“法国版911”对债市及全球经济影响几何？

　　萎靡多时的欧洲经济刚刚见到一丝复苏的微光，“法国版911”又给其当头一棒。11月13日，法国巴黎市中心发生多起枪击爆炸事件，造成超过150人死亡，200多人受伤。经济学家及分析师预计，避险情绪升温将使得欧洲经济承压，资本市场或首当其冲，欧洲央行甚至可能考虑更宽松的货币政策。

　　本文来源于一财网。

　　原标题：“法国版911”对欧洲及全球经济影响几何？

　　民生证券研究院执行院长管清友称，“法国版911”是个大事件，国际局势和世界经济因此或大改变，大国联合反恐，局部战争或扩大。欧洲经济或再次陷入谷底，航空、旅游行业首当其冲，避险情绪上升，资产或遭抛售；民生证券首席策略分析师李少君则认为，该事件或加剧国内A股市场波动性，但不改长期反弹格局，应关注国防军工、网络安全板块。

　　卓越发展研究院高级研究员刘海影则预计，巴黎事件将打击欧洲经济，欧洲央行可能考虑更宽松的货币政策，避险情绪将使得美元进一步升值、大宗商品价格进一步受压，全球物价通缩压力或加大；就政治角度而言，欧洲有集体右转压力，与美国拉近心理距离，叙利亚与俄罗斯承受更大压力。

　　就该事件对于欧元的影响， easy-forex易信总部中国区首席交易官孙宇告诉《第一财经日报》：“在当前的全球经济形势下，即使没有这一恐怖事件，欧元也很难坚挺。事发后，欧元与美元实现1:1平价的速度可能加快。”

　　民生证券固收研究员李奇霖认为，在今日法国严重恐怖袭击案之后，短期避险情绪冲击风险类资产，避险情绪上升资金短期可能会产生资本外流的压力，长端收益率因避险需求或能表现稳定，但短端收益率略有上行压力，收益率曲线平坦化。

　　李奇霖主要观点如下：

　　①如果以911对照本次事件，短期避险需求上升短期将推升欧洲收益率下行。911后，美国10年期国债收益率从9月10日4.84%下降20BP至4.64%，随即9月17日美联储降息50BP，从3.5%下降至3%。我们预计法国10年期国债收益率将突破前期低点，降至0.7%。

　　②911事件对美国经济冲击明显，本次事件后，后续欧洲经济不乐观。911事件后，2001年Q1 GDP折年数同比2.3%，Q4降至0.21%，美联储开启了降息周期，联邦基金利率从911前的3.5%下降至2003年6月25日的低点1%，与此同时，美国10年期国债收益率最低也降至2003年6月的3.33%。本次恐怖袭击直接冲击欧洲旅游、消费、零售等各个行业，欧洲经济雪上加霜，欧央行或会加大QE规模并采取更为激进的负利率措施。

　　③本次欧洲和全球货币宽松持续的时间或更长。美联储宽松的货币政策导致居民部门快速加杠杆，创造了新兴市场5年的出口繁荣但也为后续次贷危机埋下伏笔。但考虑到欧洲甚至美国居民部门正处于去杠杆进程，再加上全球的人口老龄化压力，本次欧央行宽松后未必能看到新的加杠杆主体出现。全球高债务和人口老龄化是未来绕不开的一个大趋势，持续的货币宽松和低利率时代远未结束。

　　④对中国来说，短期避险情绪冲击风险类资产，避险情绪上升资金短期可能会产生资本外流的压力，长端因避险需求或能表现稳定，但短端略有上行压力，收益率曲线平坦化。后续欧洲经济不确定性增强或会拖累本已羸弱的国内出口部门，再加上欧央行或会加码宽松，美联储加息延后，国内货币宽松空间重启，此事件在中期构成利好。

　　全球开启避险模式

　　本次恐怖袭击事件爆发后，其后期影响引发各界担忧，全球再度开启避险模式。

　　管清友指出，这是全球金融市场的又一颗炸弹，全面开启避险模式。波动率上升是今年全球市场今年最重要的变化，VIX指数数度恢复到危机水平，而暴恐事件无疑会加剧全球市场的避险情绪，美元美债黄金等避险资产可能出现同涨的局面，而新兴市场等风险资产或遭到抛售。

　　“具体来说，欧洲经济短暂的复苏或因此夭折，欧央行加大宽松(降息+QE)、欧元贬值是必然趋势，叠加美联储加息预期的催化，势必导致美元指数继续强势，美元美债同涨的避险模式将会开启。对大宗商品来说，美元升值、全球经济疲弱、中国经济轻资产化的背景下，熊市还看不到终点，但作为避险资产的黄金或有短暂的交易性机会。”

