第四季净利润同比增长42%;投资收益净额环比复苏

　　查看PDF原文 公告日期：2016-03-23

　　广发证券（01776） 广发证券2015年第四季度净利润同比增长42％至28亿元人民币，符合公司的预报。与第三季相比，公司整体表现稳定，净利润较上一季度环比增长42％。鉴于其2016年1月和2月的母公司层面经营业绩优于中信证券[6030.HK]和海通证券[6837.HK]，我们重申广发证券为我们的行业首选。我们维持买入评级，基于戈登增长模型所得的目标价为20.30港元（2016年市净率为1.71倍; Beta值为1.45，权益成本为10.4％，中期净资产收益率12.8％）。 投资收益净额较第三季恢复。由于2015年第四季度的市场环境相对稳定，广发证券的净投资收益（包括公允值变动）环比上升29％至21亿元人民币。公司向交予证金公司的139亿元人民币已根据账面值被纳入可供出售金融资产类别。 第四季的佣金率压力较低。我们估计，该公司第四季的中国经纪业务净佣金率为0.0486％，低于第三季的0.0494％，跌势有所放缓（第二季为0.0527％）。我们认为一些低端、对价格敏感的投资者在6月大盘大跌时离场，这有助于缓解佣金率承受的压力。 资产管理业务为亮点。公司的管理资产规模快速扩张，其同比增长170％至5,319亿元人民币，带动该业务第四季收入快速增长（同比增长107％）。由于公司2016年的经纪佣金和利息收入下降，我们预计资产管理业务收入今年将贡献总收入13.7％，高于2015年的8.4％。 第一季成交量疲弱的情况有望改善。在3月的前十四个交易日，A股市场的日均成交量保持较低水平，仅为5,160亿元人民币。然而在上周五，成交量跃升至8,170亿元人民币，部分是由于美国6月加息的预期降低导致新兴市场的情绪改善。我们维持早前的全年日均成交量预测6,350亿元人民币。

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