票据资产证券化破冰，商业机会尚未成熟

票据资产证券化是一个新的方向，可以扩大投资者范围，解决商业银行资产出表，减少资本占用。但限于目前的经济环境，该模式尚不成熟，盈利空间有限，也就无法大面积推广。

资产证券化的意义在于将流动性较差的非标准化资产通过一系列标准化的处理之后变为流动性更好的资产，以便在市场中进行流通交易。标准化后的资产收益率要低于基础资产本身的收益率，这才有商业价值。票据资产和其他信贷资产有所不同，它是银行非标资产中流动性最高的，甚至高于ABS市场，可以说是介于标准与非标之间的一类资产，因此，其证券化的必要性的价值远远不及其他信贷资产。

　　对于银票而言，其市场流动性非常之好，央行数据显示，2015年累计签发量是22.4万亿，累计交易量高达102.1万亿，这还不包括中小金融机构与中介合作的部分，平均每张票转让5次左右。而目前的资产证券化市场尚未成熟，流动性反而比不上票据市场，因此银票ABS的定价反而会高于票据资产本身，加上证券化的流程相对复杂，操作周期较长，资产期限较短，再结合目前转贴现价格只有3.30%左右的市场状况，其证券化很难获得市场认可。

　　对于商票而言，还要细分为两类，第一类是有银行担保的，以银行背书、保函、回购等形式附加了银行信用，这一类商票的问题和上述银票类似，做成ABS之后的流动性反而不如票据本身，在收益上面少有商业机会。第二类是无银行担保的，让市场去承担商票的信用风险，但由于目前企业信用评级体系尚不健全，这类型的产品很难有有机构去认购，发行成功的概率很小。票据资产证券化拥有一个美好的远景，但商业机会尚不成熟。未来最具市场潜力的可能是无银行担保的商票ABS，需企业信用评级体系的逐步完善。

央行16日就MLF（中期借贷便利）操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点。本次询量将三个月MLF利率下调至2.50%，六个月期降至2.60%，一年期降至2.75%。这次下调或有几个目的：第一、以MLF替代全面降息，是为了稳定短端利率，减小人民币贬值压力。第二、拉平收益率曲线，降低中短期限利差，减少久期错配，有利于宏观流动性管理。第三、为后期积极的财政政策做铺垫。对于票据业务而言，利率将有下行动力，错配利差将收窄，预计4月份会有明显下行。