今年以来各种涨价带动的行情让我深深意识到投资不能有偏见，对钢铁煤炭石油没好感的我在这些板块上面一毛钱都没有赚到，这时候才明白“就算是坏掉的钟，一天也准两次”。
周末重新审视了自选个股，中兴通讯自3月8日处罚落地之后，就一路不回头地走上翻倍之旅。这时候就会想5G之前通信板块在降费提速的政策下，也会有光通信的小牛市，通信板块的其他部分会有机会么？
▌一、
在我的投资计划中，摩比发展和京信通信作为 Pair Trade是要到18年底分别建仓的。原因在于作为基站天线、射频系统供应商，其业绩与运营商基站建设息息相关。但根据早前的研究，目前的情况是已经过了运营商4G的建设高峰期，5G保守估计也是在2018年开始，那么这段青黄不接的时期，业绩不会好。
不管是运营商的年报中披露的4G基站建设数还是京信、摩比发展的年报数据都从不同方面验证了这个事实。大河无水小河干，看看金主运营商的投资计划就知道天线制造商2017年“凶多吉少”。
资本市场也不傻，在二级市场两者股价走势也是这样的（蓝色为摩比发展）。
根据5G的建设路径，先光纤铺设，后基站建设，接着天线架设，再然后是通信设备覆盖。去年到现在光纤的集采量大增，也就出现了长飞光纤光缆、亨通光电星辰大海的走势。因为有之前的研究，对基建并没有及时地进行动态跟踪，今天看来，错过了一个极为重要的信息。
▌二、
众所周知，中国移动是三个运营商中无可匹敌的老大哥。不管是营收还是资产，都远远超过电信和联通。
这是因为工信部为扶持TD-LTE产业，率先向中国移动发放了TD-LTE牌照，电信、联通的FDD牌照则晚了一年多，也造就了中国移动一家独大的4G市场优势，吃到这波红利，有了现金流的中国移动可以继续发展宽带等业务，蚕食另外两家的市场份额。
手心手背都是肉，作为补偿工信部给中国电信、中国联通分别授予了低频段的800M和900M行政许可，唯独没有给中国移动审批，也就是有意为电信、联通培育市场，缩小三家差距。
当电信和联通的NB-IoT网络已经建成，这时候你猜移动怎么想？移动是4G制式，想建设NB-IoT网络只有两个选择，一是新建FDD基站，二是升级当前2G网络。对于家底厚的移动，能用钱解决的问题都不是问题。
2G的低频重耕完全是增量，同时这部分天线系统因为兼容更多频段和制式，价格也比普通的要高。在5G到来前的过渡阶段，运营商倾向于4.5G技术，使用大规模天线技术，都是租用铁塔的基站，从节约成本和部署建设的方便程度来讲，单系统天线不如多系统天线，从运营商招标来看，多天线的渗透率也在快速提高。
从运营商集团角度讲，还是希望采用产品成熟、质量有保障的大厂商，京信通信作为多次中标厂商，显然是会受益的。
周末，整个通信界被中移动总额超过400亿元的大手笔物联网集采“刷屏”了，2017-2018年窄带物联网天线集采预估总量111万面。“蜂窝物联网工程和核心网设备设计与可研集采”透露的相关工程金额为395亿元。
周一工业和信息化部批准同意了部分单位提出的电信网码号资源有关申请，对2017年第10批《中华人民共和国电信网码号资源使用证书》颁发结果进行公示，其中就包括了物联网号段分配。
运营商具备了大规模展开物联网业务的基础条件，NB-IoT则是运营商物联网建设的重点，也是三大运营商在前期的主要选择。中国电信已经宣布全网31万基站同步升级，建设成全球最大的NB-IoT商用网络，中国联通也计划在今年年底发力NB-IoT建设。业内人士分析认为，NB-IoT、eMTC成本仍旧较高，NB-IoT产业链已经成熟，NB-IoT商用芯片在今年第三季度大规模上市，成为推动运营商大规模网络建设的关键因素。
以NB-IoT为例，产业界今年来针对行业市场推出了智慧停车、智慧水务、共享单车等试点应用，本次三大运营商获得物联网号段，意味着NB-IoT商用大幕正式开启。可以看到，今年第四季度到明年上半年，将是物联网应用开始爆发的关键时刻。
▌三、
港股里，与物联网相关、真正有业绩的标的比较少。中兴通讯是一个，晨讯科技是一个。中兴通讯因为物联网业务占比还比较小，对整体业绩贡献不大。晨讯科技旗下芯讯通做物联网通信模块，可惜的是正在筹划出售这一块资产。
产业链上只有做基站天线的京信通信和摩比发展比较正宗。根据EJL wireless Research统计，京信2014年发货量全球第一，近几年保持全球前三。EJL 2015年报告，华为、京信成为全球发货量排名前两位的天线供应商。因为运营商的天线采购从设备商（华为、中兴）捆绑打包模式改为拆包模式或单独邀标集采，京信通信机会要比摩比发展（与中兴有千丝万缕关系）大一些。
京信通信拥有无线优化，天馈及基站子系统，无线传输，无线接入四大产品系列，在各产品领域均掌握了核心关键技术，拥有众多自主的知识产权。主要客户为中国移动、联通、电信三大运营商及中国铁塔。
2009年1月7日，工信部发放3G牌照，从此京信通信开始享受运营商大举进行基建投入的红利期，连续三年高增速。2014年4G牌照发放后，运营商的投入才挽回了颓势。但在2019年5G试运行之前，运营商的没有大举投资的计划，节衣缩食也就造成了现在青黄不接的状态。
利润呈现一致的规律，每到运营商大举进行基建，公司利润总是有保障的，之后就会下滑。
同时你能看到运营商为主要客户的特点——应收账款高。
在这种情况下，财务压力也是有的，负债往往在“大跃进”后两年达到顶峰。
这样的“周期”也就造成了4G投资基本完成后，5G还有几年才到，业绩乏善可陈的结果，股价也是一路下跌。
现在物联网建设提上日程，接着就是5G，工信部的意思是2019年就实现省会城市的试商用，也就是说要把日程往前赶，赶在国际之前，所以整体的业绩释放也就提前了。
股灾过后，重要股东一直在增持。
同期摩比发展高管也接手了早期风投退出的大部分股份。
说明后面的业绩是可以期待的，同时目前的价格也是有足够的安全边际，比大股东的增持价格低。
▌总结
偏见是会害死人的，对我而言最直观的的感受就是戴上了有色眼镜没赚到“有色”的钱。这世上唯一不变的就是变化本身，形成思维定势之后的动态跟踪是非常必要的。经过查漏补缺，看到了京信通信影响基本面因素的变化。它的业绩拐点可能比我预想的5G要来的早的多。
【作者简介】
小仲马 | 格隆汇·专栏作者
十年老股民
专注周期和大宗
