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【宏观】盛旭：供给侧：改变的和没能改变的-宏观笔记之企业行为系列（五）-20170810
【建材-祁连山(600720)】黄诗涛：甘青水泥龙头，受益未来区域需求高增长-20170809
【传媒】康雅雯：专题研究：战狼2破纪录背后—票房周期回暖与内容红利时代的到来-20170810
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【食品饮料】范劲松：山西汾酒观点更新
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【医药-科华生物(002022)】江琦：贵州政府采购生化仪中标，有望拉动试剂增长-20170809
【医药-嘉事堂(002462) 】江琦：药品配送收入增长加快，外埠地区业务布局稳步推进-20170810
【汽车- 精锻科技(300258)】王华君：客户与产品结构持续优化，业绩稳健增长-20170810
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►【宏观】盛旭：供给侧：改变的和没能改变的-宏观笔记之企业行为系列（五）-20170810
我们的观点：这一轮周期最大的不同之处在于，供给侧改革作用下，工业生产中量的弹性让渡于价的弹性。而今年以来，尽管存在政策约束，中上游企业仍在通过增加供给、以量换价的方式维持盈利。我们不否认个别行业的严格限产将带来高价格弹性与投资机会，但站在整个工业乃至经济的角度来观察，供需关系的扭转或使得周期的未来并不乐观。
是什么支撑了盈利增长：由价格因素到数量因素
无论宏观的GDP还是微观的企业盈利，今年的经济回暖都明显强于去年，但三驾马车的月度名义增速却并没有任何跨越式增长。我们如何理解企业在经济需求并没有明显改善的情况下维持如此高的毛利增速？
如果以毛利润作为考察对象，决定企业盈利的无非就是价与量两个方面，“价”即产品与原料之间价差，“量”即产品销量。由于2016年供给侧改革对工业品产量的抑制，高价格弹性使得价差因素成为推高盈利增速的主要原因。而今年以来，销量回升的力度明显强于价差弱化的幅度，支撑企业盈利的因素由价格为主过渡到数量为主。正因为此，2017年的盈利才会显著高于去年。
供给侧：改变的和没能改变的
为了考察供给侧改革的影响，我们将工业行业划分为上游采矿业、中游原材料业（供给侧重点行业）、工业下游与非工业下游四个大类进行考察。在2016年，供给侧改革通过抑制产量的方式使得中上游相关行业获得极高的价格弹性并实现高盈利，但今年企业更倾向于加码生产、以量换价的方式来维持盈利，即使供给侧政策力度加强，也无法改变企业供给增加的趋势。
供需关系将如何演变
这一轮周期同时存在需求的增长与供给的收缩，与以往任何一轮周期最大的不同之处在于：供给侧压制之下，量的弹性让渡于价的弹性。今年以来，供给侧改革政策实际上发生了上游边际放松、中游继续收紧的分化，但无论政策力度如何，为了博取盈利而不断增加供给的趋势已很难扭转。
那么需求端的放缓与供给侧的增长或将使得价格加速回落，带动企业补库意愿下降并进入被动补库阶段，由过去的“价升量平”到现在的“价平量升”，最终进入“量价齐跌”。我们不否认个别行业的严格限产将带来高价格弹性与投资机会，但站在整个工业乃至经济的角度来观察，周期的未来似不乐观。
风险提示：政策风险
►【建材-祁连山(600720)】黄诗涛：甘青水泥龙头，受益未来区域需求高增长-20170809
公司是甘青地区水泥龙头企业，区域内供需格局良好。甘青区域内基础设施建设水平较差，未来潜在需求旺盛。供给侧深化，行业协同进一步加强。“两材”合并有利于区域水泥集中度的提升。公司盈利能力创历史新高，但估值仍处低位，具备安全边际。
投资建议：我们保守预计公司2017-2019年业绩为5.5亿，6.6亿，7.0亿，EPS 0.71,0.85,0.90元。
风险提示事件：地产投资大幅下滑；产能过度释放
►【传媒】康雅雯：专题研究：战狼2破纪录背后—票房周期回暖与内容红利时代的到来-20170810
《战狼2》票房破纪录，内地票房纪录天花板超过100亿。2017Q3电影票房回暖，暑期档或实现20%以上增速，长周期看目前正处于回暖期。渠道扩充进入中后期，人口、流量红利逐步过去，内容红利将引领下半场。内容红利时代，头部价值作用凸显。
