三只“黑天鹅”引发全球股灾

　　2015年的金融市场暴风骤雨，2016年的金融市场更是扑朔迷离，充满了各种变数，随时扑扑楞楞飞出来一只“黑天鹅”，这次的全球股灾，笔者认为有部分原因的确是原油价格暴跌引发的连锁行情，但还有最重要的两个原因。

　　一，COCO债券被大量抛售

　　什么是COCO债券？COCO债券，又称为可转债，全称Contingent Convertible Bond，允许银行在一定情形下无责地不支付债券利息而将债券强制转为普通股或者进行债券本金减记，是风险级别较高的金融机构债券。COCO债券作为补充金融资本金的一种金融产品，一般投资者很少会关心，但是，在我们欢度一年一度春节的时候，有关德意志银行的新闻，使全球金融界震惊不已，Credit Sights Inc.的分析师在2月8日（大年初一）发表《报告》称：“德意志银行在2017年或许难以向投资者偿付其额外一级资本债券（也被称为CoCo债券）的票息……”。该《报告》发表后，随即触发了德意志银行的股票和债券遭受近乎疯狂的抛售，同时该行债券的信用违约掉期的价格也大幅攀升，甚至有人因此而推断德意志银行会是下一个“雷曼兄弟”。

　　据市场数据显示：德意志银行17.5亿欧元（19.8亿美元） CoCo债券 在2月9日跌至面值的70%，而年初时为93%。其优先债最低跌至面值的89%，股价今年则接近腰斩。该行次级债的信用违约掉期(CDS)今年迄今上涨逾一倍。2月8日当天欧洲主要三大股指如德国DAX30下挫3.3%，英国金融时报下挫2.71%，法国CAC40下挫3.2%，此时国际油价也来凑热闹，当日暴跌4.92%，创下新低价26.05美元，最终造成了全球股市暴跌，我国金融业也对外发行COCO债券，在2014年-2015年两年中，中资银行已发行640亿美元CoCo债，获得了以私人银行客户为首的投资者的大幅超额认购。值得注意的是，在全球发行最多CoCo债的银行中，中资银行占据四席，其中中行与农行位列二、三位，分別派发189和179亿美元。目前中国经济进入转型期，必将引发经济阵痛，中资银行资产质量正在恶化，不良贷款率已接近2%，利润率下降速度加快，不良贷款拨备覆盖率也会随之下降。

　　截至目前，全球市场“CoCo债”未偿金额总规模为2763亿美元，其中，中资银行的未偿金额为647亿美元，全球市场占比达23.4%。发行COCO债券，目的在于补充一级资本，从截至2015年三季度末的报表来看，中行、工行、交行、建行四家银行的核心一级资本充足率水平分别为10.71%、12.41%、12.73%及10.97%，远高于转股触发条件的5.12%，若不良贷款率持续上升的话，我国金融业将会加大发行COCO债券，为此，发债规模一定要控制，否则，风险难控。

　　二，货币政策过于宽松。

　　造成全球股灾的第二大原因，全球的宽松政策（除了美国），部分国家已实施超宽松政策，接下来，给各位梳理下。

　　2016年1月29日，日本央行意外宣布实施负利率政策。该行表示，从2月16日开始执行，商业银行存放在日本央行的超额准备金存款利率从此前的0.1%降至-0.1%的，维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。除日本外，欧元区、瑞士、瑞典与丹麦央行均于此前实施负利率来遏制通缩。目前全球负收益政策债券规模已达5.5万亿美元。负利率政策的实施，将导致银行业资产及利润迅速萎缩，从而深入实体经济，恶性循环，如日本将陷入严重通缩，而非通胀，欧洲经济在未来两年内面临解体的危险等等，所以实在是不明智之举，荒唐举措。

　　2016年2月26日-27日，全球瞩目的G20财长和央行行长会议将在上海举行，此次会议，很多投资者人云亦云，只知此次会议非常重要，为什么重要呢，我给各位简单普及一下：G20全称Group20,这20个国家的GDP占全球经济的90%，贸易额占全球的80%，国际货币基金组织和世界银行都将列席G20会议。此次会议是否如1985年“广场协议”一样，施压中国人民币贬值从而得逞，回答肯定是绝不可能，目前无论欧洲，还是亚太地区，中国经济若动荡加剧，对全球经济来说就是噩耗，但此次会议，如果向外界所说的那样，以围绕以下主题展开讨论的话（遏制美元升值，支持人民币汇率保持稳定，各国避免竞争性贬值，加强并改善对金融体系的监管。）恐将直至会议结束，不会有实质性的举措，现在全球经济已然一体化，中国设立的亚投行，以及美国成立的TPP和TTIP,双方要本着合作的态度，共同发展，而不是以围堵的战略考量为目的，只有这样，全球经济才能远离危机的沼泽，否则，仅仅讨论这四项主题，没有大背景的前提下，是不会有结果的。

　　最后，再和大家聊下原油，OPEC成员国准备联合减产，以此来提振当前疲弱的油价，但结果是仅仅是冻结原油产量，以1月份的产量为基准，但沙特油长在参加美国活动时的讲话，就给低迷的原油市场再次泼了一盆冷水，提及原油产量近期不会减产，仅仅还在讨论冻结产能的层面，伊朗石油部长称沙特与俄罗斯提出的冻结产量建议是“荒谬的”，两大利空言论，瞬间让原油价格跌入30美元，照此下去，3月油价均价在30美元以下的话，会进一步搞垮全球股市。

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