日元降息拖累不了人民币

　　面对持续的经济疲软和通缩风险，日本央行日前再次动用货币政策武器，意外宣布降息至-0.1%，并维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。至此，日本成为亚洲首个实施负利率的国家。业内人士分析，在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，日本负利率或加剧全球货币竞争性贬值，人民币汇率也将持续承压。但因中国经济长期向好趋势未变，所以人民币没必要追随日元贬值。

　　市场吃惊引巨震

　　1月29日，日本央行议息会议宣布，维持基础货币年增幅80万亿日元的计划，符合预期，但意外宣布使用负利率，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金利率从之前的0.1%降至-0.1%，从2月16日开始实施。

　　对于此次会议的主要内容，国泰君安总结：引入了三级利率体系，即将商业银行存放于日本央行的资金分为三块，分别享受0.1%，0%和-0.1%的利率，以引导商业银行加大对实体贷款，此次下调的是最后一块；日本央行下调2015/2016财年实际GDP预期至1.1%，此前预期为1.2%；日本央行行长称如有必要，将毫不犹豫地再度加码政策力度。

　　之前，日本一直把关键利率压在接近零的水平，以达到增加消费、贷款或投资的目的。但实际效果不尽理想，通缩风险一直挥之不去。

　　日本央行行长黑田东彦在下午的新闻发布会中重申，日本央行将采取一切手段实现2017年2%通胀的政策目标。

　　日本突然迈入负利率的举动令市场大为吃惊：当日，日元急贬，日股上涨，全球其他股市也纷纷上涨；同时，日本国债收益率创历史新低，美元指数一度急速拉升。

　　负利率效果待观察

　　日本央行的突兀之举有其原因。“2008年全球金融危机后，日本一直采取扩张性货币政策，2015年本国经济稍有起色，但进一步复苏的势头不足。日本政府因此很着急，有两大手段——货币政策和财政政策可以采用。但其财政赤字很大，财政政策放松空间有限，只能在货币政策上做文章，负利率是最后一招。”暨南大学国际商学院教授孙华妤接受本报记者采访时说。

　　负利率对经济刺激的效果会如何？孙华妤分析，日本采取负利率后，有利于鼓励消费、刺激投资。并且，日本是传统的贸易大国和顺差大国，依靠外需是日本经济的一大法宝，负利率后日元进一步贬值，利好出口。

　　但也有观点认为，日本经济更多源于其结构性问题，宽松货币政策的效果有限。

　　练好内功稳应对

　　当今全球经济联系紧密，日本央行“大放水”的举动牵扯着贸易伙伴们的神经。瑞穗银行表示，这加大了包括中国央行在内其他亚洲国家央行进一步放宽货币政策的压力；还将加剧美联储与其他地区之间的货币政策分化程度，进而推动美元走强。此外，因市场备感意外，进而引发离岸人民币止损与头寸调整。

　　对中国的影响，从资本方面看，孙华妤分析，日本一直是个资本丰富的国家，过去流入中国较多，但后来受政治等其他因素影响，有所减少。如今，日本实施负利率，会有更多资本流出，有可能绕开中国，流入南亚等国。

　　中日互为贸易大国，对贸易的影响更为深远。“日元贬值后，中国进口日本的产品会更便宜，民间消费的热情将进一步提升。但对那些在国际市场上与日本有一定竞争力的中国产品，将因日元贬值而被挤压。”孙华妤说。

　　在贸易压力下，人民币是否应该贬值？对此，孙华妤认为，没有必要。“虽然在贸易过程中，为了维持价格平衡，人民币也应该有所贬值。但我国的经济体量大，人民币贬值的国际影响大，不能轻举妄动。”孙华妤提醒说。

　　她进一步分析称，2005年7月人民币汇改之初，央行便宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。日元在一篮子货币中的权重低于欧元和美元，并非人民币紧盯的货币。其次，中国政府强调有能力稳定汇率，而且为了稳定当前资本外流的趋势，也不可能让人民币贬值。

　　“虽然有贬值压力，但我们不怕。”孙华妤指出，中国仍是贸易顺差大国，直接投资也是顺差，经济形势比日本好，从长期看，经济结构转型后，人民币将在稳定中有升值的趋势，而日本经济前途渺茫。所以，我们没有必要着急追随日元让人民币贬值。