外汇储备下滑态势改观 人民币贬值压力缓解

　　中银香港发展规划部副总经理鄂志寰博士

　　内地公布的2月份外汇储备为3.20万亿美元，较上月减少285.9亿美元。2月份外汇储备数额减少幅度明显收敛， 较去年11月至今年1月期间每月平均减少982亿美元大幅改善，反映出进入2016年2月份以来国际市场人民币贬值压力有所减轻，人民币汇率走势转趋稳定，2月底在岸和离岸人民币兑美元汇率分别较1月底升值214及422基点。

　　人民币汇率趋稳有三个方面的原因:

　　其一是外汇储备以美元计价，外汇储备变化直接反映美元汇率波动因素，2月份美元指数下跌2.13%，产生一定的估值效应。近期由于国际市场对美元加息预期有所降温，美元汇率一改此前一面倒大幅升值的态势，更在日本推出负利率后对日元汇率回调，推动整体美元指数下行；

　　其二是内地政策制定当局及时向市场传递人民币汇率政策取向，人民银行行长周小川在春节期间对市场有关人民币汇率、 宏观审慎政策框架等议题进行了非常详细和务实的响应，增加了市场对人民币不存在持续贬值基础的理解，一定程度上缓和了外汇储备消耗的压力；

　　其三是季节性因素的影响，2月有农历新年假期，减少了外汇交易和银行提供外汇兑换服务的时间，导致外汇交易量减少，也令外汇储备消耗相应减少。同时，从另外一个角度看，在春节假期期间，出口商需要安排一定数量的人民币流动性来发放工资及支付采购款等，出口商持汇意愿有所下降，可以部分抵销资本账户下外汇的流出，预计2016年2月份内地贸易顺差将可以继续保持在较高水平，从而对人民币汇率形成一定的支持。

　　上周，人民银行宣布降低存款准备金率，该政策出台的一个前提即离岸市场人民币汇率基本稳定，在岸市场人民币轻微升值，为内地货币政策提供了一定的调整空间，使之可以更为有效地应对实体经济下滑压力。从降准后的外汇市场表现看，人民币汇率并未明显贬值，甚至出现离岸人民币兑美元汇率略强于在岸的情况，由此表明，随着内地当局对跨境资金流动采取的宽进严出的限制措施的推进，市场看淡人民币前景的压力已有所改观。

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