宏源期货：铜价反弹乏力 降准影响较弱

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场呈现被动去库存特征，就业消费循环动能显著增强。欧元区经济复苏动能略有加强。中国制造业跌破枯荣线，固定资产投资增速延续回落，出口和消费略有改善，经济下行压力依旧较大，房价略有攀升，但是量不行。

　　2、各国政策取向：美联储对加息保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力加大，政策宽松预期加强，铜价反弹。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数大幅反弹。黄金和白银波动加剧。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数波动加剧，创业板和中小板指数上行乏力。

　　5、现货价格：2月4日，上海电解铜现货报贴水20元/吨至升水30元/吨，平水铜成交价格41500元/吨-41780元/吨，升水铜成交价格41520元/吨-41800元/吨。当月合约出现正基差状态，市场看涨心态增加，冶炼厂货源减少，投机商心态各异，春节前已初显半休假状态，现铜供应有所减少，出现小幅升水报价，第一节交易时段一度交投活跃，部分中间商入市收货，平水铜湿法铜受青睐，与好铜几无价差，不过在进入第二交易时段后，铜价高位回落，市场交投随之受抑，下游在昨日低价接货后，今日铜价重返41000元/吨上方，接货量下降，成交活跃度减弱，供需双方呈现拉锯状态。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国截止1月31日当周初请失业金人数。

　　7、重要行业新闻：2014年全年，智利铜产量达578万吨，较上年微幅减少0.2%，预期智利2015年将生产铜600万吨。

　　小结：

　　美国私营部门1月份新增就业人数为21.3万，12月份的ADP新增就业人数从此前预计的24.1万上修为25.3万。美国1月ISM非制造业采购经理人指数(PMI)为56.7，预期56.3，前值56.2修正至56.5。中国央行宣布降准0.5个百分点，市场预计流动性至多释放6650亿元，但是商品夜盘表现分化。部分品种小幅反弹，部分品种大幅下挫。铜库存总量在所有商品中依旧不算高的。铜价有望反弹至44000一线，但是上行的压力很大。策略上，日内短多，或等待反弹乏力后的做空机会。

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