利率走低将呈长期趋势

　　正如市场普遍预期的那样，中央银行在“霜降”之日进行了“双降”。央行10月23日发布消息称，自2015年10月24日起，一年期存款基准利率下调0．25个百分点至1．5%，下调金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。

　　而自2014年11月22日以来，央行已经进行了六次降息。一年期存款基准利率从3%下降至1．5%，11个月内存款利率惨遭腰斩。相关数据显示，9月份银行理财产品的平均预期收益率为4．49%，较年初的5．03%下降了0．54个百分点，已连续5个月处于下降趋势。本次降准之后，四季度银行理财产品收益率很有可能持续小幅下跌，年底之前或将跌至4．3%以下。

　　这是否意味着，利率在未来一段时间将持续走低？答案显然是肯定的。无论是我国经济发展现状以及利率发展水平，还是世界各大发达国家和地区央行的利率状况都决定了这一点。

　　当前我国工业低迷，投资全面下滑，通缩风险再现，降准降息有利于呵护经济发展。正如央行相关负责人在回答降息降准以及放开存款利率上限答记者问时所述，当前，我国经济处在新旧产业和发展动能转换接续关键期，为了更充分地发挥市场优化资源配置的决定性作用，推动经济增长方式转变，需要加快推进利率市场化改革。同时，近年来科技进步、互联网发展及其与金融的不断融合，一些创新型的金融理财产品迅速发展，对存款的分流作用日益明显，存款利率管制的效果趋于弱化，对加快推进利率市场化改革提出了迫切要求。

　　此外，国际国内实践都表明，存款利率市场化改革最好在物价下行、降息周期中进行，这样存贷款定价不易因放松管制而显著上升。当前，我国物价涨幅持续处于低位，市场利率呈下行趋势，也为放开存款利率上限提供了较好的外部环境和时间窗口。有数据显示，世界各国央行一年期存款利率为：中国为1．5%、香港为0．4%、加拿大为0．75%、英国为0．5%、美国为0－0．25%、日本为0－0．1%、欧洲央行为0－负0．1%、瑞士为负1．25%－负0．25%、瑞典为负0．25%。

　　放开存款利率上限的市场条件也已成熟。目前，金融机构的资产方已完全实现市场化定价，负债方的市场化定价程度也已达到90%以上。人民银行仅对活期存款和一年以内（含一年）定期存款利率保留基准利率1．5倍的上限管理，距离放开利率管制只有一步之遥。从实际情况看，我国金融机构的自主定价能力已显著提升，存款定价行为总体较为理性，已形成分层有序、差异化竞争的存款定价格局。主要商业银行对放开存款利率上限已有充分预期并做了大量准备工作，“靴子”落地有利于进一步稳定预期。此外，大额存单和同业存单发行交易有序推进，市场利率定价自律机制不断健全，存款保险制度顺利推出，也为放开存款利率上限奠定了坚实基础。

　　放在更加宏观的层面来看，则意味着利率市场化改革目标正在实现。按照恒丰银行研究院执行院长董希淼的看法，这次“双降”完全符合预期，而最大的看点在于央行决定“对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限”。这表明，历时多年的利率市场化得以完成实现。利率市场化是全面深化金融改革的核心一环，这是我国金融改革进程中具有里程碑意义的一步。当然，这并不意味着存款利率会因此立即飙升，原因有二。

　　“我国现在总体上流动性是宽裕的，利率不具备迅速走高的条件。央行仍然会采取窗口指导、自律机制等方式，对存款利率进行合理引导。下一步，央行将会抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。”

　　再从未来的发展趋势来看，降息依然还有空间。海通证券(600837,咨询)的研究显示，未来稳增长继续加码，宽松仍在路上。如果宽松仍将继续，降息至少还有25个基点空间，维持降准100个BP以上的观点不变，央行将继续灵活运用各项货币政策为稳增长保驾护航。财政政策仍将持续加码公共支出力度，政策性银行将继续发挥“第二财政”作用，加大重大投资项目建设。