德意志银行：美联储为何无法忽视美债市场流动性不足

　　去年10月15日因美国国债收益率走向发生极大的变化，华尔街的投资者集体被压的喘不过气来。在短短积分钟内，卖家似乎远离了美国国债市场——使得美国10年期国债收益率在涨至2.13%之前，暴跌33个基点。

　　随后对美国国债市场流动性的担忧达到顶点，其中国际货币基金组织(IMF)、摩根大通首席执行长官Jamie Dimon和其它许多人都就12万亿美元的美债市场承受抛售压力的能力敲响了警钟。

　　而难点在于无法简单具体定义美国国债市场的“流动性”，并且在最近几年定义“流动性”变得更加困难，因投资者很少选择或是需要出售其所持有的美国国债。在单向的国债市场，投资者的需求只能说是一件好事，因而很难测试上述那些机构和人对国债流动性的警告是否有根据。

　　德意志银行(Deutsche Bank)分析师表示，实际上，经济学家Peter Hooper领导的研究曾试图量化美国国债市场缺乏流动性对美国经济活动所带来的影响。

　　虽然有大量的坊间证据表明，美国国债交易变得更加困难，传统的流动性措施如买卖价差和基本交易量显示美国国债交易很难。

　　还有一些数据表明，当投资者以更大的头寸交易国债时，流动性就有很大的影响。德意志银行绘制了一张图来展示主要交易商的国债交易量与国债波动指数之间的关系，显示出美国国债波动性大时，流动性低，很难进行大量交易。

　　德意志银行分析师表示，虽然很难理清上述事件的因果关系，但是近期的数据表明在美国国债交易量相对低迷之际，美国国债波动指数向对走高，但仍无法确定美国国债市场缺乏流动性对其经济的潜在影响。

　　德意志银行指出，即使缺乏有力的证据表明美国国债市场的流动性对美国实体经济和美联储来说很重要，但也不能将之解读为对实体经济和美联储无关紧要；实际上如果国债市场的流动性不足放大了市场对冲击和波动的反应，那么这应该会对实体经济有所影响。

　　德意志银行称：“正如美联储加大对在反应机制内涵盖进金融稳定注意事项的呼吁一样，我们预计美联储也同样会将对国债流动性的担忧直接纳入其政策决定的考量范围内。”