阳光电源：能源互联网业务布局加速推进

　　【阳光电源：能源互联网业务布局加速推进】预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.72、 1.08 元，对应PE 分别为 28、 19 倍，继续维持买入评级。

　　阳光电源发布公告，公司非公开增发获中国证监会核准批复。

　　事件评论

　　非公开增发正式获批，加码电站运营，布局新能源汽车电控，打造闭环平台型能源互联网企业。 公司非公开增发方案正式获得证监会核准通过， 本次非公开增发不超过 1.2 亿股， 募集资金不超过 33 亿元， 主要用于 220MW 电站建设、 5GW 逆变器项目建设、新能源汽车电机控制产品项目及补充流动资金。本次增发公司正式加码电站运营， 布局新能源汽车电控，加上公司逆变器、 EPC、储能业务，以及公司与阿里云在智慧电站方面业务合作，公司将实现打造“逆变器+电站开发与运营+储能+新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业，后期有望进一步探索售电业务，加快能源互联网业务发展。

　　逆变器龙头地位稳固，规模扩张保证业绩稳定增长。 公司为国内逆变器龙头企业， 市场占有率超过 30%。 2015 年国内光伏实现并网 15GW，但实际装机出货数据相对较高，预计在 18-20GW 左右，公司逆变器出货有望超 6GW，同比增长 50%以上。此外，公司积极拓展海外光伏市场， 日本、东南亚等地区逆变器销售持续放量， 预计 2015 年出货超 500MW。在规模扩张同时，公司积极推动成本下降，在价格持续下跌背景下，保持毛利率水平稳定，保证传统业务盈利稳步增长，全年贡献利润超 2 亿元。

　　电站业务快速推进， BT+运营双战略驱动业绩扩张。 公司自 2013 年起介入光伏电站业务，利用自身光伏产业资源及龙头优势，快速拓展电站 EPC 市场，实现 EPC 规模的快速扩张。根据中报统计， 2015 年公司具备已备案及并网项目 622MW，其中自持 290MW， BT 项目 312MW，预计 2015 年 BT确定规模将超 300MW，贡献利润超 2 亿元。同时，为配合电力体制改革及公司能源互联网战略，公司 2015 年进一步进入光伏电站运营领域， 目前具备并网规模约 200MW， 后期规模将持续稳步增长。

　　储能市场爆发在即，业务有望放量增长。 随着储能成本的持续下降以及可再生能源等持续发展，电力体系对于储能需求日益上升，海外美国、加拿大、日本、德国、澳大利亚等国家均出台相关政策，支持储能发展，储能市场爆发在即。 2015 年，公司通过与三星 SDI 合作，借助三星电池优势及公司系统集成优势，积极开拓储能市场，后期随着产能释放及产品推广，公司储能业务有望放量增长。

　　维持买入评级。 预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.72、 1.08 元，对应PE 分别为 28、 19 倍，继续维持买入评级。

　　风险提示： 电站开发规模低预期，国内光伏装机低预期

　　(责任编辑：DF078)