高估值压制 转债涨幅小于正股

　　□本报记者王姣

　　央行降准提振叠加技术性反弹需求，昨日A股触底反弹，沪综指上涨1.68%企稳2700点，创业板V型反转涨近3%，转债市场（含可交换债）亦随之全线反弹，存量个券全部收红，不过受高估值压制，转债整体表现明显弱于正股。市场人士指出，随着沪深两市企稳，转债市场可能也会出现一定博弈反弹的机会，不过对于买点和卖点的把握都有难度，建议投资者小仓位博弈，见好即收。

　　转债涨幅小于正股

　　3月首个交易日，A股上演“绝地反攻”，盘中沪综指一度触及2668.76点，午后伴随着量能的增加，大盘一举突破早盘高点，并直至2750点附近才停止上行步伐。截至收盘，上证综指涨1.68%报2733.17点；深证成指涨2.47%报9322点；创业板指涨2.91%报1934.92点。两市全天成交金额为4619亿元，上日为4608亿元。

　　转债（含可交换债）市场随之表现较好，13只存量个券悉数上涨，不过整体表现明显弱于正股。从昨日盘面上看，可转债方面，九州、歌尔、三一、蓝标涨幅均超过1%，分别上涨3.98%、1.19%、1.03%、1.01%，不过与之对应的正股中蓝色光标涨停，九州通涨幅达8.14%，即便涨幅最小的三一重工也上涨了2.25%；其余转债涨幅更小，其中顺昌、广汽、国贸、电气、格力转债分别上涨了0.99%、0.78%、0.67%、0.27%、0.23%，对应正股澳洋顺昌、广汽集团、厦门国贸、上海电气、格力地产则分别上涨4.27%、0.7%、3.47%、2.36%和2%。可交换债表现同样弱于正股，昨日14宝钢EB、15清控EB、15国资EB、15天集EB的涨幅分别为1.3%、0.78%、0.28%、0.14%，对应正股的涨幅则分别为3.08%、4.13%、1.23%、-0.42%。

　　短期可博弈反弹

　　市场人士指出，随着沪深两市企稳，转债市场可能也会出现一定博弈反弹的机会，不过由于年初以来转债抗跌性强于正股，导致转债估值再度走高，相对高的估值和正股市场的震荡整理态势，或使得转债即便有反弹机会，上升空间亦非常有限。

　　国信证券指出，当前转债的估值，很难说有长期配置的价值，但用转债品种参与反弹，又是无法参与股票市场的资金（比如一级债基）博取相对收益的重要手段，所以即使在高估值的情况下，只要短期能博弈反弹，也有参与必要。但博弈反弹的参与，对于买点和卖点的把握都有难度，尤其是对于卖点的把握。在转债博反弹过程中，需要关注地方在于小仓位博弈，见好即收的心态，以及品种的流动性。

　　具体到个券方面，中信证券建议从三个方面择券，一是从业绩出发结合估值水平择券，建议可以长线依次关注顺昌、格力、电气、九州、歌尔转债等；二是博弈市场的情绪因素，特别在市场冲击后博反弹，其中以高弹性的格力、清控EB等为主要关注品种；三是博弈债底支撑，国资EB与国盛EB等个券的到期收益率回落到2%附近时具有较佳的避险配置价值。