摩根士丹利华鑫证券章俊：“滞涨”言之过早

　　3月10日，统计局公布2月通胀数据，CPI从上个月的1.8%跳升至2.3%，创近20个月内新高。

　　就具体数据来看，CPI中的食品价格在同比和环比增速上都出现了大幅跳升，成为当月CPI显著上涨的重要推手。基于对2月CPI跳升的具体原因分析，摩根士丹利首席经济学家章俊认为这更多是受到季节性因素(春节)和不可控的一次性因素(天气)影响，未来是不可持续的。

　　他指出，央行货币政策的立足点应该更多的关注核心CPI的走势。因为受食品和能源价格波动的影响，广义CPI往往很不稳定而且波幅较大，但货币政策发生效用往往具有一定的时滞，所以在制定货币政策时不能关注眼下短期的波动，而且要具有前瞻性并参考相对稳定的指标。最近两个月中国广义CPI虽然出现的明显反弹，但鉴于核心CPI同比增速相对于1月非但没有上涨，反而下跌0.2个百分点至1.3%，因此市场不宜过度渲染“滞胀”风险。

　　年初以来，央行货币政策立场转向偏宽松引起市场对加大人民币汇率贬值压力的担心。章俊认为首先央行货币宽松的目的是为了扶持实体经济，但鉴于在经济下行过程中货币政策传导机制往往会变得很低效，因此流动性往往很难流入实体经济，取而代之的是通过各种途径流入各类资产。其实在美联储加息的过程中也存在类似的问题，美国房地产市场和股票市场的复苏是早于美国实体经济的复苏的。因此出于对资产价格泡沫的担心而在稳增长政策方面过于谨慎也是不可取的。

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　　责任编辑：cpy