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国内经济进入新常态，多项经济数据均不如意。面对更加复杂的市场，投资者如何配置资产?
2 月制造业采购经理人指数从上个月的49.4下滑至49，略低于市场预期，反映实体经济景气度依然较差;2月份进出口总值1.43万亿元，下降15.7%。 其中，出口8218亿元，下降20.6%;进口6123亿元，下降8%;贸易顺差2095亿元，收窄43.3%。进出口数据再次双双负增长反映当前我国经 济增长的内需和外需动力不足，经济下行压力依然很大，投资者态度相对较为谨慎;2月外汇储备缩水286亿美元至3.2万亿美元，跌幅明显低于前月的996 亿美元。
多位高净值人士均认为，今年的投资应以防守为主，通过大类资产和适当运用复杂策略来做好资产配置，以求优化风险调整收益。
防御式投资
“你 如想拥有财富，就需要拥抱趋势，我们在过去，拥抱过地产，拥抱过入世，依靠这些红利，很多人变成了高净值人士。” 当前无论是国内经济结构还是国际经济形势都处于调整期，但可以锁定一些与经济结构调整相关性的行业，如互联网、医疗、文化产业和教育等。 你的财富是不是跟经济变迁挂钩?
放眼当前中国经济，除了部分城市房地产市场火热之外，其它均呈放缓态势。股票市场持续低迷，地产市场地域分化明显，大宗商品价格跌跌不休，人民币对美元汇率呈贬值趋势。从宏观面来看，多项指标都表明国内经济已处于下滑探底周期，中国期待经济结构的加速转型。
瑞 银证券中国首席经济学家汪涛估计1-2月工业生产同比增速可能从去年12月的5.9%小幅回落至5.7%，环比增长势头较去年四季度显著放慢，反映工业生 产疲弱。此外，多项经济数据显示，固定资产投资同比增速可能放缓、外贸继续深陷下跌、外汇储备跌幅收窄等反映国内经济开局乏力。
全球央行尤其美联储加息推动估值上升的动力已不足，中国外汇流出趋势使得国内流动性承压，国内投资者可能面临货币政策适度偏松但流动性吃紧的宏观环境。宏观环境的各类变化暗示着资本市场及资产配置格局的改变。
投资者必须正视2016年全球资产回报将整体下滑，风险将整体上升的事实。在国内经济改革转型、结构调整、汇率波动、美国进入加息时代、原油和商品价格疲软、变化多端的大背景下，需要通过大类资产和适当运用复杂策略来做好资产配置，以求优化风险调整收益。
“高 净值人士今年要特别注重防御，将财富安全放在首位。在经济调整蓄势的阶段，在某个阶段可能会出现价格背离价值的投资机会，包括金融市场和商品。时机一旦出 现，必须有敏锐的投资眼光和足够的投资资金。由于企业盈利下降、市场谨慎情绪尚未消散，股票市场难以产生趋势性的大行情，建议谨慎投资。”广发银行总行财 富管理与私人银行中心总经理姚永平称。
专业的资产配置
“高净值人士相对比较理性，也可以看得清目前政策根本的导向和目的。有迹象表示，高净值客户资产结构发生了明显的变化。”平安银行私人银行部总裁助理夏广民表示，这些变化如收缩国内并加大海外的房地产投资、超配大中华区稳健对冲策略等。
调查显示，房地产黄金十年终结，将投资性房地产作为主要配置资产的高净值人士占比降至46%且有45%的人士计划进一步减少配置。
多家私人银行负责人向经济观察网记者表示，从去年8月份以后高净值人群的财富客户出现了明显在海外配置资产的热潮，尤其是核心地区的地产的配置，包括全球最好的一些区域，如美国纽约地区、西部地区、英国伦敦地区，这些比较发达市场比较成熟的房价相对稳定地区的房产配置。
但 是，国际市场亦比往年复杂。在主要国家的经济增长依然失衡和货币政策分化的主旋律下，环球风险资产可能迎来相对回报较低的一年，股票市场波动加剧，债券收 益率也呈现低位下行趋势。而国内经济改革转型、结构调整、汇率波动、美国进入加息时代、原油和商品价格疲软、变化多端的大环境，需要通过大类资产和复合策 略来做好全球资产配置，以在复杂的市场环境下控制风险，进而优化风险调整收益。
平安银行私人银行认为，2016 年的A 股市场将呈现震荡市而非单边市的行情，主要是一些结构性的机会，因此建议低配A 股，通过不同对冲策略间的组合配置来实现风险的进一步分散，并适度把握策略轮换提升收益;对于环球资产可能迎来相对回报较低的一年，对发达市场股票市场的 投资需采取谨慎态度。
具体而言，即超配大中华区稳健对冲策略;标配现金，包括人民币和美元、港币，标配发达市场股票、债券及中国债券，标配另类投资，包括英美房地产;低配大中华区传统投资及新兴市场股票。
股权投资的机遇
