高盛：暴跌改变原油基本面 供给端定价助油价筑底

　　在连续暴跌之后，油价在最近两个交易日从低位出现了20%以上的报复性反弹。不过高盛认为，之前的暴跌已经令油价的基本面格局出现了变化——供给端决定油价，而非之前市场习惯的需求端。

　　在由Jeffrey Currie、Damien Courvalin、Michael Hinds和 Abhisek Banerjee的联合报告中，高盛指出，需求不振一度是被视为油价走低的关键因素，但是在他们看来，近期油价走低的核心因素在于供给端的结构性力量。并且，这种力量所推动的价格波动将在未来造就新的供需平衡。

　　高盛表示，布伦特油价及原油产品的(近期和远期)价格曲线联动正在加强，这通常意味着供给端主导的价格下跌。此外，一些成品油产品的(近期和远期)价格曲线收紧的状况比原油本身的(近期和远期)价格曲线收紧更为明显，这显然和需求低迷所带动的情况截然相反。

　　高盛认为，这种现象对于油价长期趋势而言是一个好消息，市场对于中国需求不振的担忧有些过度。虽然数据上原油需求的确在同比下滑，但是并非以崩盘的形式呈现。此外，从用于基础建设的支出型大宗商品转型为用于国内消费的运营型大宗商品过程中，油价对于市场需求的依赖也在发生变化。

　　从供给端角度来看，高盛表示，伊朗重回原油市场消息公布之前原油价格已经有所体现。真正的关键点在于，去年第四季度油价的再平衡已经展开，这也是为什么油价近期跌破30美元/桶的原因。20-40美元这样一个区间将完成原油市场供求再平衡的过程，时间上这个再平衡则至少在今年下半年(或更往后)。

　　高盛还特意指出，金融/财务层面的压力(大约在油价40美元/桶的状态)会令原油供给减少——近期一些美国之外的大型原油公司公布的产能预期已经有了明显的减少；运营成本层面的压力(大约在油价20美元/桶)则可能是油价寻底的波动区间低位。

　　责任编辑：ly