优化审批 银行间债市注册发行将“分层分类”

　　日前，中国银行（601988）间市场交易商协会发布债券融资工具注册发行新规，对非金融企业公开发行债务融资工具实行分类管理。满足新规中第一类条件的企业，可以就发行超短融、短融、中票等进行统一注册，并在注册有效期内自主发行，且注册阶段可不确定注册额度。

　　债券市场相关人士对此认为，新规总体是使得债券的发行监管更科学、高效，同时也体现了“从事前到事后”这一监管理念的转变，符合债市改革更加市场化、规范化的大方向。不过，根据现有的发行主体的数量和市场行为，新规对市场的影响比较有限。

　　企业分类管理 优化审批流程

　　新规中明确，交易商协会对企业发行债务融资工具实行分层分类注册发行管理。这在市场人士眼中，是新规最核心的变动。

　　具体而言，第一类企业需要同时符合五方面要求，新规也一一明确。比如，经营财务状况稳健，最近两个会计年度未发生连续亏损;最近36个月内累计公开发行债务融资工具不少于3期，公开发行规模不少于100亿元;最近24个月内，公司以及控股股东、控股子公司无债务违约或延迟支付本息的事实等。除此之外的为第二类企业。

　　第一类企业可就公开发行超短期融资券、短期融资券、中期票据等品种编制同一注册文件，进行统一注册。与此同时，按照第一类企业注册的，可在注册有效期内自主发行。统一注册多品种债务融资工具的，注册阶段可不确定注册额度，发行阶段再确定每期发行品种、发行规模、发行期限等要素。

　　中信证券（600030）研究部总监、固定收益首席分析师明明告诉《第一财经日报》记者，新规总体来看还是致力于更加科学、完善的债券发行监管机制的建立。其亮点之一是将发债的非金融企业分为两类，满足第一类条件的机构可以“自主发行”，监管机构不再进行审核，而是将重点放在信息披露的管理。不满足第一类条件的企业，基本延续此前的发行模式，但新规中还是对现有的发行流程进行了优化和改进。

　　“总体来看，发行监管更科学、高效，很多优质的企业没有必要每一次发行都需审批，这里面很多工作都是重复的。”明明对本报记者表示。

　　不过，新规还是对部分创新的品种有所保留。比如，新规明确，资产支持票据、项目收益票据等应分别注册的债务融资工具品种除外。

　　“这是一个过渡期，但过渡期长短还不好说，现在市场对新的品种还是比较谨慎的，比如资产支持证券，除发行监管之外，此类产品本身的机制包括定价等，都还在完善过程中，不能一下子放开。”明明告诉本报记者。

　　尽管如此，明明也表示，新规更多的体现了发行理念的变化，从事前监管到事后监管，主要看企业的信息披露是否符合法律和会计准则，以及在存续期内对企业各项指标和企业行为的监管，这也是一个提升和改进。

　　发行的流程进行了简化，减少了对发债企业的事前监管，对于债券发行的风险而言，未尝不是一件好事。

　　明明认为，现在放松对优质企业的事前监管，从另一个角度而言，监管机构可以拿出更多的精力和监管资源，去针对那些资质水平有限的企业，这也是为了合理配置监管资源，提高监管效率，对整个市场的风险防控有好处。

　　债市市场化改革继续

　　一位券商债务融资部门负责人告诉《第一财经日报》记者，新规本身更多的是对流程的优化和制度的完善，对市场的影响还比较有限。

　　东兴证券（601198）投资银行管理总部执行总经理吕锡广也对本报记者表示，实际上，按照新规中的要求，符合第一类的企业数量还是比较有限，比如其中要求企业总资产需上千亿元，符合条件的主要是大央企。这对于整个债券市场的发债主体总量而言，所占比例较小。

　　明明也认为，毫无疑问，今年债券市场的发行量还是会大幅增加，但政策并不是最主要的原因。今年债券供给量仍是基于经济增长、积极的财政政策、地方债务置换等基本面的因素。

　　十八届三中全会以来，我国深化金融体制改革的方向愈加明确，有关部门也不断鼓励推进债券市场改革，提高债市占企业直接融资的比重。

　　去年交易所债市改革提速，多项改革政策相继落地，市场更加期待银行间市场也会相应的出台相关改革措施。

　　对于此次颁布的新规中的内容，实际上早在去年11月，市场就已有一些讨论，直到近日政策正式落地。

　　“市场也在猜测从哪几个点来改，新规颁布后，基本符合市场预期。”吕锡广对本报记者表示。

　　上述券商债务融资部门负责人认为，对于银行间债市而言，已经相对比较成熟，未来还会有一些“修修补补”的政策出台，但债券市场改革未来的大方向一定是更加市场化、规范化。

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