证券时报（www.stcn.com）08月09日讯 业绩简评
2017 年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润 7.20 亿元、 1.28 亿元和 9,985.27 万元，同比分别增长 3.53%、8.82%和 2.65%。实现全面摊薄 EPS0.27 元/股，符合预期。经营活动净现金流为-6,817.46 万元， 低于同期净利润。分季度看，公司 Q1/Q2 营收同比增速分别为-0.08%/7.46%，归母净利润同比增速分别为-9.39%/14.08%。 公司预计 2017 年 1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润 1.34 亿元至 1.79亿元，同比增长-10%至 20%。
经营分析
收入与利润增速放缓，但盈利能力得到提升： 2017 年上半年，公司收入增长放缓（ +3.53%），毛利率小幅提升至 39.90%（ +1.77pct.）。期间费用率增加 1.81pct.。其中，销售费用率及管理费用率增加 1.00pct/0.86pct.， 财务费用率降低 0.05 pct.，主要系由于公司利息收入增加所致。归母净利润率为15.56%（ 0.83pct.），公司盈利能力有所提升。
销售渠道稳定票证印刷业收入，生产布局提升毛利率水平。 公司历来注重营销团队建设，已在全国 30 多个省市设立联络处，销售网络覆盖全国。 各地区销售处通过参加公开招标， 为客户提供定制化产品的方式， 力保公司上半年传统票证印刷业务实现收入 6.76 亿元。 在生产端，公司在济南、北京和上海等重点城市建有 9 大生产基地，借助信息管理系统实现经营与生产信息集成，提升管理效率缩短制造周期并控制运输成本。依靠在生产方面的领先优势，上半年公司票证印刷业务毛利率较去年同期显着提升 2.31pct.。
各项新业务顺利推进，多元化增长模式正在成形。 近年来，公司持续在信息服务产业进行积极探索，先后推进电子发票服务、探索彩票无纸化及相关研究，并进军档案存储与电子化业务。 2017 年上半年， 公司信息服务类业务收入再现大幅增长，营业收入同比增加 57.80%，达到 3,306.99 万元，在主营收入中占比提升至 4.59%，该部分业务发展已进入快速上升通道。 1） 电子发票业务： 公司旗下电子发票服务平台瑞宏网，已经设立北京、上海、 广州、青岛、济南和成都六大研发中心， 36 个服务网点，服务客户包括电商、通信、餐饮和高速公路等多个领域， 保持在电子发票领域的领先优势。 今年上半年，瑞宏网与清华大学电子商务交易技术国家工程实验室等多个单位，共同组建了中国区块链基础保障联盟。同时，瑞宏网也与指旺金科达成了区块链战略合作，携手打造基于电子发票区块链云平台。电子发票与区块链的结合，能够实现各类电子发票平台的数据互通，构建完整的产业生态链，促进电子发票行业健康发展。另一方面， 6 月 21 日， 国家税务总局下发了《关于做好增值税电子普通发票推行所需税控设备管理工作的通知》，该通知的出台，有利于减少了因税控硬件设备供应不及时对宏瑞网推广电子发票业务的影响，减少系统调试、购买过程中的环节， 提升工作效率。 2） 彩票业务： 7 月 5 日，公司公告中标“中国福利彩票发行管理中心即开型福利彩票销售展示柜及系统租赁服务采购项目”。公司将中国福利彩票发行管理中心提供为期 5 年的即开型福利彩票销售展示柜及系统租赁服务，销售展示柜租赁数量为 3000 台。 这是公司发展新渠道彩票销售服务业务的重要进展。 3）智能卡印制业务： 为应对信息化迅速发展的冲击，公司持续推进产品升级和产业转型， 大力发展智能卡、标签、数据处理和个性化彩印等产品。 2017年 3 月，公司成为中行银行卡制作及个人化选型项目的入围供应商，将主要提供借记卡和信用卡的磁条卡、芯片卡和空白卡制作及个人化服务。
管理层走向前台彰显信心，股权激励再添增长动力。 1） 公司原第一大股东香港喜多来集团于 2017 年 2 月 24 日至 3 月 7 日，累计减持公司股份 461万股。同时，由公司多名高管持股的北京中嘉华，以及其一致行动人西藏共立， 于 2017 年 1月 3 日至 3 月 7 日，合计增持公司 617.39 万股，合计持股超越原第一大股东，公司管理层成为实际控制人。 2） 2017 年 2 月 9 日，公司第一期员工持股计划（涉及员工达 460 人，包括高级管理人员 5 名） 完成股票购买， 成交均价为 26.42 元/股， 共计持有总股本的 2.65%。 至此，公司利益上下一致，彰显管理层对公司未来发展的信心。
风险因素
电子发票等新兴业务推广不利；电子发票业务发展无法弥补原有票据业务下滑；彩票行业系统风险。
盈利预测与投资建议
公司坚定向“信息技术服务供应商”转型，我们看好公司跨制造和信息服务为一体的发展战略。 我们预测公司 2017-2019 年 EPS 为 0.72/0.93/1.22 元/股（三年 CAGR26.5%），对应 PE 分为 37/29/22 倍，维持公司“增持”评级。