蓝鲸教育 迟磊
7月29日，中国教育巨头一二名交换座次。在纽交所上市的教育公司好未来总市值超过新东方，以127.4亿美元创下教育行业中概股市值新高。
在这之前的7月27日，好未来发布了1股拆6股的公告，并将于8月16日生效。据了解，好未来将实行新的美国存托股(ADS)和普通股的兑换比率。将原来每ADS代表2普通股的兑换比率，更改为每3ADS代表1普通股——这相当于将ADS进行了“1拆6”。这种“1拆6”，与A股市场颇受争议的“高送转”有一定的相似之处。
好未来与新东方之间的恩怨情仇，在此次好未来打出“1拆6”的牌、进而赶超新东方市值之后，又将掀起怎样的波澜?蓝鲸教育就此次好未来“1拆6”的资本运作、乃至两家巨头未来的业务发展方向，与数位知名证券分析师、法律工作者，以及教育业内人士进行了深入探讨。
“1拆6”，请君入瓮还是另有他图
对于“1拆6”，几位受访者公认好未来此次操作是“降低投资者门槛，鼓励更多投资者入场”。但每个人的侧重点不尽相同。
南华金融集团高级策略师岑智勇对蓝鲸教育表示，好未来这种“1拆6”的手法，“有一定可能是想要降低入场成本，从而吸引广大小投资者入市。”
而民族证券机构业务总监左剑明，则在与蓝鲸教育的沟通中表示：“拆股这种资本操作的出现，一般来说代表企业在市值管理这一方面有所诉求。而这通常意味着企业自身有再融资、引入战略投资者，或者有投资并购方面的计划。”
与此同时，左剑明表示，好未来涉及资本的种种操作，大多具有一定的前瞻性，并且十分细致。“相比而言，新东方我们接触并不多，其中印象最深的就是之前他们遭遇做空危机时，与国内的券商有过接触。”
另外，蓝鲸教育在与一位和新东方、好未来有长期业务合作的律师进行交流时，该律师认为一般这种资本操作的目的，就是降低单位股价，从而增加股票的流动性。股票交易活跃度提高后，好未来再次发股等资本运作将会更加便捷。
股价是枝叶，业务是根基
“两家公司都是极其优秀的，目前好未来市值略超新东方，只能说是两个高手赛跑，其中一位阶段性地跑得快了一点，这很正常”，光大控股董事总经理兼股票投资主管吴元青对蓝鲸教育表示，光大控股曾分别参与过这两家教育巨头投资。这一阶段好未来“略快于”新东方，在吴元青看来，主要是因为好未来的业务大部分针对K12客群，业务模式专一使得好未来发展较快。
结合两家教育巨头2014-2017财年的净收入及同比增幅来看，好未来近四年来发展迅猛。与之相比，新东方的营收增速，已经处于一个较低且趋缓的状态。
结合两家教育巨头2014-2017财年的经营利润及同比增幅来看，好未来主营业务的盈利速度，已进入高速增长期。而新东方的主营业务，其盈利速度的增长态势远不如好未来。
而且，结合最近两个财季新东方与好未来的表现来看，好未来的持续爆发能力是新东方尚不能及的。
通过整理新东方与好未来最新年报可知，新东方如今主要的业务板块，约有线上线下学科教育、素质教育、少儿英语、游学、出国咨询、海归服务、出国考试、四六级、考研、出版、职业教育、幼儿园、国际学校等14项;而好未来，则约有线上线下学科教育、素质教育、少儿英语、出国咨询、考研等6项。学科教育甚至可以说是其真正意义上，唯一的主营业务。这与吴元青提出的“业务模式专一使得增速较快”的观点相符合。
原环球雅思创始人、现鲨鱼公园创始人兼董事长张永琪，在与蓝鲸教育沟通时，对新东方、好未来经营上的差异给出了自己独到的见解。
“新东方出来的一些人创立了很多不错的机构。但按照新东方目前的发展趋势来看，投资者不太相信新东方的业务可以增长得更快”，张永琪说道。
其实新东方在营收方面，其盈利净值不亚于好未来，张永琪表示。“但好未来每一季几乎都有近50%的增长，新东方与之相比，广大投资者看不到这么高的增速”。
在张永琪看来，好未来的营销模式更偏向于互联网企业的“饥饿型营销”。投资者认为如果好未来全面放开操作，盈利会更高。而新东方“该放开的业务，全都放开了”，已无太多促进自身业务增长的战略储备。
但实际上，新东方可能还有很多战略储备没有释放出来。只是其在商业运作方面，还有所欠缺。对于两家教育巨头2017财年的投资并购动作，张永琪表示，“好未来的投资逻辑是按照行业发展的大趋势去做投资，而新东方则绝大多数是投自己的嫡系——投的是一种情怀”。
另外，张永琪认为，如今并不是持有好未来股票的最佳时机。“因为美国的投资者，通常在年底会做一些盘整。有一些基金机构到今年的10月份，可能会释放所持有的股票用以套利。”而学而思这么高的股价，又出现了“1拆6”;有较高的可能性，成为投资机构套利的主要目标之一。
最后，张永琪对自己的想法做出了一个总结。“新东方如今不注重市值管理、在投资布局方面也没那么专业，归根结底是出于自身的骄傲。”张永琪说道。他认为新东方的管理层，对内部管理架构的创新重视度不够。而这是因为新东方更多追求的，是自身的文化精神。
“新东方的骄傲是它独一无二的气度，在这一点上好未来还有待努力。但这种气度在如今的资本市场中，已不足以支撑投资者的信念了”。新东方更应转到对资本市场的进一步重视上，对如何搭建现代化的科技教育集团，进行更深一步的探索。
总结
俞敏洪2015年接受《经济观察报》采访时，曾直言“我给新东方转型打50分”。由此可见新东方的“大企业病”已初露苗头。而两年之后，新东方的转型虽有成效，但与好未来的飞速追赶相比，还是颇有不足。
但新东方多年执教育股“牛耳”的气度，却是好未来仍要虚心学习的。虽然如今资本市场可能更看重好未来的与时俱进，但未来新东方能否放下“偶像包袱”，真正融入新时代的教育市场呢?新东方与好未来的“龙虎斗”，如今看来是好未来稍胜一筹;未来将如何，让我们拭目以待。
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