日本央行意外启动负利率 仅适用于超额准备金

　　为了应对通缩风险，刺激经济，昨天，日本央行在日本央行货币政策会议上意外宣布降息至-0.1%，并维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。业内普遍认为，这将增加人民币贬值的压力，中国降息降准的概率加大。

　　>>事件

　　引入三级利率体系

　　日本央行昨天意外宣布使用负利率，将引入三级利率体系，包括正利率、零利率和负利率。正利率适用于银行的现有余额；零利率适用于银行的存款准备金；负利率适用于超额准备金账户。日本央行还维持以每年80万亿日元的速度扩大基础货币的承诺不变，即在量化和质化宽松举措(QQE)的框架下，大举购买日本公债和风险资产。

　　负利率只针对超额准备金备受关注。具体操作是，日本央行将金融机构存放在日本央行的超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。

　　超额准备金是指商业银行及存款性金融机构在中央银行存款账户上的实际准备金超过法定准备金的部分。日本央行此举意味着，央行在把钱往外赶，刺激经济。

　　日本央行表示，货币政策框架旨在让日本央行追求更多宽松措施。多层体系类似于欧洲央行和瑞士央行。三层利率体系是为了确保银行业利润“过度下降”。

　　>>探因

　　刺激经济和通胀上行

　　日本央行当天还表示，物价风险偏向于下行，包括通胀预期和产出缺口；经济风险包括海外经济和消费税上调。

　　中金公司评论称，日本“负利率”是指银行将过剩资金存放在日本央行账上的利率，并非日本央行的货币政策目标利率。

　　挖财研究院研究员王艺红表示：“日本央行的新政在操作上与欧洲央行和瑞士央行略有区别，在动机上则更接近前者，即希望以此来鼓励银行进行更多的资金借出以刺激经济和通胀上行。”

　　中国人民大学经济学教授李义平指出，日本央行此次调整主要是受物价下行，通缩压力较大，同时为了应对海外经济下滑和资本市场动荡的担忧。此外，日本降息可以对冲消费税提高对经济的负面影响。

　　>>影响

　　中国降息降准概率加大

　　王艺红表示，宽松加码将给日元造成下行压力。同时，日元表现将会波及整体汇率市场，尤其是其周边部分出口占经济比例较大的国家，首当其冲的会是韩国。

　　业内人士指出，此次实施负利率政策，更多是表现日本央行推升通胀水平的决心，其实际效果有待观察。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，负利率对日本经济的影响有限，日本经济更多源于其结构性问题。

　　对于中国的影响，分析人士普遍认为，日本央行负利率、日元贬值将导致美元被动升值，增加人民币贬值压力，中国降息降准概率加大。

　　海通证券研报指出，在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。人民币未来要么一次性大幅贬值，释放利率政策空间；如要坚持稳定汇率，则必须加强资本管制，同时利率政策将受约束。

　　挖财资产部总经理吕柳霞认为，2016年货币宽松空间仍然较大，无风险利率越来越低，而直接影响老百姓生活质量的物价水平却并无明显变化，在负利率时代全面来临的大环境下，包括债券和股票在内的金融资产将是今后居民进行资产配置的核心。 （记者余雪菲）