　　这也或是中国经济换挡的又一个风险，但也是机遇。管清友指出，理论上讲，暴恐事件可能加剧全球的信用收缩，对中国的负面影响居多。首先是资本外流的风险，今年以来的大幅贸易顺差和资本账户逆差并存，表明私人部门结汇的意愿越来越弱，人民币的贬值预期已经形成，全球避险情绪无疑会加剧美元升值预期和人民币贬值预期，“借美元投人民币”的模式可能将向“借人民币投美元”转变。其次是贸易萎缩的风险，除了全球需求受到冲击，还可能导致人民币实际有效汇率被动升值(对美元贬，对其他货币升)，挤压出口。

　　但他也指出，在实际运行中，这可能给中国加快政策调整与改革转型提供机会。一是央行的货币宽松或因此加快，外汇占款下滑将加快央行降准的步伐，虽然人民币兑美元有贬值压力，但央行可以通过外汇干预和加强资本管制维稳。二是暴恐时代的来临可能会延缓私人资产转移和海外消费的趋势，短期的替代效应可以对内需带来支撑，也为改革赢得时间。三是中国可以借机拓展国际合作的空间，加快产能输出，提示国际话语权，对冲全球贸易再平衡的不利影响。

　　欧元或加速与美元实现平价

　　该事件对于欧元的影响可能更为直接和迅速。其实，欧元此前便已经进入持续贬值通道，与美元背道而驰。11月10日，欧元兑美元便刷新了7个月新低，主流观点认为，欧元新一轮的跌势有望就此展开。

　　孙宇告诉《第一财经日报》： “如果欧元区进一步宽松的话，那么美元指数的空间不排除再有10-20%的可能。欧元兑美元跌至平价应该是必然会发生的，问题将在于，何时发生。”他认为，巴黎恐怖袭击事件将加速这一进程。

　　民生证券有色金属及新材料行业分析师喻罗毅指出，长期看，欧元贬值，美元指数上升，美元避险作用大于黄金，金价持续承压;短期看，美国12月份加息概率或小幅降低，金价止跌或小幅回升;从基本面看，黄金供给不减，需求疲软，金价缺乏持续回升动力。

　　他分析称，如果恐怖袭击对欧洲经济影响不大，美国12月份加息预期不变，则加息后美元指数小幅回落，黄金价格小幅上涨，但长期看美元处于强势周期，金价弱势;如果恐怖袭击对欧洲经济打击较大，不排除美国推迟加息可能，但欧元贬值压力更大，美元加息靴子依旧悬空，长期看，美元指数仍然强势，黄金价格持续承压。

　　不过喻罗毅认为，即便考虑到欧洲经济问题，美国推迟加息，美元强势地位依旧不改。

　　或不改A股反弹格局

　　国内市场关注的焦点仍落在资本市场。李少君认为，考虑到当前A股市场正处于回调过程中，可能受国际资本市场风险资产抛售压力加大影响，市场波动将会有所加大，但A股反弹格局或不受影响。

　　李少君认为，该事件对A股影响主要表现为两个方面：其一、短期美国国债受到投资者追捧，将使得中美利差趋于扩大，有利于减缓中国资本外流压力;其二、投资者对于美元资产追逐将使得美元走强，人民币汇率贬值压力有所增加。11月底人民币加入特别提款权(SDR)评估结果有望公布，市场普遍预期在此之前人民币将保持坚挺。从IMF[微博]总裁拉加德[微博](Christine Lagarde[微博])支持人民币应成为加入SDR篮子的第五种货币的声明来看，中国顺利加入SDR将是大概率事件，在短期将有助于提升投资者对于人民币的信心。综合来看，法国恐怖袭击事件对于国内市场实际影响偏中性。

　　11月14日，拉加德发表声明称，IMF工作人员经过评估认为，人民币符合“可自由使用”(FU)货币的要求，因此建议执董会将人民币纳入SDR篮子。拉加德将于11月30日主持召开执董会会议，预计届时正式宣布人民币加入SDR是大概率事件。

　　回顾历史，李少君表示，美国911恐怖袭击事件对于A股影响也不明显。“9月12日，上证收盘较前日微跌0.6%(由于911发生时，中国处于晚间，因此对A股影响应该从9月12日走势看)，美股在911之后急速的下跌和随后的上涨没有明显影响中国股市的走势。考虑到当前A股市场正处于回调过程中，可能受国际资本市场风险资产抛售压力加大影响，市场波动将会有所加大。”但他也认为，A股反弹格局尚未结束，稳增长加码、流动性改善和管理思路变化三大逻辑继续发力，市场调整后将重回反弹深化进程中来。

　　由于受此次法国恐怖袭击事件影响，市场波动将会加大，李少君认为投资者可重点关注三个领域可能出现的结构性机会：一是国家安全相关的国防军工、网络安全板块;二是避险资产相关，主要是黄金相关的投资标的;三是欧洲经济受到冲击下，可能出现的区域替代效应催生的投资机会，重点关注商贸零售、旅游中具有鲜明区域属性的投资标的。

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