全 国政协委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，股市上一定要耐心，抓住现金不要轻易的跟风，要仔细观察股市大跌后再抓机会;这一轮中国经济 调整，对金融重大机遇发生在一级市场，发生在上市前的一部分公司，发生在私募股权、创业部分，一些比较靠谱的私募股权基金进行另类投资是比较好的机会，而 二级市场波动性较大，难以抓住机会;但最为重要的是，由于金融市场更为复杂，需要找专业的投资机构。
数据显示，经济转型与多层次资本市场提升了私募股权投资的吸引力，目前有57%的高净值人士将私募股权投资作为主要配置资产，有七成人士计划增加配置。
但是，作为风险较高的投资品种，私募股权投资者的门槛较高，并不适合所有高净值人士和普通投资者。
“现在在全球经济非常不稳定的情况下，我觉得在构建投资组合的时候，高净值人士应该要以防守为主的投资态度，如果在完全防守和完全进攻之间，应该相对来讲，防守更重要。”橡树资本(Oaktree Capital)董事长、联合创始人霍华德?马克斯向经济观察网记者说道。
2016年是做定增、做股权的黄金年，看好文化产业投资
品今资管投资总监张雷：去 年6月份以来我们经历了30次的千股跌停，如果作为投资人不做量化对冲只是炒股票，从6月份到现在盈利而且盈利不错，那么论坛结束之后你别走，我要拜师。 我觉得千股跌停还会出现，但是股灾4.0不会出现，1.0、2.0、3.0时所有人都没有预期，当大家等它出现的时候我觉得不会，当大家一致预期的时候往 往会超出我们的预期。2015年所有私募关健词只有两个字叫“活着”，2016年四个字——“继续活着”，今年跟去年相比可能风险依然是存在的。
作为私募我们肯定把风险放在前面，把机会放在后面。看一下今年市场风险在什么地方，我先说国内。我说一个风险，去年A股定向增发是最高，1.5万亿，把三年 期去掉，大股东认购去掉，一年期超过7000、8000亿，这些股票在今年都要卖出。去年3月份的时候，当大批量定增慢慢开始的时候，那时大盘点位 3000点以上，现在大盘点是2800点，大部分定增账目上是亏损。今年很多这种公司一年期到期就要卖，这些钱对于市场一定是非常大的压力，但是很遗憾， 很多人对这个风险并没有看到。
第二个风险在于战略新型板、注册制等对A股供求有小的隐忧。很多人跟我说政府工作报告也没有说注册制，我告诉你总理怎么说的。总理说：“推进证券、债券市 场的改革和法制化。”我们知道注册制的前提就是法制化，虽然说没有提注册制，但是我觉得在字里行间注册制依然在稳步推进。
外部风险。两个月之前我一定告诉你外部风险最重要只有一个，就是美联储加息。现在我觉得这个风险要往后挪一挪，摆在前面的有可能是别的政治风险。比如说朝核 问题，比如说英国6月份有一个退欧公投，英国退欧危害比希腊退欧要大得多。还有美国总统谁来干，今年大选比较特殊，今天有媒体直播我就转述别人的说法，丝 毫不代表我的看法——“如果某人上台，某人会成为美国历史上第一任女总统；如果某人上台，某人可能会成为美国历史上最后一任总统。”这里面风险是比较大 的，如果上台政策到底什么样子？包括我们，包括华尔街都不得而知，风险我们知道，但是多大我们不知道。
下面说当下市场投资机会到底在哪里。经济上判断，当一个国家经济不好的时候，或者是经济往下走的时候，文化、娱乐、影视行业一定是大发展。上世纪30年代， 美国经济危机大萧条，但是迪士尼那时候是黄金年代，美国娱乐行业是黄金年代，所以今年如果有渠道、有能力投资文化行业，应该没有什么大的差错。我们品今也 有一些文化行业投资，电影《刑警兄弟》就是我们投资的。
2015年大量定向增发要卖出来。去年参与定向增发的人有点愁眉苦脸，因为亏损。有一句歌词：“从来只有新人笑，谁还听到旧人哭。”他们卖出有可能给市场砸出低部，2400点以下的时候给新一轮定增带来好的点，所以今年做定增是黄金年。
最后说新兴行业。有些人会看到昨天政府工作报告里总理没有提互联网金融或者是严厉规范等等，这说明今年民营银行，包括互联网金融，所有行业里估值肯定要往下 压。大家关注新能源、新材料、新能源汽车、生物技术、节能环保等等公司，投资策略是八个字——属一属二、不三不四，只投资老大和老二，老三、老四不要想。 这是我对今年市场大致的研判。私募要活着，而且尽量在股权定增上找平衡点。论坛明年开的时候我还希望来一次，希望大家在2016年时活下去，而且活得精彩。
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