成长股转周期股过程尚未结束

　　【宏观视角】

　　两会开幕，稳增长加码

　　政府工作报告下调GDP目标至6.5%-7%，上调赤字率至3%，M2至13%，意味着2016年比去年更宽松，稳增长力度更大，积极的财政政策将更积极，稳健的货币政策将略偏宽松。

　　2016年国企改革(1285.30,20.380,1.61%)可能超预期，十项试点，地方试点，兼并重组，去产能。注册制暂缓，新思路可能是力推资产证券化，有些行业受益。去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板五大任务有望出细则。

　　【投资策略】

　　成长股转周期股过程尚未结束

　　我们认为局部风险偏好将更依赖于周期类产品涨价现象本身而非供给侧改革，三四月份季节性因素将使得工业品景气度环比改善，而剔除季节因素的经济复苏的迹象要等到三月中旬之后进一步观察。

　　从微观结构看，绝对收益投资者的风险偏好已经大幅下降，而相对收益投资者的风险偏好尚未充分调整，整体市场风险偏好尚难持续提升的环境下，部分相对收益投资者已经将成长股往原先低配的周期股加速转移，我们认为这一过程尚未结束。

　　震荡期绝对收益投资者适度观望，相对收益投资者防御用价值，进攻用周期。1）高现金流高股息率的银行/食品饮料(7648.23,36.580,0.48%)/高速公路。2）继续用房地产链前端和中端的周期股进攻的受益标的，排序的依据：美国非农就业数据造好对全球经济的外溢正效应+周期股低配程度，有色（江西铜业(15.96,0.840,5.56%)）/煤炭（西山煤电(8.68,0.070,0.81%)）/基础化工（航民股份(13.90,0.750,5.70%)）/钢铁；除此之外，房地产链我们继续推荐房地产(天健集团(14.04,0.340,2.48%))/建筑（亚厦股份(12.35,0.360,3.00%)）/建材（东方雨虹(16.82,0.260,1.57%)）/重卡（中国重汽(17.63,0.010,0.06%)）。3）继续推荐涨价子行业：农业（橡胶/生猪养殖/畜禽养殖）、基础化工（印染/粘胶短纤）、医药（维生素A）、小金属（锡、钨）。

　　【行业分析】

　　食品饮料：未来酒企业绩必然分化

　　行业挤压式增长，未来酒企业绩必然分化，产能过剩下预计未来兼并收购将大幅增加，建议从两维度优选标的：1）持续提升自身竞争力、努力超越行业增速，或通过并购取得协同效应的龙头，建议增持泸州老窖(22.52,0.720,3.30%)、古井贡酒(33.50,0.940,2.89%)、贵州茅台(233.64,-5.140,-2.15%)、洋河股份(65.00,-1.060,-1.60%)；受益标的：五粮液(25.36,0.190,0.75%)、老白干酒(52.87,0.790,1.52%)、顺鑫农业(19.52,0.270,1.40%)；2）具一定品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得(16.18,0.380,2.41%)、*ST酒鬼(13.77,0.070,0.51%)。

　　煤炭：供给阶段性收缩煤价企稳

　　3月煤矿复工缓慢，供给阶段性收缩煤价企稳，政策推动地产回暖与基建加码，改善投资者对煤价悲观预期，4月煤价或将承压，建议把握3月份时间窗口。重点推荐：西山煤电，神火股份(6.43,0.100,1.58%)，盘江股份(10.47,0.480,4.80%)；受益公司：冀中能源(5.77,0.290,5.29%)。

　　【公司评级】

　　建议增持科远股份(30.99,1.170,3.92%)

　　公司携手东南大学进行康复机器人(47.19,1.350,2.95%)产业合作标志公司业务布局正式进入服务机器人和医疗健康产业，继续看好公司机器人及人工智能应用的发展前景。维持公司盈利预测，预计2015-2016年净利润分别为0.68/1.44亿元，对应EPS为0.33/0.71元。维持“增持”评级和目标价54.5元。

　　建议增持广电网络(11.03,0.290,2.70%)

　　我们看好公司优秀网络基础所蕴藏的巨大业绩增长潜力，未来引入战投带来业务协同的想象空间。预计2015-17年EPS 0.27/0.41/0.53元，目标价20.38元，“增持”评级。