美联储加息与否 黄金都将受益

　　1月26日与1月27日两日是美联储会议，在此之前，我们梳理联储官员、市场对美联储货币政策的看法，并再次阐述我们对今年美联储货币政策的看法。 联储官员：态度参差不齐

　　今年以来，尽管全球金融市场大幅动荡，美股也大幅下跌。然而，从近期美联储官员的表态来看，其态度依然参差不齐。整体来看，反映出几方面的信息：1）联储官员普遍关注到近期金融市场的大幅波动；2）对油价下跌对通胀预期的拖累有所担忧；3）但大部分官员依然认为年内加息仍将持续。

　　市场：欧央行会议后加息预期回升

　　今年全球金融市场大幅波动后，联储加息预期大幅下降，对2016年全年的加息预期由2015年年底的3次下降至1.5次。然而，欧央行会议释放出鸽派信号后，全球避险情绪有所下降而油价出现阶段性反弹，市场对于联储加息预期再次出现上升。

　　短期不排除“压力测试”，但中期难持续

　　美国基本面数据如期走弱。我们在2016年海外年报《最安全的地方，或许最危险》中指出，本轮经济复苏期间，美联储量化宽松对经济的拉动作用大于以往历次复苏期，这意味着当美联储开始紧缩进程时，其对美国经济的冲击可能也将大于以往加息期。近期美国新公布的信号也印证了我们的判断。近期美国的经济数据中，仅劳动力市场数据超预期，而地产、工业、消费数据均低于预期。从最新的褐皮书来看，尽管整体上经济复苏依然温和，但部分部门已经出现放缓的迹象，如地产、制造业。

　　对美联储态度以及美元的看法：短期不排除偏鹰派态度“压力测试”，但中期基本面不支持联储持续鹰派。近期全球金融市场动荡后，市场对于英国央行、日央行的货币政策宽松预期再度上升。在此环境下，结合近期美联储官员的表态，不排除美联储在本次会议上做一个小型的“压力测试”释放偏鹰派信号的可能性。如果出现这种情形，美元可能出现阶段性的走强。然而，基于以上对美国经济基本面的判断，联储加息以及美元走强对当前美国经济基本面的冲击将较大。美联储对于今年加息四次的官方预期可能将在某个时间点出现调整，这将引发美元指数的调整。

　　黄金：相对确定的受益品种

　　尽管我们无法确定美联储是否将在本次会议上做“压力测试”，但在这个过程中，黄金可能是相对确定的受益品种。如果联储释放的信号偏鹰派，在当前经济基本面背景下，“压力测试”的结果将偏负面，市场避险情绪将大幅上升，从而推升黄金价格。而如果联储向市场预期靠拢，确认市场偏慢的加息节奏，那么黄金价格也将受益于全球流动性预期的改善。

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