窥探英国绿色投资银行管理模式

　　江蓓蓓

　　文/江蓓蓓

　　在全球绿色投资市场中，“英国绿色投资银行”（GIB）的名字相信大家都不陌生。为了鼓励更多的社会资本投资于存在市场失效的绿色环保项目领域，英国政府于2012年10月投资成立了这间全球首家“绿色投资银行”。GIB目前由英国政府全资控股，政府初期划拨38亿英镑供其在2016年3月前投资绿色项目。作为绿色投资市场的“催化剂”和补充者，GIB的宗旨是引进和鼓励更多的私有资本投入到绿色经济领域（挤入而不是挤出私人资本），从而促进英国的绿色经济转型。

　　笔者认为，目前中国的绿色经济转型尚处于起步阶段，有的放矢地学习和借鉴英国GIB的宝贵经验，包括这间全球领先的绿色银行是如何进行全面且精细化的风险管理；如何评估项目的“绿色风险”；如何利用政府平台引进私有资本，并精准高效地投资于具备较高投资回报率的绿色基建项目等，对于我国建立一套适合自己的绿色经济投融资体系，无疑十分必要。

　　确立优先投资领域，助力市场失效领域

　　GIB成立本身部分解决了绿色投资领域的市场失灵问题。投资者会认为，GIB由英国政府投资成立，从某种角度来说代表政府意愿和行为，那么政府介入的投资项目，至少分担了部分投资风险，回报也会相对有所保障。因此，GIB的存在纠正了部分市场失效，它让投资者正确认识到绿色投资项目的风险和投资回报率，打消了投资者的怀疑和顾虑。目前，GIB在英国的三大优先投资领域是海上风力发电、能效融资和生物质能。这些都是具有潜在的投资回报率的领域，但由于存在信息不对称等外部性，虽然市场上存在具有相关领域专业知识的投资者，但目前仍处于“非主流投资”领域，需要GIB的介入让其发挥应有的社会公共效益。当初期介入的投资者实实在在地获得了充足的风险回报率后，将会进一步吸引更多新的投资者，从而让现有的“非主流投资”成为“主流投资 ”。GIB三大优先投资领域的确立，除了首先满足EU State Aid Rules，笔者认为主要依据三点：是否符合绿色环保经济的宗旨；是否具有可观的风险投资回报率；是否是缺乏本应获得的充分的市场投资的，即存在由于外部性导致的市场失效，需要GIB的介入使其成为主流投资领域的。

　　保障高效绿色投资，细致风险管理先行

　　GIB成立两年来，发展迅速，目前已经拥有约1.4亿英镑的资产组合，在全英超过200个地方投资41个绿色项目和6个项目基金，通过18亿英镑的直接投资撬动了总共60亿英镑的私人资金投入到绿色经济领域，杠杆比率接近1：4。GIB绿色投资减少的温室气体等同于160万汽车尾气排放量，减少了陆地上150吨废弃物，其创造的可再生电力可供310万家庭使用。GIB虽由政府全资控股，但却是一个独立于政府运作的商业机构，因此它的所有投资都必须遵循“绿色”和“盈利”的双重原则。投资回报率根据不同的投资领域和投资类型（债权型投资，股权投资或担保）而不同，和每一个具体项目也有很大关系。目前GIB预测其所有投资的平均投资回报率大约在10%，这基本能满足大部分机构投资者的投资回报率需求。

　　由于GIB特殊的商业模型，其主要面临以下5大风险类别：项目投资风险（Investment Risk）；经营管理风险（Operational Risk）；绿色投资风险（Green Risk）；声誉风险（Reputational Risk）；流动性风险（Liquidity Risk）。公司内部采取“自上而下”的管理方式，涉及到压力测试、控制测试、合规管理和内部审计的风险管理工具，都非常细致和详尽。与一般的投资银行不同，绿色投资风险（Green Risk）是GIB最主要的风险之一，主要衡量其投资的绿色环保指标，是否符合可持续性的绿色发展原则，这方面也正是我们需要重点关注和学习的。

　　GIB遵循赤道原则，并确保每一个投资项目都满足以下至少一项绿色目标：减少温室气体排放；促进自然资源的有效利用；有利于对自然环境的保护；有利于维护生物多样性；促进环境可持续性发展。

　　GIB通过自己的一套绿色投资风险评估体系（俗称“Green Bible”）来管理上述风险。针对以上5个方面，根据相应的绿色评级标准，每一个投资项目都必须经过GIB内部严格的绿色影响评估才能得以审批通过；每一个审批通过的项目在运营期间都要接受其严格、细致、持续的监管和风险评估报告，包括具体的风险描述和控制措施，并体现在GIB经营年报中。

　　典型投资案例浅析——海上风能发电

　　英国具备得天独厚的地理优势，地处大西洋的大不列颠群岛拥有大量的海上风能。而海上风能发电（Offshore Wind）在英国是一项具备商业可行性的成熟技术，它能在2050年前提供英国大约20%-50%的电力，贡献80%的温室气体减排目标。因此，开发离岸风能是替换英国国内众多废旧发电厂的有效之道，既可以减少对大规模进口天然气的依赖，达到减少温室气体排放、增加利用可再生能源的目标，也能为英国公司带来更多的商业机会，是GIB最重要的优先投资领域。

　　2013年3月27日，GIB通过出资5740万英镑从英国RWE新能源公司收购了其下管理运营的Rhyl Flats风能发电厂24.95%的股权。Rhyl Flats是距离英国北威尔士海岸线8公里的一处大型海上风能发电厂，功率达到90MW（兆瓦）。GIB的投资行为引进了更多的社会资本的加入：英国Greencoat风能有限公司，该公司也同时收购了发电厂24.95%的股权。为了间接控制风险，GIB的上级股东（The Department for Business Innovation and Skills）收购了Greencoat公司19.2%的股份，由GIB实际参与经营和控制这部分股权。至此，GIB和Greencoat共同拥有Rhyl Flats风能发电厂49.9%的股份，其原有股东RWE拥有50.1%的股份。

　　这是GIB的首单直接股权投资型业务。目前该发电厂运行正常，为英国61000个家庭提供了更为清洁绿色的电力，预测其未来能为GIB带来至少8.72%的可观投资回报率，满足GIB“绿色”和“盈利”的双重原则。GIB的这一投资行为不仅引进了社会资本（Greencoat）的加入，还有效促进了已建成的基建项目资产在二级市场上的流动性，帮助原有的项目开发商（RWE）通过出售成熟运营的项目资产（Rhyl Flats）获得补充资金投资于其他的新能源项目。这一成功案例无疑为广大的机构投资者树立了信心，进而鼓励更多更广泛的绿色投资行为的产生。

　　如今，UN 绿色气候基金（Green Climate Fund，GCF） 正致力于引导绿色气候融资流入新兴市场，这对中国无疑是一大利好消息。而英国在绿色投资方面当属全球领先，目前GCF希望GIB与其开展充分互动，利用GIB公共投资机构的身份，为全球的绿色组织树立一个成功模型。因此笔者认为，中国要想在这个过程中获取最大利益，应当尽可能多地增加与英国方面的互动，深入与GIB的合作交流，同时和英国众多的绿色环保组织、NGO等建立联系，注重引进人才和资源，才能逐渐探索出一条适合自身的快速发展之路。

　　(作者系中央财经大学气候与能源金融研究中心碳金融实验室，绿色金融分析师)（编辑 李雪玉）