IPO退出62家 透析深创投巅峰时刻

　　创投是资本市场不可或缺的一部分，同时也是一个国家创新领域最为坚实的后盾。虽然中国创投行业起步较晚，但创投机构已经经历了一番疯狂的扩张，并成为各行业、领域创新不可或缺的原始资本驱动力。所以我们从这一期开始关注国内风投的动态，深入地为读者呈现这个风投圈的重要事件、公司和人物。

　　清科创投7月的一次数据统计中，深创投让不少业内人士感到不可思议，截至6月30日，其IPO退出案例高达62家，几乎是排名第二IDG、第三红杉资本的总和。而在风投之外，深创投还计划着向“综合性投资财团”靠近。

　　6月5日，由深创投发起设立的红土创新基金管理有限公司取得中国证监会的核准设立批复，成为首家创投系公募基金管理公司。对此，深创投表示，公募基金平台将作为集团开展大资管业务的主要新载体。

　　在清科创投数据发布之后的一个月，即8月27日，深创投总裁孙东升在接受时代周报记者专访时透露，实际上，截至目前深创投已经“推动投资企业上市92家”，包括乐视网(行情 ，问诊 )、丰泉环保、三诺数码、潍柴动力(行情 ，问诊 )、信维通信(行情 ，问诊 )和中青宝(行情 ，问诊 )等。

　　除了对项目资金和资源上的扶植使其IPO退出成功率居于行业前列，有着国资背景的深创投于2007年开创的政府引导基金模式也使得其实现了跨越式发展，资金管理规模从20亿元一跃升至逾300亿元。

　　不过，在“红顶”背景下，深创投也未能完全与“市场化”接轨，其“八加二”的激励机制与现今普遍实行的“二加二十”分成还存在一定差距。或鉴于此，从2008年底开始，深创投开始引入更多民营背景的资本，增资扩股，逐步向“市场化”迈进。

　　IPO退出92家

　　自1999年创立以来，深创投在IT技术/芯片、光机电/先进制造、消费品/物流/连锁服务、生物医药、能源/环保、新材料/化工、互联网/新媒体等领域投资521个项目，总投资额近147亿元人民币。

　　虽然坐拥92个IPO成功退出项目，在IPO审核趋严的情况下，以稳健投资著称的深创投有5个项目IPO被终止审查，在终止审查项目数量上排名第一。但由于投资的企业IPO排队数量最多，在成功概率上，深创投依然位居前列。

　　那么深创投是如何成功投资这92家成功上市的公司？“给资金是一方面，更重要的是给资源。资金在社会上募资并不是很难的事情，但真正的创投服务资源是聚集在每个员工身上的。比如说早前的柔宇，我们的投资经理很早就开始介入项目，帮助团队成立公司，引入人才，后期还帮助企业进行后轮融资，规划后期资本的运作。”除了团队资源，孙东升认为深创投开创的政府引导基金模式也是其掌握的重要优势，“首先是可以获得低成本快速扩张，其次建立了政府的合作关系，能得到很多好项目”。

　　事实上，有深圳国资委背景的深创投一直以与政府合作见长。在现任靳海涛上任前，深创投的董事长皆为兼职的政府官员。2005年，发改委出台《创业投资管理暂行办法》，鼓励地方政府用财政性资金出资参与创业投资基金，以弥补“市场失灵”。据此，深创投开创了政府引导基金模式，即由政府出资，并吸引有关地方政府、金融、投资机构和社会资本，不以营利为目的，以股权或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金。

　　2007年初，该模式下首个产品苏州国发创新资本管理有限公司成立，并由此延伸至全国60多个城市。政府引导基金几乎没有募资费用，在一定期限后，政府本金回购，收益归属深创投及其他参与其中的民营资本。这一模式将也使得深创投的资金管理规模获得空前的膨胀，资金管理规模从20亿元一跃升至逾300亿元。

