4月进行分层信息揭示的全市场测试 新三板分层制“彩排”

　　【4月进行分层信息揭示的全市场测试 新三板分层制“彩排”】3月4日，证监会新闻发言人张晓军表示，全国股转公司正在对分层方案相关意见进行梳理研究，在履行完相关程序后将向市场公布，预计5月份正式实施。分层实施后，全国股转公司将进一步研究机制，完善差异化制度安排。此前一天，全国股转系统发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，拟定于2016年4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试。（华夏时报）

　　3月4日，证监会新闻发言人张晓军表示，全国股转公司正在对分层方案相关意见进行梳理研究，在履行完相关程序后将向市场公布，预计5月份正式实施。分层实施后，全国股转公司将进一步研究机制，完善差异化制度安排。此前一天，全国股转系统发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，拟定于2016年4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试。

　　接受记者采访的股转公司内部人士表示，这是加快完善市场制度体系和服务功能、审慎推进市场创新、提高风险控制水平的措施。目前这只是对技术层面的一个测试，因为分层的具体方案还没有正式定下来。

　　分层制度靴子落地

　　由于新三板准入端的包容度高，在静态上，企业间的差异大，包括规模、盈利能力、股本等；在动态上，企业发展的速度和进度也有很大异同。

　　2015年10月，证监会向公众公开征求分层制度意见，11月20日，证监会正式发布分层制度，称拟在新三板内分层，初步设基础层和创新层。随后新三板官方网站25日发布了新三板分层方案的征求意见稿。

　　从意见稿来看，对基础层和创新层的企业，新三板将实施差异化制度安排。其中创新层准入标准有三套：标准一：要求最近两年平均净利润不少于2500万，净资产收益率不低于10%，最近6个月平均股东人数不少于200人；标准二：营业收入近两年复合增长率不低于40%，收入平均不低于5000万，总股本不少于3000万元；标准三：最近6个月市值不低于6亿，最近一期股东权益不少于5000万元，做市商不少于6家。基础层公司继续适用现有的制度安排。

　　股转系统公司副总经理隋强在11月24日的新闻发布会上表示，“市场分层理念是需求引导的渐进分层思路，新三板内部结构分化是市场的自然选择，而不是行政干预的结果。”他表示，从引导投资角度看，分层会导致资源聚集于顶层公司，但这不是分层的主要目的，分层是要降低投资者的信息收集成本。

　　招商证券相关分析师指出，创新层三套并行的准入标准，分别针对盈利能力、收入增速、市值及权益规模等设置门槛，尤其是最后一条标准，摒弃了我国上市规则中最重要的盈利和收入要求，对我国上市制度的发展有标志性意义，体现出新三板公司不同于主板和创业板的创新性及容纳性。

　　这一改革的实施，或将成为新三板发展进程中的标杆。分层制度实施后，新三板的市场流动性会增强，投资机构的投资机会和更大盈利机会增多，挂牌企业将按质论价，好的企业异军突起，差的企业压力更大、动力更大。

　　带来市场交易活跃

　　上述股转公司内部人士表示，采用分层模式，有利于投融资的对接。从企业自身来讲，很容易找到自己需要的对家；从投资者角度来讲，可以大大降低搜集成本，同时缩小投资搜寻的时间和范围，因而对引导投融资更为精准、更有效率。

　　首先，新三板覆盖面广，分层管理更有助于对应挂牌公司多元化的融资选择，未来在推出公司债、可转债、优先股等一系列新型融资工具时，可在不同层次的内部市场分别予以考虑。

　　其次，分层归类有助于降低信息的不对称性，能让不同的投资者甄选合适的投资标的，提升市场流动性，规避投资风险。

　　再次，承载着企业孵化器使命的新三板，如果能为企业在不同阶段提供针对性的服务，则能够把好的企业留下来。

　　北京嘉富诚股权投资基金管理有限公司董事长郑锦桥认为，首先分层制度有助于做市制度的完善；其次是带来投资门槛的变化；最后是对转板制度的推进。

　　福建亚商投资有限公司董事长蓝天辉表示，所谓分层就是选择好企业。进入创新层的企业将获得背书，更容易被投资者挖掘，获得更多交易。分层制度将会在一定程度上改变以前新三板市场泥沙俱下的情况。

　　企巢新三板学院院长程晓明对记者表示，新三板才是中国真正的“创业板”，也可以说中国真正的“双创”在新三板。

　　截至3月2日，新三板共有190家挂牌公司披露其2015年年报。据挖贝新三板研究院统计，达标创新层三套标准中任意一套的企业共有52家，创新层达标率为27.4%。

　　记者注意到，其实市场对于分层制度早已是盼望已久，历次关于分层制度消息的发布都给新三板带来不少刺激。

　　证监会2015年11月20日发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，市场以一根大阳线和17亿元的单日交易额创近5个月新高回应监管者送来的“大礼包”；2015年11月24日分层方案征求稿发布，当日更是有160家挂牌公司成交金额超过100万元，其中，联讯证券、微传播和名利仓储分别以3.86亿元、6807万元和6244万元的成交额位居前列，已经与创业板上市企业旗鼓相当；今年3月3日当天，新三板共有930只个股产生交易，成交额达到7.17亿元，为近几日新高。

　　“当前新三板市场整体交投冷淡，分层预期的加强将有助于稳固市场信心，促进市场交投升温。” 民生证券新三板研究员乔誌东分析道。

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