信托业保障基金能保刚性兑付吗

　　上周五，信托业保障基金的管理办法出炉。从提出构想到最终落地，不过大半年左右的时间。不得不说银监会的效率史无前例地快。当然，另外也证明，形势确实迫切。

　　保障基金的背景

　　首先，益财网Mike强调，对此不要做过多的解读和过多的担忧。成立行业保障基金，这是金融机构的一个标配。没有才是比较奇怪的。

　　当然，行业隐忧也有一些。以信托为代表的融资模式被称为“影子银行”。在“消化过剩产能、降低债务杠杆”的大背景下，GDP增速放缓，社会整体债务已经难以为继。在银行坏账问题突出的情况下，作为影子银行之一的信托，资产质量的压力可想而知。

　　实际上，从2013年下半年开始，信托产品便局部的出现违约。信托业保障基金正是出于这样一个考虑，将单个产品的风险消化在行业内部，同时提供缓冲地带，逐步释放风险，从而确保整个信托行业的稳定。

　　能保刚性兑付吗

　　从政治正确的角度来说，信托业保障基金与“刚性兑付”实际上没有任何关系。而且从银监会的层面来说，有了信托业保障基金托底，可以部分地放任一部分信托公司出现产品违约问题。

　　但实际情况是，信托业保障基金会加强信托公司“刚性兑付”的能力。所谓刚性兑付，就是信托公司在产品不能如期兑付的时候，自己出钱赔付投资者。当然由于监管规则的问题，实际过程会比较隐蔽。如果你看过信托公司发布的财务报表，就会发现其中一个会计项，里面有一部分是信托公司用于维持“刚性兑付”的资金支出。这些支出主要占用的是信托公司的流动资金。

　　当信托公司愿意维持“刚性兑付”，而自身的资金又比较紧的时候，就可以向信托业保障基金申请流动性支持。因为根据规定，信托公司可以因为临时资金周转困难，向基金申请流动性支持。而且，益财网Mike查阅条文发现，也只有在这一种情况下，基金可以自行决定是否使用保障基金。其他则需要银监会的核准。

　　资金池更保险了

　　其实更利好的还是信托公司的资金池信托。因为刚性兑付的前提是信托公司愿意刚兑。如果你遇到中信信托这样的，即使它有能力，也不会刚兑。益财网Mike今年就见了2起。

　　不过有一种情况是信托公司无论是否愿意，都必须要保持刚性兑付的。那就是信托公司的资金池信托。因为信托公司私设资金池，在监管上来说是违规的。按照“卖者尽责”的原则，信托公司存在瑕疵，如果不能如期兑付，就需要承担赔偿的责任。

　　从技术上来讲，资金池类信托是信托公司成立一个母信托，以母信托的名义募集资金，随后将资金投向其他信托产品。这类信托最常遭遇的问题是期限错配和资金错配。其中最重要的是期限错配。即投资人一年期的资金，最终被信托公司投给了一个两年期的项目。所以这类信托的兑付安全，完全取决于信托公司自身的流动性管理能力。

　　好消息是，信托业保障基金可以部分的缓解信托公司的资金链。前提是这家公司除了资金链危机外，不存在更严重的问题。否则，投资者即使按照“卖者尽责”的原则向信托公司索赔，但信托公司也没有资金赔付。要不人家也就不会让资金池出问题了嘛。

　　刚性兑付还靠谱吗

　　实际上，就像刚才说的，当建立在债务融资基础上的发展逐渐放缓时，社会整体债务便难以维持。如果GDP增速下滑失速，债务便有崩盘之虞。这也是本届政府必须守住GDP增速7%底线的原因。

　　在整体经济和改革转向“消化产能、降低债务杠杆”的过程中，原先建立在债务基础上的发展模式将终结，转而开始一段建立在股权融资基础上的新型增长。这种转变意味着投资者需要逐渐将资金从信托、资管等债权类固定收益产品，转向以证券、并购为代表的权益类产品上。

　　其实早在去年，益财网就开始建议客户尽量减少配置债权类资产。既包括传统的民间借贷、P2P理财，也包括一些投资于实体项目的融资类信托、资管。同时，在年初，我们把债权类固定收益的产品线全部收缩到了政信类产品上，呈防守之势。

　　如果你还记得益财网Mike在新浪财经领袖上的专栏的话，就应该记得，政信类信托应该是目前市场上唯一的无风险产品了。