投资建议：电影方面，国产片票房回暖，利好利好上游出品、发行龙头企业，重点关注上海电影、光线传媒和北京文化；精品剧方面，我们判断，中报或将成为全年低点，3季报后将现业绩拐点，并且业绩确定性也将增强。推荐超跌的精品内容龙头公司，推荐唐德影视、慈文传媒、华策影视。
风险提示：1）票房不急预期风险；2）内容创新持续性风险；3）政策监管风险。
重点行业透视
►【食品饮料】范劲松：山西汾酒观点更新
山西汾酒是我们的核心推荐标的，我们在2016年12月12日发布深度报告《调整结束，加码成长》重点推荐山西汾酒，市场表现高度验证我们观点。我们看好未来3年次高端酒收入复合增速可达30%以上，汾酒青花系列作为次高端的优势代表动销有望持续超预期，国改加速推进亦将强化公司业绩释放动力，坚定看好未来3年汾酒业绩高增长趋势。鉴于近一月以来，公司股价涨幅接近50%，估值已不便宜，风险收益比在减弱，若股价回调建议积极配置。
研究分享
►【医药-科华生物(002022)】江琦：贵州政府采购生化仪中标，有望拉动试剂增长-20170809
事件：公司全资子公司科华实验系统在贵州省乡镇卫生院远程医疗全覆盖设备采购项目（全自动生化分析仪）招标中中标，中标总金额为25,667,200 元。
生化仪获政府认可，与迈瑞共享贵州生化市场。仪器销售有望拉动试剂增长。 海外金标业务+Biokit代理有望成为2017年新增长点。
盈利预测与估值：我们预计2017-2019年公司收入16.41、19.17、22.56亿元，YOY为17.47%、16.83%、17.70 %，归属母公司净利润2.67、3.23、4.03亿元，YOY为14.85%、20.92%、24.90%，对应EPS为0.52、0.63、0.79元。
风险提示：海外产品引进不达预期风险，化学发光产品推广不达预期风险
►【医药-嘉事堂(002462) 】江琦：药品配送收入增长加快，外埠地区业务布局稳步推进-20170810
事件：嘉事堂公布2017年半年报，报告期内公司实现营业收入65.36亿，同比增长27.84%，实现扣非归母净利润1.47亿，同比增长28.67%；公司预计1-9月实现净利润1.70亿~2.21亿，同比增长0~30%。
业绩增速整体符合预期，财务指标保持稳健；收入环比快速提升，阳光采购受益明显；器械业务仍保持快速增长，其中批发部分是业务亮点；ABN第一期完成发行，首期规模8亿，为公司再发展增添动力；阜外地区业务拓展顺利，多个项目开始运营，给公司提供丰富潜力增长点。
盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019年公司收入分别为147亿元、187亿元和232亿元，同比分别增长33.6%、27.4%和24.2%；归母净利润分别为2.93亿元、3.82亿元和4.95亿元，同比分别增长31.3%、30.6%和29.6%；对应EPS分别为1.17元、1.53元和1.98元。
风险提示事件：受政策影响行业降价风险；外阜地区业务拓展不达预期。
►【汽车- 精锻科技(300258)】王华君：客户与产品结构持续优化，业绩稳健增长-20170810
事件：公司发布了2017年中报。报告期内，公司实现营业收入52,378.58万元，同比增长24.76%；营业利润15,631.58万元，同比增长53.55%；利润总额15,647.93万元，同比增长37.33%；净利润12,496.72万元，同比增长35.11%，符合我们的预期。
增长态势稳定，产能逐渐释放；产品组合优化，毛利率持续提高； 未来主要客户（大众，格特拉克等）放量稳中有序，保障业绩稳健增长；自动变速箱蓝海市场向好，新能源等业务持续突破。
估值与建议：伴随公司传统业务稳健增长，主要终端客户产能放量，以及变速箱市场的增长。2017/18/19营收增幅为26.59%/28,24%/31,69%，净利增幅36.28%/33.45%/32.78%,对应EPS 0.63/0.85/1.12。
风险提示事件：主要客户销量不及预期，产能释放速度不及预期等
中泰证券研究所机构销售通讯录
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