小存折学堂：银行间债市柜台业务向高净值个人敞开

　　中国央行日前公布了《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，《办法》旨在促进债市的发展，扩大直接融资比重。《办法》不仅扩大了银行间债券市场柜台业务（简称“柜台业务”）的债券品种，也为高净值个人投资者进入这个市场开辟了通道。该《办法》从公布之日起施行。

　　《办法》规定了柜台业务的开办机构应满足的条件、柜台业务债券品种和交易品种、投资者适当性管理、柜台业务规则、监督管理等内容。

　　该办法所称的“柜台业务”，是指金融机构通过其营业网点和电子渠道等方式为投资者开立债券账户、分销债券、开展债券交易提供服务，并相应办理债券托管与结算、质押登记、代理本息兑付、提供查询等。

　　此前，在中国开展柜台业务的机构以商业银行为主，交易品种为记账式国债、国开行债券、政策性银行债券以及中国铁路总公司等政府支持机构发现的债券。而《办法》规定，柜台业务债券品种包括经发行人认可的已发行国债、地方政府债券、国开行债券、政策性银行债券以及发行对象包括柜台业务投资者的新发行债券。柜台业务交易品种则包括现券买卖、质押式回购、买断式回购以及经央行认可的其他交易品种。

　　在投资者适当性管理方面，个人投资者在年收入不低于50万元，名下金融资产不少于300万元，且具两年以上证券投资经验的情况下，可投资柜台业务的全部债券品种和交易品种。不满足有关条件的投资者投资受限，只能买卖发行人主体评级或债项评级较低者不低于AAA的债券以及参与债券回购交易。当然，央行在这里也留下了一些腾挪空间，规定符合央行其他规定并经开办机构认可的个人投资者也可投资柜台业务的全部债券品种和交易品种。

　　分析人士指出，柜台市场可为投资者投资于债券二级市场提供更方便的条件，吸引更多的个人投资者，也会借助场外交易的覆盖面和价格形成机制不受限制，方便央行开展公开市场操作。柜台市场的发展还有利于金融机构低成本、大规模地买卖债券，并有利于促进各市场之间的价格及收益趋于一致。

　　中国金融市场长期面临的问题之一是以间接融资为主，直接融资比重偏低，在直接融资中，又面临“股债失衡”的问题，“股票大、债券小”的现象一直存在。以企业融资来说，银行借贷一直是企业融资的主渠道。当然，近年来，直接融资也开始发挥更大的作用，比如，债券发行利率通常低于贷款利率，一些企业通过发行公司债显著降低了企业的融资成本和负债成本，并获得了长期稳定的资金支持。

　　但总体看中国的直接融资比重仍然偏低，不能很好地适应经济增长和转型的需求。国际比较看，中国的直接融资占比明显低于成熟市场，也低于不少新兴市场。采取措施降低直接融资的门槛，进一步显著提升直接融资比重，是中国资本市场的一个迫切的努力方向。

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　　小存折--中国互联网金融非标债权交易所。用比银行略高的融资成本为更多企业提供替代性融资渠道,用与信托相当的投资收益为更多中小投资者提供多元化理财服务。