南华期货利率周报 短期担忧情绪或加剧

　　实体经济融资成本仍高。央行三季度货币政策执行报告显示金融机构贷款利率继续下行。其中，一般贷款加权平均利率为6.01%，较二季度末下降0.45%；票据融资加权平均利率为4.29%，较二季度末上升0.28%。我们认为从经济的疲弱态势来看，这样的利率水平仍然较高。虽然央行提到下一阶段货币政策既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，又不能过度放水、妨碍市场有效出清，政策论调似乎转向谨慎，但我们认为经济的弱势决定了货币环境需要保持稳定，宽松措施仍会适时出台。

　　? 流动性展望：本周有200亿逆回购到期，预计逆回购仍将小量维持。IPO重启的影响不在于增加短期资金面的扰动，而在于部分追求低风险回报的资金可能转向打新，从而分流债市资金，但具体情况还需要进一步观察。

　　利率展望与策略：本周将集中发布10月经济数据，重点关注通胀、工业增加值、投资、货币信贷数据。外围环境方面，周五美国强劲的非农就业数据令美联储加息预期骤然升温，这很可能使得市场对国内货币政策的预期转向谨慎。另外，从周五盘后的现券市场交易来看，市场对IPO的担忧开始显现。不排除周末诸多消息的叠加使得担忧情绪在本周继续发酵，促使市场进一步调整。虽然我们认为IPO重启、美联储加息预期以及货币政策执行报告中的部分论调对于实际政策面、资金面的利空影响有限，但短期行情需重视市场情绪。长端国债收益率若反弹至3.2%以上将显现出价值。国债期货10月以来投机性大增，多空博弈加剧，本周空头可能借势发挥，但我们依旧不建议交易盘开空，因期价可能急跌，使得新空缺乏安全边际。

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