　　市场化激励之辩

　　但作为回报，政府希望引导基金能支持当地企业的发展，留在本地投资，也就是说在项目选择上，深创投要配合地方产业政策及产业特色，存在一些局限。在项目的选择上，业内也存在另一种看法，“政府引导基金在资金上的优势比较明显，但在选项目上，一些好的项目地方政府也不一定了解，可能知道的比我们还要慢。”资深创投人士曹迪军如是认为。

　　有国资背景的深创投有着其他VC/PE机构所稀缺的政府资源优势，但另一方面，“红顶”背景也让其激励机制与市场化存在差距。

　　VC/PE属于较高薪酬行业，一般除了固定工资、募资抽成、项目推荐奖励外，最重要的收入来自项目退出时的利润分成，即Carry分成。Carry是指VC/PE机构投资运作基金到期后，GP除了获得日常管理费之外，按照合同约定，获取收益的一部分，一般比例为20%。为了鼓励主要合伙人或投资团队，一般在Carry中，拿出20%的收入奖励给投资团队，占据投资人员收入的大头。

　　据了解，深创投内部是领取固定薪资，不抽取管理费。激励机制是“八加二”，即深创投拿每年利润的8%奖励员工，还会拿出具体项目利润的2%来奖励团队。“这个分成相对来说少了些，15%左右来说比较合适。”CA创投深圳公司总经理杨溢这么认为。

　　孙东升也坦言，目前深创投的激励机制社会上有一定差距，同时他仍然表示，目前团队比较稳定，“内部也在探索如何改革，未来的趋势肯定是市场化”。

　　从2008年底开始，深创投便尝试“市场化”道路，酝酿增资扩股，引入更多民营背景的资本。根据深创投工商注册资料显示，深创投注册资本42亿，其中深圳市国资委仍为最大股东占股28%，三大民营资本，深圳市星河房地产开发有限公司、深圳市远致投资有限公司、上海大众公用(行情 ，问诊 )事业分别都占股10%以上，此外深创投还引入了七匹狼(行情 ，问诊 )、中兴通讯(行情 ，问诊 )、深圳立业集团等其他民营资本的投资。

　　在民营企业增资后，深圳市国资委的股权比例由之前的38%稀释到28%左右，国资在深创投中的比重变低，资本也趋向多元化。

　　综合性投资财团

　　而近期大手笔连连的深创投还打算走得更远。

　　2014年6月5日，由深创投发起设立的红土创新基金管理有限公司取得中国证监会的核准设立批复，成为首家创投系公募基金管理公司。6月18日，在深圳前海市场监督管理局完成注册登记。

　　10天之后，主要从事筹办内地各类体育赛事及节目的智美集团宣布与深创投联手成立智美红土体育文化产业基金，首期投资约1.55亿元，总体规模为10亿元，经营期限为7年，基金主要用于并购、投资体育文化产业各类型项目及文化产业股权。

　　7月底，由中信银行(行情 ，问诊 )主承销的深创投2014年度第一期非公开定向债发行，成为创投债重启之后的首单，也是创投类企业发行的首单私募债券。

　　在已参股红塔红土基金管理公司的情况下，深创投又全资设立红土创新基金管理公司，也显示了其欲通过公募基金管理平台，将深创投在创业投资领域积累的投资经验延伸到二级市场投资管理的意愿。这与2010年底深创投提出用十年的时间将集团打造成一个国际知名综合性投资财团的目标不谋而合。

　　深创投曾公开描述过自己的“综合性财团”的蓝图，从阶段、产业链和融资三个方面设定了发展目标：在投资的阶段层面，早期的项目、成长期、成熟期的项目深创投都会去布局；围绕创投，会在与之有关的服务方面进行拓展；在融资方面，则尝试参股保险公司。

　　“开展公募基金管理是我们一直在规划的一项业务，这些基金的功用会与我们的创投业务密切相关的，并且是业务层面的延伸和有机配套。”孙东升谈及此，显得尤为兴奋。他表示，公募基金平台将作为集团开展大资管业务的主要新载体，深创投将会“以创投的理念做投资，以私募的机制做公募”。

　　作者：陈姿羊来源时代周报)