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本报记者 杨泥娃报道
“促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。”3月5日，国务院总理李克强在作今年的政府工作报告时明确提出，要提高直接融资比重，降低社会融资成本，让更多的金融活水流向实体经济。
实际上，今年年初以来，央行也打出“组合拳”以支持直接融资的发展。今年的首个工作日就出台了《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，对符合条件的企业和个人投资者开放全部债券品种，以通过降低境内企业和个人投资者投资门槛，扩大债市资金来源。近日，中国银行间市场交易商协会发布了新修订的《非金融企业债务融资工具公开发行注册工作规程》等文件，通过对发行人实行“分层分类”管理并全面放开超短期融资券发行，对企业在银行间债市的发行进一步“松绑”。
在许多业内人士看来，提高直接融资比例是顺应我国当前金融结构调整的“必经之路”。有效提高直接融资比例将有利于降低企业融资杠杆，解决中小企业融资难、融资贵等问题，促进实体经济的发展。
作为企业融资的两种途径，直接融资与间接融资成了此消彼长的“两兄弟”。扩大直接融资的比重无疑将压缩间接融资的市场份额，而一直以来依靠间接融资发展存贷业务的银行业，在新的市场格局中也恐将面临新一轮的挑战。
优化金融结构
在中国社科院金融所银行研究室主任曾刚看来，扩大直接融资比重是金融结构优化的一部分，这将促进我国直接融资市场结构逐渐完善，为不同类型的企业融资提供了更多可以选择的渠道。
“去杠杆是当前我国经济工作的重要任务。去杠杆，一方面要限制负债总量；另一方面要提高权益资本的比重，扩大自有资金的规模。为此，必须大力发展直接融资市场。”曾刚对《中国产经新闻》记者表示。
中国民生银行首席研究员温彬在接受《中国产经新闻》记者采访时也指出，提高直接融资比重有利于降低全社会杠杆率，防范金融风险过度集中于银行体系。同时，可以更好地发挥市场在金融资源配置中的作用，增强服务实体经济的能力。
根据央行公布的数据显示，2015年我国非金融企业境内债券和股票合计融资3.7万亿元，占社会融资规模增量的比重为24%。对此，昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军在接受《中国产经新闻》记者采访时指出，“通过数据可以看出我国目前还是以间接融资为主，原因和一直以来储蓄利率比较高，多数人选择银行储蓄的形式，使得银行的资金比较充足有关；这也间接反映出我国的直接融资市场发展还不够完善，企业不能够大规模通过债券和股票市场融资。”
而直接融资与间接融资比例的失衡也为金融市场的发展埋下“隐患”，李建军指出，大量资金进入银行后，却由于银行的经营模式和风险偏好，而造成了“融资难、融资贵”。“由于受到银行本身稳健经营的影响，投资上比较稳健，对企业的规模等都有要求和标准，但随着非公有制经济以及小微企业的发展，抵押品的价值和企业规模等都与银行间接融资不匹配，这种条件下的融资模式是不够完备的。”李建军说。
同时，李建军指出，在当前供给侧改革的浪潮下，由于信贷资源有限，外加银行一直以来偏重国企，致使许多资金流向僵尸企业，不利于产能出清，而新兴产业和消费服务业等符合经济发展方向的行业企业却无法得到资金支持，更不利于经济的转型升级。
在当前去产能、调结构的重任之下，给企业部门去杠杆，本身就是去产能和转型升级的必需。就如央行行长周小川在谈及去杠杆时所说：“如果一个国家股本融资、股票市场发育得比较成熟，就会有很多资金通过股本融资变成企业的股权，那么债务就可以少一点。”
银行信贷面临收窄
温彬表示，今年政府工作报告中首次提出社会融资规模余额增长13%的目标，随着股权和债券在社会融资规模中占比提升，信贷占比也会相应有所下降。
