入三季度经济增长放缓，外需的拉动作用也将减少，因此综合来看三季度经济表现很可能不及预期，商品上涨的空间可能已经不大了，可以关注做空机会。但仍应关注特朗普税改、基建等计划的的进展可能带来一定的积极影响，目前来看市场对特朗普的信心依然较低。
（Institute of Shengda Futures Co., Ltd）