十张图告你黄金熊市已近尾声

　　自2013年第二季度金价崩盘之后，2014年金价已经趋于稳定。从那时起，市场已经对黄金失去了兴趣。目前金价已经站在了多年来的低点，甚至是十多年的低点。但下面十张图表明，黄金的熊市已经接近尾声。

　　历史告诉我们，黄金极度萧条的局面通常会维持1年。如果历史是准确的，那么也就意味着金价在可预见的未来将会再度崛起。(图1)

　　图1

　　自1971年，黄金可自由交易以来，即使在黄金表现最差的2013年，金价仍保持着年均9%的增长。正如第二张图中所示，虽然交易的币种不同，长期来看年均回报都不错。换句话说，金价仍然遵循着它的价值增值方式：储备货币+购买力。(图2)

　　图2

　　以日元计价的金价处于历史新高。这反映了日本央行基础货币扩张对于金价的推动作用。日本央行的资产负债表大约相当于其GDP的65%。换句话说，日本央行的资产约占该国全部产出的2/3。(图3、图4)

　　图3

　　图4

　　黄金在2013年遭到市场抛弃的一大原因是股市的大涨。美国股市从2012年10月算起已经涨幅巨大。欧洲股市自今年年初实施QE以来也有所上行，日本股市正维持在多年的高位。但是现在股价已经不便宜了。历史来看，美国股市正处于一个相对高位(虽然还没有到达极致)。(图5)

　　图5

　　虽然这并不一定意味着股市将调头南下，但是有一种可能性存在，那就是股市处于高位意味着风险加剧，因此利好避险资产黄金。图6可见，标普500指数表现不佳时，黄金表现不错。

　　图6

　　金/银价格比通常与标普500指数呈负相关走势。当金/银价格比上升时，通常发生在通缩环境下，股价趋向于回落。从过去25年来看，相关关系非常明显，但近3年来，出现了一定的背离。(图7)

　　图7

　　2011年，美国实际联邦基金利率在-4%，此后开始回升，今年开始重返正值区间。金价在同一时期却成相反走势。(图8)

　　图8

　　黄金对通胀非常敏感。美国10年期国债收益率可以代表通胀预期。2013年起，二者开始出现背离，这也意味着随着通胀预期开始上升，金价有望被修正。(图9)

　　图9

　　但如果通胀预期弱化，进入通缩，黄金又会如何呢？图10可见，在通缩时期，如1814年，1864年和上世纪30年代的大萧条，以及2008年的金融危机，黄金同样表现出色。因为正是在这种时期，黄金方显示出了其资产保值和对抗风险的“英雄本色”。

　　图10