年初信贷加速投放有望再创新高

　　【年初信贷加速投放有望再创新高】临近春节，多地屠宰量开始回升，但市场猪源较少，养殖户缺猪压价，猪肉价格仍有上升空间。CRB指数同比下跌26.0%，较12月份跌幅缩窄1.4个百分点，在传导效应下，预计PPI将略有改善。

　　CPI季节性回升，年初信贷加速投放有望再创新高2016年1月份经济数据预测和政策分析结论或者投资建议按照惯例1月份数据将会在2月份一并公布，1月份工业、消费、投资等数据暂无法得知。只公布物价进出口以及金融数据，工业、消费、投资数据将会与2月份合并公布。在将会发布的数据中，考虑到去年基数较低，预计进出口增速有望双双回升继续改善；受季节性涨价因素的影响，1月CPI同比增加1.9%；鉴于国际大宗商品价格跌幅收窄，，预计PPI同比下降5.2%，跌幅收窄。1月份信贷投放将继续发力，投向可能将主要集中在安全性和相对收益较高的个人消费、住房等贷款和政府平台类项目。CPI高于上月，PPI跌幅小于上月；预计年初新增信贷将加速投放。从高频数据来看，1月份受雨雪天气影响，蔬菜和瓜果生产和供应进入淡季，价格上升明显。随着消费旺季到来，牛羊肉和猪肉价格均开始上涨。临近春节，多地屠宰量开始回升，但市场猪源较少，养殖户缺猪压价，猪肉价格仍有上升空间。CRB指数同比下跌26.0%，较12月份跌幅缩窄1.4个百分点，在传导效应下，预计PPI将略有改善。

　　2预计1月份进出口继续改善。一方面，人民币贬值使实际有效汇率过高对出口的抑制作用逐渐缓解。但另一方面，从出口先导指标来看，外部需求总体仍在低位徘徊，短期难以出现明显改善，叠加春节因素，出口总额环比下滑预计较大。但去年基数较低，因此同比增速有望会到零，衰退性顺差维持高位概率较大。1月份信贷投放将继续发力，银行或倾向于提前投放贷款，投向可能将主要集中在安全性和相对收益较高的个人消费、住房等贷款和政府平台类项目。2016年影响中国经济最大变量是供给侧改革。经济、利率、汇率、股市、就业五大市场的出清对于中长期经济发展非常有利，但短期会带来风险显性化和动荡。按照中央经济工作会议的精神，宏观政策要为供给侧改革创造比较宽松的政策环境。这需要宏观政策继续保持宽松。积极财政政策主要集中于以下几点：首先，减税力度进一步加大，推动针对税负较重的制造业普遍性减税；其次，继续增加财政支出，加大医疗等民生领域的投资以及节能环保等高新产业的投资；财政赤字率有望进一步提高，国开行“第二财政”作用将继续加大，金融专项债规模或扩大，以加大对需要国家扶持的产业和企业的支持。预计赤字率将提高到3%左右，降准6次，降息25-50个BP，年底中间价6.8。由于货币政策总体空间有限，2016年可能只有1-2次降息，政策宽松主要体现在财政政策方面，减税、增支值得期待。减税主要集中在制造业增值税率的下调，增支方面以地下管廊和海绵城市为代表的新基建有望成为亮点。

　　预计1月CPI同比增加1.9%，PPI同比下降5.2%。从农业部批发价格来看，1月份受雨雪天气影响，蔬菜和瓜果生产和供应进入淡季，价格上升明显。随着消费旺季到来，牛羊肉和猪肉价格均开始上涨。临近春节，多地屠宰量开始回升，但市场猪源较少，养殖户缺猪压价，猪肉价格仍有上升空间。1月份22省市生猪价格环比上涨6.2%，较上月上升3.1个百分点；同比大幅增加37.0%。生猪供应仍处于较低水平，2015年12月份生猪存栏量环比下降1.1%，跌幅较11月份扩大0.4个百分点；同比减少9.0%，较11月缩窄1.0个百分点。能繁母猪存栏量环比减少0.7%，跌幅较11月扩大0.1个百分点；同比下降11.4%，跌幅扩大1.0个百分点。

　　非食品价格方面，1月未调整成品油价，油价下行压力对交通运输价格的有持续的向下带动作用，预计交通通讯及服务小幅下降；家庭设备用品及服务、医疗保健服务和娱乐服务价格将会季节性抬升。

　　CRB指数同比下跌26.0%，较12月份跌幅缩窄1.4个百分点。主要产品价格环比有所改善。截至1月29日的月均钢材综合价格指数为57.76，而去年同期为79.53，同比下跌27.4%，跌幅缩窄7.0个百分点；煤炭需求短期回暖，环渤海动力煤价格指数在1月中旬降至最低点371元/吨之后，月末反弹至374元/吨；WTI月均价格同比下跌42.4%至32.06美元/吨，跌幅较12月份扩大4.9个百分点；布伦特原油月均价格同比下跌41.8%至39.26美元/吨，同比缩窄1.6个百分点。

　　预计1月份进出口继续改善增速有望回升。一方面，人民币贬值使有助于改变实际有效汇率过高的情况，有助于出口好转对出口的抑制作用逐渐缓解。但另一方面世界经济总体疲弱，从出口先导指标来看，外部需求总体仍在低位徘徊，这决定了2016年短期难以出现明显改善出口回升的力度不会太大，叠加春节因素，出口总额环比下滑预计较大。不过就1月份而言，考虑到但去年同期基数较低，因此进出口同比增速有望显著会到零，衰退性顺差维持高位概率较大回升。

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