央行力挽狂澜人民币暂时企稳 美元换还是不换

　　人民币节后升值令许多企业动了心思，市场上关于换和不换人民币的争论再次交锋。本文作者认为，大国是不可能放任本国货币汇率完全由外部因素决定的。所以人民币暂时脱离一篮子不值得大惊小怪，我们需要关注的是其透露出来的政策倾向。

　　人民币节后升值令许多企业动了心思，这两天很多朋友询问是否现在可以考虑结汇，以防人民币进一步升值，错过好时机。当然更多人咨询是否可以趁机购汇，说明对人民币持悲观心态的人还有不少。

　　虽然笔者一贯反对赌市场方向，一直建议企业在成本收益核算的基础上，只要达到盈利预期就积极签约锁定价格，但大家期望“多赚一点”的心态也可以理解。所以笔者试图根据最近3天的市场走势分析一下央行的态度，也许从中可以得出一些人民币后市走势的启示。

　　一是央行打击贬值预期的决心似乎较为坚决

　　周一，也就是节后第一个交易日，在岸市场人民币对美元即期汇率升值了1.3%，而春节期间美元指数的贬值幅度为1.0%，很明显，如果仅仅是为了维持对一篮子货币的稳定，人民币对美元的升值幅度明显过大，而且大了一倍以上。这说明其重要目的在打破市场节前几乎一边倒的“人民币将继续贬值”的预期。

　　二是央行对参考一篮子进行汇率调节仍然是有诚意的

　　本周美元指数出现反弹，周一和周二两天，美元指数累计反弹了1%，而人民币对美元中间价在本周二和周三累计贬值了0.2%，即期汇率截至周三下午4点30分，累计贬值了0.5%，贬值幅度与篮子货币确定的价值基本一致，这说明周一的情况是特例，不会成为常态。

　　除了周一的一次性大幅升值之外，央行总体上仍在参考一篮子货币对人民币汇率进行调控，这意味着一旦美元指数恢复升值，人民币对美元还是有贬值空间的。换句话说，如果美元指数再次冲击100，那么人民币对美元双边汇率再次挑战6.58上方并非不可能。

　　因此，简而言之，在央行参考一篮子进行汇率调节的前提下，美元指数未来的冲高潜力是判断人民币能否再次大幅贬值的关键。

　　但这也为我们提供了另一个考察央行打击贬值预期决心的指标：即美元升值阶段，人民币是否同步贬值。

　　如果没有，那么就与本周一行情透露的信息类似，即央行再次暂时放弃对一篮子货币的维持稳定，这意味着央行希望控制人民币的贬值速度。

　　所以如果未来一段时间，美元指数再次冲击98、99、100等整数关口，而人民币即期汇率仍在6.55左右徘徊，没有向6.58上方挺进，甚至在6.55下方晃悠，那么基本可以断定，今年人民币贬值的空间十分有限。一旦出现相对较好的价位就可以考虑结汇了。

　　现在的价格其实也不错。

　　可能有人觉得奇怪，为什么央行一边说参考一篮子，一边又不让人民币跟随篮子货币波动呢?这就是“参考”二字的魅力所在。

　　"参考一篮子"与"钉住一篮子"其最根本的区别在于：参考一篮子并不要求本国货币始终与一篮子货币保持绝对的价值一致,该制度允许货币当局在其认为市场波动属于短期行为的情况下,使本币汇率暂时偏离一篮子货币所确定的汇率水平,以保持本币汇率的相对稳定,避免汇率频繁的巨幅起落。

　　而钉住一篮子则是典型的钉住汇率制度,它要求本币汇率必须每日与一篮子货币确定的汇率保持一致,这就使得本币汇率始终处于波动之中,且由于货币篮子中各种货币的波动与本国经济并无必然联系,其波动主要受国际市场和各个国家的宏观经济状况影响,这就使得钉住一篮子的国家完全丧失了对汇率的主导权,本币汇率完全是外生的。

　　大国是不可能放任本国货币汇率完全由外部因素决定的。所以人民币暂时脱离一篮子不值得大惊小怪，我们需要关注的是其透露出来的政策倾向。

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