SAIF严弘教授：伞形信托是监管套利的体现

　　严弘

　　7月30日，《上海国资》刊登上海交通大学上海高级金融学院金融学教授严弘观点报道，严弘教授表示，这种以一带多的账户结构对投资者来说是一种创新模式，各个子信托共用一个证券账户，降低了信托开户审批的难度，不需要等待证券账户的开户审批和投资者背景调查等；然而另一方面也提升了短期投机的热情，这是监管套利的体现。

　　“这种以一带多的账户结构对投资者来说是一种创新模式，各个子信托共用一个证券账户，降低了信托开户审批的难度，不需要等待证券账户的开户审批和投资者背景调查等；然而另一方面也提升了短期投机的热情，这是监管套利的体现。”上海交通大学上海高级金融学院教授严弘对《上海国资》表示。

　　其次,允许子信托的投资标的之间互相转换,包括基金、债券等品种的互换。

　　此外，突破单只股票的投资比例限制。作为资管项目或者结构化信托计划，2010年银监会即规定，任何一类资产的总额不能超过信托资产净值20%。但伞形信托的结构下，只要母账户不超过限定的标准，每一个子账户在单票限制上可以突破。

　　严弘认为，伞形信托是国内比较独特的投资形态，国外除了融资融券外，运用更多的杠杆方式是股权互换（Share SWAP）。国外机构在OTC市场开展的股权互换，涉及机构对风险的判断和承受能力，市场更加成熟规范；而国内伞形信托下子信托的资金有些来源于普通投资者，不是一个完全意义上的机构间交易的产品。

　　另外因为可过度放大杠杆，伞形信托正面临严格监管。“伞形信托应该是一个过渡性质的产品，随着信托业成熟，它可能慢慢退出市场。”严弘表示。（来源：上海国资）

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