瑞银：资本外流压力加大 人民币温和贬值5％

　　瑞银证券中国首席策略主管高挺在瑞银大中华研讨会上表示：2016年A股上市公司利润增速将从上年4%降至-1%。由于需求减弱和通缩压力，企业收入承压。年末沪深300指数目标点位3700点，对应2016年13.5倍市盈率。2016年看好投资板块包括可选消费、医疗保健、信息技术等。

　　高挺表示，A股的估值受到两方面的支撑：一是流动性，二是政策预期。未来在整体盈利比较弱的情况之下，市场更多的受到流动性预期和政策预期的影响，风险偏好会波动比较大。如果信用事件造成了风险偏好的下行，会带来股市的下行风险。

　　今年市场相对比较中性，成长军团增长放缓，找“真成长”难度增加。产能过剩行业的清理如果能有一个比较明显的突破会带来市场风险偏好的上升。2016年，瑞银看好的三大板块为可选消费、医疗保健和信息技术，而四大投资者主题则分别为消费、股息收益率、财政刺激和国企改革。

　　随着消费结构的改变，市场对于可选和服务性消费的需求不断增加，在经济增长放缓以及货币宽松的带动下，收益率可能出现下行，因此那些高收益、高分红收益以及高股息率的股票值得看好。与此同时预计包括政府支出和财税补贴等财政刺激将有所加强，受益于中央与地方政府改革措施陆续出台，国企改革也将成为2016年一大投资主题。

　　瑞银首席中国经济学家，亚洲经济研究联席主管汪涛表示，2016年经济增长会继续走弱，经济下行的压力仍然在加大。但预计最难的时候会是在2017年。这一两年中国经济下行压力都在加大，因房地产去库存还在进行中，库存高，新开工在下降，预计财政赤字会继续加大。瑞银对今年增长的预测是6.2%。

　　货币政策上，还有进一步放松的空间，预计还有50个点的降息空间。此外，存款准备金降低的空间会比较大。降低存准可以帮助短期货币市场的利率下行，帮助更进一步的扩大债券市场的发展和债务置换的进行。

　　基于对美联储今年继续加息、美元指数走强的判断，汪涛预计今年人民币贬值空间在5%。认为未来一年人民银行可能会致力于保持人民币对一篮子货币的有效汇率的基本稳定，并增加人民币对美元汇率的双向波动。今年年底美元对人民币汇率为6.8，这一温和的贬值大概率是以时快时慢、甚至有时升值的方式发生，人民币对美元汇率双向波动将较此前显著增加，她认为仅靠几个工作日的汇率数据外推全年贬值幅度是不明智的。

　　她分析，人民币对美元汇率在未来一年面临着明显的贬值压力，主要来自于：美元相对强势、对其他主要货币明显升值，而人民币去年中间价汇改以前跟随强势美元持续走强，相对于一篮子货币的实际有效汇率大幅升值，拖累了中国出口部门竞争力。当前的人民币实际有效汇率相对其均衡水平大约高估了5-10%此外，随着美国经济持续复苏，美联储开始步入加息周期，而我国经济面临较大的下行压力，货币政策有进一步放松的空间和预期。利差收窄，使得之前流入国内的套利资金有持续的流出压力，但她认为人民币大幅贬值的概率低。