)中国人民银行2月29日宣布自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是2015年10月24日以来央行首次全面降准。
降准意味着资金面趋于宽松，对于债市而言往往是重大利好，但这次可能没那么简单。有分析认为，降准给债券市场带来的只是短期利好，效果可能有限，如果利率下行，建议交易机构可以适度降低仓位。考虑到后期供给压力巨大，建议配置机构继续多看少动。
降准对冲资金缺口
在方正证券（601901）宏观研究团队看来，本次降准目的主要有三方面：一是应对近期出现的短期资金面波动和资金利率异动。由于前期存在个别银行差别准备金率实施、月度缴准和公开市场到期的影响，资金面一度出现异动，回购利率明显上升。二是对冲基础货币缺口，修复货币供给能力。在前期融资较快增长的同时，基础货币量却随着外汇占款的流出而不断下降，造成了货币乘数的攀升。因此，此次降准旨在维持整体融资保持稳定。三是增强市场信心，抚慰受冲击的风险偏好。
以往降息降准都在周末进行，而本周一超预期降准，在中泰证券看来，本周资金到期量较大是关键原因。本周公开市场操作资金到期1.16 万亿元，资金面压力加大。央行自去年10月降准后，已是连续5个月零降息降准，而外汇占款负增长，基础货币压力加大，央行通过增加公开市场投放及SLF(常备借贷便利)、MLF(中期借贷便利)等结构性工具及完善利率走廊满足资金需要。但与降准无成本的资金释放不同，各类工具既有成本又存在较大的结构性因素，且存在信息不对称，因此实施效果无法与降准相提并论。目前银行超储率下降至约1.7%的低位水平，此次降准约释放7000亿元资金，同时通过扩大货币乘数，一定程度上可缓解资金的紧张局面。
在对冲基础货币缺口方面，有分析认为，此次降准50个基点，释放流动性大约5000亿元至6000亿元，能勉强抵补基础货币缺口，因为外汇占款持续收缩，本周公开市场操作到期则有9300亿元。
降准除了影响资金基本面之外，还有可能助推信贷增长。中泰证券认为，2016年1 月份信贷增量达到2.51 万亿元，社会融资规模增加3.4 万亿元，大幅超预期，此次降准释放的信号或再助力信贷增长。预计一季度整体信贷和社会融资增长幅度较大，货币增量也将创下历史新高，二季度经济脉冲式反弹可能性较大。
短期或仍以振荡为主
债市后市走向如何呢？九州证券全球首席经济学家邓海清表示，降准对于债市情绪上利好，但需要关注逆回购利率是否下调，以及货币市场利率变化。降准将增加市场流动性，前期“资产荒”被缓解的趋势可能得到部分改变，但需要关注货币市场基准利率的走向。如果7天逆回购利率维持2.25%不变，同时央行加大公开市场操作净回笼，那么债市收益率突破前期低点的可能性并不大。
民生证券固定收益研究组负责人李奇霖认为，此次降准对债市未必是利好。原因在于，一方面，货币政策需以价为纲，降准有可能对冲基础货币缺口，央行是否能引导短端利率下降是后续行情的关键，短端利率下不去，长端就下不去。另一方面，目前政策转向稳增长意图明显，叠加本轮降准所释放的宽松信号，可能促进投资者风险偏好回升，后续收益率曲线陡峭化，长端机会不大。
平安证券认为，短期来看，此次降准将推动债市突破1 月中下旬以来的振荡格局，10年期国债和国开到期收益率将大概率回到2.8%和3.1%。年内来看，货币政策将始终维持适度宽松，资金面引导债市下行的力量有限。能否进一步打开债市利率下行通道的关键在于资产端收益率，因此债市长期方面重要的影响因素在于财政和通胀压力。
不过，从中长期来看，利好债券市场的因素仍然存在。兴业证券（601377）指出，2014年以来债市走牛的关键在于经济趋弱期间融资需求的衰退，另外居民资产配置的转移也是重要的力量。从长期逻辑看，在风险偏好下降的背景下，居民财富配置向低风险资产转移的迹象仍然十分明显，当下仍然有很多资金在等待入市，这些都构成了债券市场的利多因素。国泰君安证券亦认为，中期看债券仍是为数不多的可以提供正回报的“优质资产”，尤其在经济增长底部未明，供给侧调整风险不断释放的过程中，牛市仍然会持续。
具体到投资策略上，华创债券认为，降准给债券市场带来的只是短期利好，效果较为有限，如果利率下行，建议交易机构可以适度降低仓位。考虑到后期供给压力巨大，建议配置机构继续多看少动。
中泰证券认为，债券仍有机会，建议配置短久期。近期债券市场中长端利率有明显上行，短期资金面的相对紧张和1月信贷的超预期增长对于经济好转的预期使得中长端面临调整。维持此前的判断，2016 年的债券市场交易性机会多于趋势性机会。目前在经济基本面没有进一步下滑迹象时，建议仍以短久期为主。维持10 年国债2.5%至3%的区间判断不变。
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