实际上，由于不断暴露的信贷风险，许多中小企业也对银行放贷有所顾虑；而经济下行，也让中小企业在融资扩张方面“望而却步”。渣打银行近日发布的2月中国中小企业信心指数（SMEI）显示，该指数连续第三个月出现下滑，已由1月的54.0降至53.5的历史低位。
温州中小企业发展促进会会长周德文在接受媒体采访时曾指出，银行的不良贷款越来越多，使得银企关系愈加紧张，信任度降低，企业被银行抽贷、压贷的情况也越发普遍。
然而，企业通过新三板等方式获得直接融资的市场却越发活跃起来。
最新数据显示，截至2015年12月31日，新三板市场共有上市公司5129家，总股本2959.51亿股，流通股本1023.63亿股。正是由于相对较低的上市门槛，2015年已有越来越多的中小企业将目光锁定在新三板市场上。
2015年全年，新三板市场累计新增挂牌公司3557家，是在此之前挂牌公司总和的2.3倍。随着上市公司的急剧增长，新三板市场规模也快速发展壮大。截至目前，新三板总市值已达15325亿元，增幅高达543.43%。
李建军认为，新三板的兴起为直接融资的发展提供了很好的支撑，为企业融资开辟了路径。
但同时，李建军强调，关注直接融资与发展间接融资之间还要保持一定的平衡，一方面，以国内当前形势无法完全实现金融“脱媒”，另一方面，从中国监管环境市场发展来看，不断出现P2P风险，因此要在发展直接融资基础上注意风险把控。“从一个绝对的角度来说，支持金融发展降低间接融资比例，在融资上更有效率，特别是促进民营和中小企业发展，实现结构转型；但不能放弃间接融资，只是对银行本身来说需要在这个过程中进行经济结构转型，提供更综合化的发展，使金融服务更加有效率。”
多层次开展新兴业务
曾刚表示，直接融资比例的提升对于银行来说是把“双刃剑”，一方面在某种程度上将压缩银行信贷业的比重，但同时又将“倒逼”银行业进行全面的升级改革。
温彬指出，未来银行战略应向“轻资本、轻资产”转型，加大业务结构调整，提高中间业务收入比重，从而降低对资本的消耗和依赖。同时，银行也在通过多元化的方式和渠道化解不良贷款的压力，努力实现稳健经营。
李建军认为，银行发展多层次业务体系可着重三个方向：“第一，投贷联动，需要在传统业务经营模式上转变，把直接融资和间接融资进行组合，促进科技型企业创新发展；第二，消费金融，实现公司业务和个人业务两条腿走路，当前的经济转型意味着从投资转向消费，在中国其实并不缺乏消费能力，个人消费潜力是巨大的，在未来怎么促进消费金融的发展将是一个很大的方向，同时，利用互联网金融等新手段发现新的客户资源也很重要；第三，中间业务，这种资产的管理业务和传统业务相比不占用资本，对银行来说是巨大的蓝海，与发达国家相比，我国银行业发展中间业务的潜力也是巨大的，要谋求发展一些新业务，例如，投行业务、财务咨询业务、帮助企业发债的业务等。”
曾刚指出，银行业在进行传统业务向新业务改革升级的过程中也将从三方面进行考虑，首先，要“因地制宜”，不同类型的银行在转型目标上有差异，未来可能需要根据自身特点，更为专业化的制定转型目标；
其次，在管理层面上，对于直接融资这一新业务形式要设立一个专业化的管理，“最理想的状态是建立一个独立的法人机构，这将可以在制度上形成‘防火墙’，与现有的传统业务进行防火隔离，避免风险的传染。”
另外，基层管理要更清晰化，“因为新兴业务的文化所需要的激励机制与传统业务有所差异，银行要从激励制度、用人制度和其他管理方面充分激发创新转型业务的活力。”
同时，曾刚强调，“要特别关注风险管理，新兴业务与传统银行借贷业务的风险点不一样，投资对象也有差异，怎么样在现有风险管理体制下，既要鼓励这类业务发展，又要很好控制这类业务带来的风险，甚至避免它会给银行传统业务带来‘传染’，所以风险管理要根据新兴业务风险管理来不断优化。”
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