首份高送转年报亮相 业绩平平的财信发展要10转25

　　<!--IMAGE_MARKER_0--> 2016年第一份拉开高送转序幕的年报正式出炉。<br/> 1月16日,财信发展(000838.SZ)发布2015年年度报告,公司2015年度实现营业收入6.68亿元,同比增长12.10%;归属上市公司股东净利润8387.73万元,同比增长12.51%;基本每股收益0.3913元。<br/> 尽管业绩表现平平,但其利润分配预案让人眼前一亮——每10股转25股再派0.54元现金(含税)。该方案尚需经公司2015年年度股东大会审批通过。<br/> 显然,公司本身业绩与高送转方案形成了一定反差。实际上,刚刚超过10%的增长速度还不能代表公司的全部运营状况。<br/> 财信发展所处的行业为房地产开发行业,2015年11月刚由<a href="https://s.m.sohu.com/t/cn/838/000838.html" class="link_color">国兴地产</a>更名而来。近年来,中国经济增速明显放缓,房地产行业首当其冲。根据统计局发布的70个大中城市房价数据可以看到,除去北上深这类一线城市房价依然比较坚挺,二三线城市的新建商品住宅和二手住宅价格均不断下滑。这对主要业务位于重庆的财信发展形成了相当的经营压力。<br/> 这种经营压力在年报中有所显现。从财务数据中可以看到,尽管归属上市公司股东的净利润增长至8387.73万元,但扣除非经常性损益后反而同比下滑52.01%,仅为3576.04万元。<br/> 根据年报,公司2015年非经常性损益中最大的一笔为3561.55万元,占公司净利润近半,其来源为公司旗下子公司“确认享受西部大开发税收优惠政策,转回2012-2014年度按25%确认的所得税费用与企业所得税15%优惠税率之间的差额”。<br/> 而按照过往相似案例,退税补贴形成的收入既不具有持续性,也不具有主动增长性,即便对当期业绩有所支持,仍难视作可持续的盈利点。如果将该退税补贴从业绩中剔除,便可看到作为二三线城市房地产企业的真实窘境。<br/> 数据显示,公司2015年销售量同比增长27.28%,达4.34亿元,但同期生产量大幅增长53.87%,达7.27亿元,同时公司库存量更是增长近1倍,从3.22亿元暴增至6.14亿元。<br/> 这当中,某种程度上体现出公司扩张的意愿。2015年,公司(含下属公司)投资设立6家公司(全资或控股),收购两家公司控制权,并增资一家子公司。这些标的主要为房地产资产。在人民币降息周期下,持续押注重资产,尤其是投资性质较强的房地产行业,公司未来面临的资产重估风险不可忽视。<br/> 值得注意的是,根据年报表示,公司目前激增数亿的存货中,商业地产和车库比重大幅上升。而在地产行业,商业地产是比住宅地产投资性质更强的资产,与经济周期的联系也更为紧密。事实上,目前即使是商业氛围较浓的城市,实体商家也在逐步收拢商场布点。无论从投资角度还是从经营角度,商业地产都已不再是最优质选择。<br/> 暂不提结果如何,逆势扩张对公司带来最直接的还是资金压力。2015年,公司的回款进度符合预期,回款额10.91亿元,同比增长21.24%。但公司经营活动产生的现金流净额仍然为负,净流出5349.52万元。虽然公司在2015年完成了10.41亿元的募资,但到年底其货币资金仅剩8.31亿元。这或是公司渡过接下来行业数年低谷期的最重要筹码。<br/> 在低谷期公司欲以业务多元化来弱化房地产行业周期影响。<a href="https://s.m.sohu.com/t/cn/377/601377.html" class="link_color">兴业证券</a>分析师阎常铭认为,财信发展2015年陆续拓展了合同能源环保、金融服务、创业孵化等新业务,未来有望打造一个大型综合性平台。<br/> 从公司股东情况来看,公司被多家机构所抛弃,2015年三季度末在榜的5只、2只产品悉数退出十大流通股东行列。<br/> 与此相对应的是,公司的筹码集中度较2015年三季度末大幅分散。由2015年三季度末的8768户大幅上升至2015年年底的40776户。<br/> 公司近期股价走势异常凶悍,其高送转预案于2015年12月8日提前预告后,公司股价从20元涨至目前近50元,涨幅近150%。而同期上证指数进入下跌通道,区间跌幅达17.7%,大量个股股价几近腰斩。财信发展当前股价已有所透支高送转利好,未来公司盈利能力和业绩前景也并没有大幅改善的迹象。需要注意的是,2016年的前十个交易日,公司换手率极大,已屡次登上龙虎榜。<br/> 同时,公司董事长、总经理及副总经理在2015年年底对公司有增持行为,增持均价在44元附近,并承诺6个月不减持。上周五公司股价收于48.43元,差距并不大。此举体现了管理层对公司未来发展的信心。