李志林：反思股灾要抓住本质

　　李志林（忠言）博士

　　当市场经过了稳定阶段、自我修复阶段，进入重建阶段时，许多投资者都在问：难道罕见的股灾真的就这样过去了？管理层总结出股灾什么经验和教训？防范今后股灾再次发生的制度、措施和对策是什么？

　　我认为。这些都是重建阶段必须正视的问题。若得不到妥善解决，重建股市也将成为一句空话。

　　1、清华研究院对股灾的"报告"尚显不足。

　　11月19日，清华大学国家金融研究院，首次向社会公布了对本轮股灾的18万字研究报告--《完善制度设计，提升市场信心--建设长期健康稳定发展的资本市场》（以下简称"报告"）。研究院联席院长吴晓灵在论坛上做了主旨发言，谈了"报告"总结的股灾的五个原因：

　　第一、杠杆交易过度、无序以及监管不完善，放大了资金式的缺陷。

　　第二、多空机制不均衡，失去了市场自我平衡的能力，造成单边上扬和单边下跌。

　　第三、股市缺乏有效的熔断机制，涨跌停板制度，影响了市场的出清。

　　第四、新股发行制度的缺陷，造成打新资金乐此不彼，对股市交易产生短期冲击。

　　第五、投资者结构不合理，散户化倾向严重，追涨杀跌。

　　但是，这份"报告"有避重就轻之嫌，没有触及中国股市长期存在，并在股灾中集中爆发的本质性问题，也没有触及中纪委对若干证监会官员的调查所暴露的问题。